黄金投资策略：多重利好如期而至,金价有望涨至1800美元

敬请阅读末页的重要说明 期货期货期货期货 研究报告研究报告研究报告研究报告 | 商品商品商品商品 研究研究研究研究 策略策略策略策略报告报告报告报告 多重多重多重多重利好利好利好利好如期如期如期如期而至而至而至而至，，，，金价有望金价有望金价有望金价有望涨涨涨涨至至至至1800180018001800美元美元美元美元 2013年年年年1月月月月21日日日日 黄金投资策略黄金投资策略黄金投资策略黄金投资策略 伦敦现货黄金伦敦现货黄金伦敦现货黄金伦敦现货黄金白银白银白银白银走势走势走势走势 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00 伦敦现货黄金(左轴 ：美元/盎司 ）伦敦现货白银(右轴 ：美元/盎司 ） 资料来源 ：WIND，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 《下半年宽松货币政策推升贵金属价格》 2012/06/4 《未来金价有望突破上行》 2012/7/25 《未来黄金有望突破1700 美元大关》 2012/8/26 《短期休整后金价仍看高一线》 2012 年 9 月 17 日 《美财政悬崖危机点燃黄金新一轮升势》 2012 年 10 月 29 日 欧美延续宽松货币政策、南非铂金矿裁员以及中国黄金节庆消费季来临等因素利多黄金，同时印度提高黄金进口关税对贵金属或是利空出尽。短期看，贵金属价格在重要阻力位面临压力，且主要技术指标也有超买需要修正，但贵金属整体上涨格局不变，一旦突破重要阻力位，黄金可上看1800美元 ，白银可上看34美元 。操作上，建议投资者继续持有黄金白银1306合约多单。
欧美欧美欧美欧美““““紧财政宽货币紧财政宽货币紧财政宽货币紧财政宽货币””””的政策在上半年不会改变的政策在上半年不会改变的政策在上半年不会改变的政策在上半年不会改变。。。。2013年欧美都面临财政紧缩的问题，无论是美国债务上限谈判，还是欧洲的去债务化，都需要大力削减开支，因此需要适当采取宽松货币政策来稳定经济，预计上半年欧美还将保持“紧财政宽货币”的政策导向。
中国节庆消费推升贵金属中国节庆消费推升贵金属中国节庆消费推升贵金属中国节庆消费推升贵金属。。。。每逢中国春节和国庆节前两个月，黄金珠宝企业都加大了贵金属备货采购，从而带动黄金进口量的上升。中国经济企稳回升也提振贵金属消费预期。
印度提高黄金进口关税或利空出尽印度提高黄金进口关税或利空出尽印度提高黄金进口关税或利空出尽印度提高黄金进口关税或利空出尽。。。。1月21日印度将黄金进口关税从4%上调至6%，这将抑制印度黄金进口，但目前并不是印度的主要节日消费旺季，所以短期内对金价影响有限，增税后，市场或把投资重点转向白银。
南非铂金矿裁员对金价有间接利好南非铂金矿裁员对金价有间接利好南非铂金矿裁员对金价有间接利好南非铂金矿裁员对金价有间接利好。。。。南非最大铂金矿产商计划裁员减产，这或令全球铂金产量削减7%，2011年全球铂金有43万的供应过剩，南非铂金产量占世界供应约四分之三，每次该国铂金矿罢工都会刺激贵金属价格上涨，本次铂金矿裁员有可能再度演变成全国性罢工，这对贵金属价格是间接利好。
多头资金回流贵金属市场多头资金回流贵金属市场多头资金回流贵金属市场多头资金回流贵金属市场。。。。全球最大白银ETF SLV一天之内持仓增加572吨，规模超过了2012年全年该ETF的增持量544吨，显示近期资金大幅流入白银市场。多头资金流出黄金市场的势头得到一定遏制，但仍缺少多头资金大规模流入。 侯书锋侯书锋侯书锋侯书锋 0755-82766927 housf@cmschina.com.cn Z0001540 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 2013年1月以来，贵金属价格逐步企稳并展开升势，贵金属价格突破了W底颈线，已升至重要阻力位，黄金、白银阻力位分别在1700美元和32美元，此位置也是60日均线所在，目前贵金属基本面和资金面正逐步向好，一旦贵金属突破重要阻力位，将会打开上涨空间。 一、欧美 “紧财政宽货币”的政策 在上半年不会改变 2013年初 ，美联储公布12月份议息会议纪要，显示委员会内部对继续实施宽松货币政策分歧扩大，由此降低了QE3持续预期。1月初的欧洲央行议息会议 宣布 维持基准利率在0.75%不变 ，且欧洲央行行长德拉吉表示：“欧元区的破碎状况正在逐渐修复，过去6个月 的金融市场有显著改善，有强劲资本流入欧元区。”对此市场解读为欧债危机有所缓和，欧洲央行将不会出台更多的宽松政策。 笔者认为2013年欧美都面临财政紧缩的问题，无论是美国债务上限谈判，还是欧洲的去债务化，都需要大力削减开支，因此需要适当采取宽松货币政策来稳定经济，预计上半年欧美还将保持“紧财政宽货币”的政策导向。。。。近期美联储主席伯南克就暗示还将继续实施宽松货币政策，把QE3和债务上限谈判挂钩。此外，众议院的共和党将在本周表决是否再度提高债务上限三个月，这视为共和党妥协的信号，如果表决通过，2月底美国债务评级下调压力的压力就会减弱，但债务上限谈判延期也预示着美国QE3将会延后。 日本新政府上台后，出台了一系列经济刺激政策，加大了货币投放力度，然而，日本面临的通货紧缩属于结构性问题，宽松货币政策不能有效解决通缩问题，但却给日本政府过度投放货币以口实。从历史经验看，日本大量投放的货币将转移 到全球市场，从而抬高商品价格。 