2012年GDP数据解读："破八"背后的经济结构调整

热点报告 声明：本报告版权归上海东证期货有限公司（以下称本公司）所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司及作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 . DZ20130121RMF01 摘要：  事件概述 2012年全年GDP 同比增长7.8%，略高于此前市场普遍预期的7.7% 。而四季度同比增长7.9% ，环比增长2%，扭转了GDP 增速连续6 个季度逐季回落的态势（去年一至四季度GDP 分别增长8.1%、7.6%、7.4%和 7.9%）。  事件解读： 此次会议将城镇化建设推到前所未有的高度。提出要积极稳妥推进城镇化，提高城镇化质量，引导城镇化健康发展。  后势分析 从这次会议来看，新领导对目前我们所面临的机遇和挑战非常清楚，因此提出要“以更大的政治勇气和智慧推动下一步改革”，加强“顶层设计”，“明确提出改革总体方案、路线图、时间表”。同时，“允许摸着石头过河”的表态也意味着基层在改革方面的能动性和创造性受到高层重视。因此，虽然这次会议没有提出很多具体的改革举措，但却让我们对改革的前景更加期待。 GDP环比增长速度 “破八”背后的经济结构调整 2012年GDP数据解读 报告日期： 2013年 01 月 21 日 刘 茜 宏观分析师 021-68400610*813 热点报告 2 期市有风险，入市需谨慎！ 事件概述 2012年全年GDP 同比增长7.8%，略高于此前市场普遍预期的7.7% 。而四季度同比增长7.9%，环比增长2%，扭转了GDP 增速连续6 个季度逐季回落的态势（去年一至四季度GDP 分别增长8.1%、7.6%、7.4%和 7.9%）。 虽然7.8% 的增速为13 年来首次破八，且创下了该阶段最低水平，但仍然略高于此前市场普遍预期的7.7% 与年初是定下的全年增速7.5% 的目标。中国经济飞速发展了10 余年，在国内经济转型，结构调整邂逅欧洲债务危机，美国经济放缓之际，“破八”既在情理之中，也在意料之内。 图1 中国GDP同比 数据来源：Bloomberg 02468101214162007-3-12007-7-12007-11-12008-3-12008-7-12008-11- 12009-3-12009-7-12009-11- 12010-3-12010-7-12010-11- 12011-3-12011-7-12011-11- 12012-3-12012-7-12012-11- 1中国累计实际GDP同比中国实际GDP（同比） 热点报告 3 期市有风险，入市需谨慎！ 表一：2012年国内生产总值初步核算数据 数据来源：国家统计局 从资本市场的表现来看，市场似乎对于该数据的反应并不大，当天上午10:00，在数据出台后，期指以及沪深300 现指均有一轮小幅下跌，但随后即开始强势走高，最终当天均上涨超过1%，期指更是站上了2600点的整数关口。可见市场对12 年 GDP“破八”已早有预期。 热点报告 4 期市有风险，入市需谨慎！ 图2 2013年1月18日期指主力合约日内走势图： 数据来源：文华财经 事件解读 从数据细分上看， 2012年全年国内生产总值519322亿元，为首次站上50 万亿元的大关；再加上近年来的一系列投资与改革，以往制约中国经济增长的能源运输等诸多瓶颈得以在一定程度上打破，意味着中国经济在50 万亿元级别增长的平台上，仍大有可为。 今年的经济工作总基调确定为“稳中求进”，其含义与去年并不相同。回顾去年，宏观经济受国内外多重因素影响，增速放缓势头比较明显，宏观政策诉求显然是“稳”字当头；展望今年，宏观经济企稳回升的态势已逐步明确，如果外围形势没有明显恶化，政策诉求应该更积极地谋划在“稳”的基础上更“进”一步。 而从四季度同比增速7.9% ，环比增速2%的情况来看，内外需在2012年四季度均开始有所好转。其中，尤其是消费强劲和房地产回暖对于经济复苏功不可没，中国经济在2012年底触底企稳的论调得到充分证明。 热点报告 5 期市有风险，入市需谨慎！ 四季度GDP 反弹，消费功不可没。国家统计局的数据显示，2012年，全年社会消费品零售总额207167亿元，比上年名义增长14.3%(扣除价格因素实际增长12.1%)，增速比上年回落2.8 个百分点。但如果看实际增长，要高于2011年的11.6%。最终消费对GDP贡献是51.8%。可以说，消费成为拉动经济的‘三驾马车’中惟一全年加速的马车。国内经济长期发展依靠内部消费是长期趋势，虽然其最终形成还需一段较长的时间，但2012年消费对GDP51.8%的贡献度显示出我国经济结构调整取得了初步进展。 