业绩预增76％，超出市场预期

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 石化及新能源组 分析师：顾锐（组长） 执业证书编号：S0290512070001 电话：0755-23980493 邮箱：gur@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 27000.00 流通A股/B股(万股) 15353.52/0.00 资产负债率(%) 12.18 每股净资产(元) 4.45 市净率(倍) 3.06 净资产收益率(加权) 8.34 12个月内最高/最低价 13.55/9.67 [table_stockTrend] [table_product] 1《受益于中国汽车需求的增长》，2013.01.23 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 公司公告2012年业绩快报。报告期内，公司实现销售收入120,981.78万元，实现营业利润17,126.59万元，实现净利润15,498.92万元，较去年同期增长30.62%，85.90%，76.05%。 ◎主要观点： 公司业绩好于三季报预估值。公司在2012年三季度财报中曾预计全年净利润增速为35%-65%，公司本次业绩快报披露全年净利润增速为76.05%，与前次预告存在差异主要是因为公司在汽车用中高端复合材料尤其是高端复合材料市场上的占有率有所提高，2012年度销售收入较快增长，使报告期内净利润的增长幅度大于预计。 公司2012年下半年业务增长强劲，业绩连续两个季度超出市场预期。受汽车需求提升和新产品的推出，公司收入和利润得到了快速提升。公司2012年第三季度和第四季度单季营业收入分别同比增长33％和59％；净利润同比增长152％和263％。公司第四季度增长尤为强劲，其营业收入环比增长37％；净利润环比增长78％。 普利特所处行业增速超过20％。国产车用改性塑料增速受三因素推动。其中：汽车需求量的增长是最主要因素；单车塑料用量增加和国内车用改性塑料企业的市场占有率的提升是边际因素。综合三项因素，“十二五”期间，国产汽车用改性塑料需求量年均复合增速为21％至26％。 普利特市占率较低，产能逐步增长以匹配行业的发展。2011年，中国汽车改性塑料产量为210万吨，普利特产量5.69万吨，公司市占率具有较大提升空间。公司产能将由2011年的6万吨提升至2014年的27万吨，产能快速扩张以匹配行业的发展。 盈利预测与投资建议：我们预计普利特2012年至2014年EPS分别为0.56、0.70和0.91元，对应PE为24.4X、19.46X和14.95X。建议积极关注 风险提示：下游汽车产销量不达预期；TLCP产业化进程受阻。 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 807.40 926.24 285.89 1209.85 1512.31 1890.39 同比增速(%) 64.91 14.72 2.46 30.62 25.00 25.00 净利润(百万) 100.55 88.04 32.32 150.73 188.39 245.55 同比增速(%) 4.66 -12.45 -5.50 71.21 24.98 30.34 毛利率(%) 18.42 17.17 21.65 23.00 24.00 25.00 每股盈利(元) 0.74 0.33 0.12 0.56 0.70 0.91 ROE(%) 9.80 8.05 2.69 12.63 14.20 16.32 PE(倍) 46.83 48.34 24.36 19.49 14.95 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 未评级(持续) [table_subject] 2013年01月31日 塑料II 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 13.60 目标价(元)： 普利特(002324) 业绩预增76％，超出市场预期 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 962.08 1808.05 1923.27 2364.41 营业收入 926.24 1209.85 1512.31 1890.39 现金 366.73 1168.31 1075.40 1306.07 营业成本 767.21 931.59 1149.36 1417.79 应收账款 246.52 356.21 431.56 533.06 营业税金及附加 2.27 3.85 4.02 5.23 其它应收款 6.00 0.00 7.66 1.42 营业费用 25.96 37.51 46.88 58.60 预付账款 20.84 9.67 35.40 22.43 管理费用 40.15 58.07 74.10 94.52 存货 191.91 151.19 200.20 277.23 财务费用 -4.98 4.98 18.40 26.01 其他 130.06 122.67 173.05 224.20 资产减值损失 3.45 1.52 2.91 4.35 非流动资产 358.93 415.92 482.49 574.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 3.25 3.25 3.25 3.25 投资净收益 -0.04 0.00 0.00 0.00 固定资产 99.35 167.34 229.63 297.34 营业利润 92.13 172.33 216.64 283.88 无形资产 63.43 71.90 83.82 100.28 营业外收入 11.85 5.00 5.00 5.00 其他 192.90 173.43 165.79 173.35 营业外支出 0.23 0.00 0.00 0.00 资产总计 1321.00 2223.97 2405.76 2938.64 利润总额 103.75 177.33 221.64 288.88 流动负债 180.55 959.75 997.76 1318.36 所得税 15.71 26.60 33.25 43.33 短期借款 49.58 750.96 818.01 1032.27 净利润 88.04 150.73 188.39 245.55 应付账款 110.77 170.27 155.31 246.57 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 20.20 38.52 24.44 39.52 归属母公司净利润 88.04 150.73 188.39 245.55 非流动负债 9.03 9.06 9.43 9.17 EBITDA 106.53 188.36 249.98 328.88 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.33 0.56 0.70 0.91 其他 9.03 9.06 9.43 9.17 负债合计 189.57 968.81 1007.20 1327.53 主要财务比率 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 1131.43 1255.16 1398.56 1611.11 成长能力 负债和股东权益 1321.00 2223.97 2405.76 2938.64 营业收入 14.72% 30.62% 25.00% 25.00% 营业利润 -16.34% 87.06% 25.71% 31.04% 归属母公司净利润 -12.45% 71.21% 24.98% 30.34% 获利能力 毛利率 17.17% 23.00% 24.00% 25.00% 现金流量表 净利率 9.50% 12.46% 12.46% 12.99% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 8.05% 12.63% 14.20% 16.32% 经营活动现金流 -74.05 200.10 -16.00 187.70 ROIC 6.83% 7.52% 8.98% 9.89% 净利润 88.04 150.73 188.39 245.55 偿债能力 折旧摊销 10.80 10.04 14.93 20.21 资产负债率 14.35% 43.56% 41.87% 45.17% 财务费用 -4.98 4.98 18.40 26.01 净负债比率 4.38% 59.83% 58.49% 64.07% 投资损失 0.04 0.00 0.00 0.00 流动比率 5.33 1.88 1.93 1.79 营运资金变动 -167.71 33.33 -237.19 -104.09 速动比率 4.27 1.73 1.73 1.58 其它 -0.25 1.02 -0.53 0.01 营运能力 投资活动现金流 -107.55 -68.03 -80.98 -111.96 总资产周转率 0.74 0.68 0.65 0.71 资本支出 206.49 57.96 65.67 92.01 应收帐款周转率 0.27 0.29 0.29 0.28 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 7.48 6.63 7.06 7.06 其他 98.94 -10.07 -15.31 -19.95 每股指标(元) 筹资活动现金流 14.20 -46.02 -67.84 -51.37 每股收益 0.33 0.56 0.70 0.91 短期借款 42.87 -14.15 -4.86 7.95 每股经营现金 -0.27 0.74 -0.06 0.70 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.19 4.65 5.18 5.97 其他 -28.67 -31.88 -62.98 -59.33 估值比率 现金净增加额 -167.40 86.05 -164.82 24.37 P/E 48.34 24.36 19.49 14.95 P/B 3.76 2.93 2.63 2.28 EV/EBITDA 37.06 17.33 13.70 10.36 资料来源：港澳资讯、中山证券研究所