图图图图1：：：：欧盟政府债务及占欧盟政府债务及占欧盟政府债务及占欧盟政府债务及占GDP比例比例比例比例 图图图图2：：：：美国外债及占美国外债及占美国外债及占美国外债及占GDP比例比例比例比例 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00 7,000,000.00 8,000,000.00 9,000,000.00 10,000,000.00 11,000,000.00 12,000,000.00 政府债务 ：欧盟27国（左轴：百万美元）欧元区:占GDP比例:马斯特里赫特债务（右轴 ：%） 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 110.00 4,000,000.00 6,000,000.00 8,000,000.00 10,000,000.00 12,000,000.00 14,000,000.00 16,000,000.00 18,000,000.00 美国:外债总额(左轴：百万美元）美国外债总额占GDP比例（右轴：%） 资料来源：WIND，招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 二、中国节庆 消费 推升贵金属 去年第三季度中国 黄金需求至176.8吨，同比下降8%，经济低迷、通胀压力减弱以及金价走势不明朗是中国黄金需求下降的主要原因。不过2012年底中国经济初现企稳 迹象，2012年第四季度中国GDP同比增速达到7.8%，环比上升0.1%，中国12月份出 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 口较上年同期猛增14.1%，中国制造业采购经理人指数也回到50上方 ，中国经济数据向好增强市场信心，有利于提振黄金消费，同时中国CPI 指数跟随经济回升，也会增强黄金抗通胀需求。数据显示，香港11月出口至中国的黄金为90.8吨，是2012年第二高的月入口量，比10月的47吨多出2倍，每逢中国春节和国庆节前两个月，黄金珠宝企业都加大了贵金属备货采购，从而带动黄金进口量的上升。此外，中国计划发行两支黄金ETF基金也是潜在利好。德国商业银行报告乐观预期 中国强劲需求将推动银价升至40美元/盎司 、金价将到达2000美元 。 图图图图3：：：：中国中国中国中国PMI和和和和CPI双双双双双拐头双拐头双拐头双拐头 图图图图4：：：：2012年年年年中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 %PMICPI:当月同比 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 吨吨吨吨黄金消费需求:珠宝首饰:中国黄金消费需求:零售净投资:中国 资料来源：WIND，招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 三、印度提高黄金进口关税或利空出尽 过去两年印度贸易赤字逐步扩大，去年10月份贸易逆差达到209.6亿美元的15年来最高水平，印度财长表示将在2017年把财政赤字占GDP的比重从当前的5.3%削减至3％， 其中一项举措就是通过提高进口关税以降低黄金进口量，1月21日印度将黄金进口关税从4%上调至6%，政府亦允许交易所买卖基金投资黄金，以将部分黄金存入银行，这将增加黄金供应，并减少进口量。考虑到市场对印度增税已经提前有所消化，加税前印度商家加快黄金采购步伐，1月以来印度黄金进口量远超以往。目前并不是印度的主要节日消费旺季，所以短期内对金价影响有限，增税后，市场或把投资重点转向白银。 图图图图5：：：：印度贸易逆差初步扩大印度贸易逆差初步扩大印度贸易逆差初步扩大印度贸易逆差初步扩大 图图图图6：：：：2012年年年年中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓中国黄金需求增长放缓 -30,000.00 -20,000.00 -10,000.00 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 2005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-07印度:出口总额:美元印度:进口总额:美元印度:贸易差额:美元 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 吨吨吨吨黄金消费需求:珠宝首饰:中国黄金消费需求:零售净投资:中国 资料来源：WIND，招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 四、南非铂金矿裁员 对金价有间接利好 本周南非铂金矿再起罢工波澜，南非最大铂金矿产商计划裁员减产，英美铂金周二宣布将关闭宣布将关闭四个南非矿坑，影响了接近14,000个职位，约占总受雇人口的24%，封存矿井将每年减少40万盎司的铂金产量，这或令全球铂金产量削减7%。2011年全球铂金有43万的供应过剩，2012年因南非罢工出现40万盎司的供应不足。铂金主要用于汽车尾气净化催化器，2013年随着全球经济复苏，汽车销售将会回升，从而拉动铂金需求。南非铂金产量占世界供应约四分之三，每次该国铂金矿罢工都会刺激贵金属价格上涨，去年第三季度南非出现罢工并出现人员伤亡，10月初铂金价格攀升至1700美元，当时对应的金价为1800美元 ，本次铂金矿裁员有可能再度演变成全国性罢工 ，受此影响，近期铂金价格大幅飙升，再度回到1700美元大关，这对贵金属价格是间接利好。 五、多头资金回流贵金属市场 1. 多头资金 流出 黄金市场 势头得到遏制 截止2013年1月15日纽约黄金期货基金非商业净多头寸