图3 消费品零售同比 数据来源：Bloomberg 然后四季度的固定投资却在一定程度上拖累了整体经济的发展。固投前12 月累计增速20.6%，较 前11 月的20.7%有所放缓，单月增速则从11 月的20.7%放缓至12 月的19.8%。由于中国年固定资产投资高达36 万亿，在经济中权重最大。13 年投资的回温是整体经济能否持续复苏的重要基础。但12 月投资的放缓更多的是受天气寒冷的季节性因素干扰，并不具备趋势性。 而且，12 的中央经济工作会议中，将“城镇化”定为13 年经济发展的重点，随着城镇化概念的深入以及围绕这一概念的40 万亿投资逐步启动，基建对经济的拉动作用会更05101520252007-1-12007-5-12007-9-12008-1-12008-5-12008-9-12009-1-12009-5-12009-9-12010-1-12010-5-12010-9-12011-1-12011-5-12011-9-12012-1-12012-5-12012-9-1消费品零售月末年同比 热点报告 6 期市有风险，入市需谨慎！ 加明显。 另外，5、 6 月开始房价出现明显反弹，也在一定程度上刺激了年末房地产开发投资的力度，11 月、12月房地产开发投资增速较7 月以来的低点开始攀升。 图4 固定投资同比 数据来源：Bloomberg 05101520253035402007-3-312008-3-312009-3-312010-3-312011-3-312012-3-31全社会固定资产同比 热点报告 7 期市有风险，入市需谨慎！ 图5 房地产投资同比 数据来源：Bloomberg 后势研判： 早在两会中中央就定下了2013年宏观经济“稳中求进”的基调，而去年12 月召开的中央经济工作会议中，又明确了2013年政策面“保持宏观经济政策的连续性和稳定性”“大内需消费投资双管齐下”以及“城镇化”等发展基调。而从12 年全年以及四季度的经济数据以及发展结构来看，调结构的进程已经初有成效，但2013年经济在2012年进入底部后拉动的主要动能还将是投资，特别是基础建设方面的投资。 而财政政策方面，2013年我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的可能性比较大 ，在全球多国同时量化宽松的大背景下，中国央行货币政策操作迈入新时代，公开市场逆回购将成为央行的常规工具，以更灵活调节市场的短期流动性，且此举若能常态化，亦意味着央行在向设定市场基准利率的道路上更进一步。 0510152025303540452007-2-12007-6-12007-10- 12008-2-12008-6-12008-10- 12009-2-12009-6-12009-10- 12010-2-12010-6-12010-10- 12011-2-12011-6-12011-10- 12012-2-12012-6-12012-10- 1房地产开发投资 热点报告 8 期市有风险，入市需谨慎！ 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司（简称东证期货）是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本达5亿元，系国内四家期货交易所的结算会员。 东证期货专注于金融期货和商品期货的研究与服务，提供权威、及时的研发产品服务和投资策略；专注于信息技术的创新，创建安全、快捷的交易通道，开发多样化、个性化的交易系统；专注于构筑全面的风险管理和客户服务平台。 东证期货管理团队管理经验丰富，业绩出众，在业内享有盛誉。人才管理及激励机制完善，公司拥有硕士学历以上人员占比30%，具有海外证券和期货经历的高端人才占比10%。 2010年，东证期货发展迅猛，成绩斐然，成为业内进步最快、最受瞩目的期货公司之一。2011年初，东证期货荣获2010年度中国金融期货交易所年度会员金奖，同时获投资者教育奖、客户管理奖、技术管理奖和功能发挥奖等四项单项大奖；荣获上海期货交易所优胜会员第七名，铜、橡胶和燃料油三项企业服务奖；荣获大连商品交易所优秀会员第九名；东证期货研究所荣获大连商品交易所、和讯网第二届全国“十大期货研发团队”农产品团队全国第二名、化工团队全国第五名；荣获郑州商品交易所行业进步奖等。 东证期货全年无风险事故，充分体现了公司稳健经营，稳步发展的经营宗旨。 热点报告 9 期市有风险，入市需谨慎！ 分析师承诺 杨卫东 高级分析师 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证期货研究所 地址： 上海市中山南路318 号东方国际金融广场2 号楼39 楼 联系人： 罗卓豪 电话： 63325888-3902 手机： 134