新兴经济体周报-南非：矿业罢工加剧经济回落

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2013年1月27日 南非：矿业罢工加剧经济回落 ——新兴经济体周报第86期 核心要点： 首席经济学家  素有“彩虹之国”之称的南非在2012年面临经济回落、通胀高企、汇率疲软、高失业率、社会动荡并存的多重考验。2012年第一季度南非GDP增速由2011年第四季度的3.2%放缓至2.7%；第二季度为3.2%。第三季度由于受到矿业罢工等因素的影响，GDP再度放缓至1.2%。其中，作为南非经济支柱产业的矿业在第三季度萎缩12.7%。  去年第四季度南非的制造业活动出现了超预期下滑，尽管随着罢工潮的结束，11月矿业产量出现环比回升，但同比回落的趋势依然未改。南非第四季度消费者信心指数降至42个月来的最低，消费者信心持续不振, 通胀持续高企，家庭收入增长前景暗淡，制约了南非的国内消费。  与此同时，南非兰特在过去一年来持续贬值，并成为通胀的主要推手：其一，债务危机下欧洲需求的持续萎缩、南非经常账赤字膨胀导致兰特持续走弱。去年8月份以来，南非爆发了一系列严重的罢工事件，兰特更是受此殃及。其二，由于南非对石油、食品等商品的进口依赖性很大，因而南非兰特的贬值也加剧了该国的通货膨胀。  对外部门方面，受到全球经济下行的拖累，南非出口明显萎缩，持续贸易逆差。同时，南非已经严峻的外债规模再创新高，截止去年第二季度，已经超过万亿兰特大关。  近年来逐步发展的采矿业加剧了南非的高失业率和贫富差距，从而令该国劳动力市场面临极其严峻的挑战。其一，截止去年第三季度，失业率进一步攀升至25.5%。其二，由于劳动力成本面临上升压力，并由此引起的劳资纠纷、社会矛盾进一步激化等问题导致南非的国际投资吸引力遭受质疑。自去年四季度以来，评级机构接连下调南非主权评级。  值得一提的是，尽管经济前景承载恶化风险，然而南非的证券市场却并未“同此凉热”。2012年全年南非富时综指上涨23%，进入2013年1月以来，股市上涨势头依然不减，反映出投资者对南非股市仍持追捧态度。  展望2013年，全球经济因欧债危机持续存在而复苏缓慢，南非国内也将面临着经济增长放缓、失业率居高不下、社会和政治风险动荡犹存、经济结构改革缓慢等问题。对于像南非这样一个失业率长期高于20%的经济体，须对经济环境进行结构上的彻底改变来创造就业机会，改善劳资关系和投资环境，从而保持其作为非洲“吸金热土、投资圣地”的一席之位。 分析师 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 南非：矿业罢工加剧经济回落 ——新兴经济体周报第86期（2013.1.21-2013.1.27） 素有“彩虹之国”之称的南非在2012年面临经济回落、通胀高企、汇率疲软、高失业率、社会动荡并存的多重考验。从经济增速来看，去年一季度南非GDP增速由2011年四季度的3.2%放缓至2.7%；第二季度为3.2%。进入第三季度，由于受到矿业罢工等因素的影响，GDP再度放缓至1.2%，创2009年第二季度以来增幅最低。其中，作为南非经济支柱产业的矿业在第三季度萎缩12.7%，三季度拉动经济增长的行业主要为建筑、金融、房地产和商业服务业。 图1：南非GDP环比折年率 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.0009-0609-0909-1210-0310-0610-0910-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-09南非:GDP :环比折年率 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图2：南非国内生产总值各组成部分环比折年率（2005价，季调） -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0010-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-09农牧渔业采矿业制造业电力、燃气及水的供应业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图3：南非国内生产总值各组成部分环比折年率（2005价，季调） 0.001.002.003.004.005.006.007.0010-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-09建筑业批发零售和住宿餐饮业交通运输、仓储和电信业金融、地产和商务服务业 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 去年第四季度南非的制造业活动出现了超预期下滑，其中12月PMI降至47.4。南非采矿产量自9月份以来，同比连续下滑。尽管随着罢工潮的结束，11月矿业产量出现环比回升势头，但同比回落的趋势依然未改。 图4：南非PMI 40.0045.0050.0055.0060.0065.0010-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-0912-12南非:P MI:季调南非:P MI:新订单 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图5：南非制造业及采矿业产值 -10.00-5.000.005.0010.0010-1111-0211-0511-0811-1112-0212-0512-0812-11南非:制造业生产:同比 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0010-1111-0211-0511-0811-1112-0212-0512-0812-11南非:采矿产量:同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 南非2012年第四季度消费者信心指数为-3, 降至42个月来的最低点。该指数曾在2010年世界杯期间创下最高点，之后不断回落。消费者信心持续不振, 通货膨胀持续高企，以及南非家庭收入增长前景暗淡，制约了南非的国内消费。 图6：南非消费者信心指数 -5.000.005.0010.0015.0020.0009-1210-0310-0610-0910-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-0912-12南非:FNB/BER消费者信心指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 南非长期以来的高通胀是该国所面临的一大风险。去年12月南非CPI同比上涨5.7%，环比上升0.2%，食品、住房、运输收费价格均明显上涨。从去年该国通胀走势来看，由于受到美国夏季旱灾影响，食品和不含酒精类饮料指数增幅较大，从而推动整体通胀自三季度以来继续加速。与此同时，南非兰特在过去一年来持续贬值也是该国通胀的主要推手：其一，由于南非出口产品有三分之一销往欧洲，而债务危机下欧洲需求的持续萎缩、南非 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 经常账赤字膨胀导致兰特自去年年初以来就持续走弱。去年8月份以来，南非爆发了一系列严重的罢工事件，兰特更是受此殃及，对美元出现大幅贬值。目前美元与兰特的汇率已逼近1:9。其二，由于南非对石油、食品等商品的进口依赖性很大，因而南非兰特的贬值也加剧了该国的通货膨胀。 南非央行预测CPI将在2013年第一季度达到央行所设定的3%—6%的目标区间上限。一方面，南非的经济前景正在恶化，另一方面，通胀形势加剧以及货币的持续贬值又制约了进一步放松货币政策以刺激经济增长的空间。在去年7月降息50个基点后，南非的基准利率至今维持在5%不变。目前，南非央行已经下调该国2013年经济增长预期至2.9%。 图7：南非通胀率 0.001.002.003.004.005.006.007.0010-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-0912-12南非:CP I:同比 0.000.200.400.600.801.001.201.4010-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-0912-12南非:CP I:环比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图8：南非兰特汇率 7.00007.50008.00008.50009.00009.500012-01-2512-02-2512-03-2512-04-2512-05-2512-06-2512-07-2512-08-2512-09-2512-10-2512-11-2512-12-2513-01-25南非:美元兑兰特 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图9：南非经常项目差额（单位：十亿兰特） -250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0006-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-09南非:经常项目差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 对外部门方面，受到全球经济下行的拖累，南非出口明显萎缩。2012年11月出口同比下滑3.2%，当月进口同比也萎缩3%。同时，由于南非的出口增速一直低于进口，这导致南非从贸易平衡进入了贸易逆差的状态。自去年2月份以来，南非持续贸易逆差，其中 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11月份贸易赤字达到79.4亿兰特，不过与10月份212亿的贸易赤字相比，大幅下降。11月份赤字减缩的原因是由于进口机器、电子产品、交通工具和矿产品的减少和出口宝石、次贵重宝石、贱金属和交通工具的增长。截止去年11月，南非的累积贸易赤字达到1127亿兰特。 图10：南非对外贸易状况（单位：%，百万兰特） -20.000.0020.0040.0060.0010-1111-0211-0511-0811-1112-0212-0512-0812-11南非:出口同比南非:进口同比 -25,000.00-20,000.00-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0010-1111-0211-0511-0811-1112-0212-0512-0812-11南非:贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 在货币贬值、通货膨胀以及各国扩张政策的影响下，南非已经严峻的外债规模再创新高，南非外债总额自2012年3月以来大幅攀升，截止去年第二季度，已经达到1216亿美元，并超过万亿兰特大关，该国外债占GDP比重也增至约31%，且债务占出口收入的比重增至102%。 图11：南非外债规模（单位：十亿美元） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0006-0606-1007-0207-0607-1008-0208-0608-1009-0209-0609-1010-0210-0610-1011-0211-0611-1012-0212-06南非:外债总额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 近年来逐步发展的采矿业加剧了南非的高失业率和贫富差距，从而令该国劳动力市场面临极其严峻的挑战。其一，尽管劳动参与率自2011年初的低位有所回升，但该国失业率已从2011年第一季度的25%上升至2012年第一季度的25.2%，截止去年第三季度，失业率进一步攀升至25.5%。 其二，劳资矛盾的紧张是南非社会所面临的严重问题。众所周知，去年影响最大的事件是8月份以来，作为劳动密集的南非金矿和铂矿业爆发了自1994年以来最为严重的罢工事件。一场由数千名矿工要求增加工资的抗议逐渐演变成流血冲突事件，并且产业工人的罢工浪潮持续蔓延，并波及到交通运输等