2012年12月份进出口数据快评：本月出口增速突然上升难掩全年疲弱

敬请阅读末页的重要说明 Report | Macro Analysis Comments Report Sudden Increase in Export Growth Rate Can’t Hide Weak Trade Data over the Year 11 January 2013 Comments on December Trade Data Key Data % 12E 13E GDP 7.8 8.1 CPI 2.7 3.1 PPI -1.9 1.8 Retail Sales 14.2 14.2 Industrial Added Value 10.1 11 Export 8.1 9.0 Import 6.6 7.8 FAI 20.4 22.5 M2 14.0 14.0 RMB Loans 14.4 14.3 1 yr Deposit Rate 3.00 3.00 1 yr Lending Rate 6.00 6.00 RMB Exchange Rate 6.24 6.12 Latest Data (November) Industrial Added Value 10.1 9.2 Urban Investment 20.7 20.5 Retail Sales 14.9 14.2 CPI 2.0 1.9 PPI -2.2 -3.7 Source: CEIC, CMS(HK) Dr. David XIE 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO, CFA 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Qing LI, CFA 852-31896142 qingli@cmschina.com.cn  December export growth far exceeded market expectations. Positive factors include improved demand, supportive policies and the centralized customs clearance.  December import growth has been restored. On the one hand, export growth enhanced the growth of processing trade imports. On the other hand , decline rate in general trade import growth narrowed quickly due to the counter-cyclical policy.  Downturn in commodity prices caused by the weak global demand,improved China trade conditions. Increasing trade surplus is as expected. Looking ahead 2013, we expect moderate external economic improvement but not a substantially fundamental change. Also the annual exports will hover at the low level with import growth higher than 2012, according to our analysis. Trade surplus in 2013 will be around 200 billion U.S. dollar. 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观研究 点评报告 本月出口增速突然上升难掩全年疲弱 2013年1月11日 2012年12月份进出口数据快评 主要预测 % 12E 13E GDP 7.8 8.1 CPI 2.7 3.1 PPI -1.9 1.8 社会消费品零售 14.2 14.2 工业增加值 10.1 11 出口 8.1 9.0 进口 6.6 7.8 固定资产投资 20.4 22.5 M2 14.0 14.0 人民币贷款余额 14.4 14.3 1年期存款利率 3.00 3.00 1年期贷款利率 6.00 6.00 人民币汇率 6.24 6.12 最新数据（11月） 工业 10.1 9.2 城镇投资 20.7 20.5 零售额 14.9 14.2 CPI 2.0 1.9 PPI -2.2 -3.7 资料来源：CEIC，招商证券(香港) 事件： 根据中国海关总署2013年1月10日公布的数据：2012年12月，我国进出口总值3688.41亿美元，同比增长10.2%。其中出口1992.30亿美元，同比增长14.1%；进口1676.11亿美元，同比增长6.0%，录得贸易顺差316.18亿美元。 评论： 1、12月出口增速严重超出市场预期，导致出口增速超预期的因素包括需求改善、政策推动，也可能与出口企业集中报关有关。从出口产品类型看，需求改善体现在劳动密集型产品出口显著增长，其中箱包出口增速高达52.6%，鞋类出口增速为32.9%，玩具出口增速由11月的-15.2%升至本月12.4%。从出口地区看，需求改善体现在对美和对东盟出口增速分别大幅回升至10.3%和27.9%，并且本月对欧出口终于摆脱持续多月的负增长，半年来首次实现2.3%的正增长。 政策推动主要体现在从今年6月起海关特殊监管区域物流货物出口同比增速显著上升，月均增速超过100%，此类贸易在今年兴起主要是受政府稳出口政策的推动。经过半年的发展，12月海关特殊监管区域物流货物出口量已占到当月出口量的7%，全年出口总额在海关总署公布的贸易方式统计中位居第4位。 从全年看，2012年出口增速不到8%，主要受全球经济尚未走出金融危机的影响，12月出口增速的突然上升并不改变全年出口疲弱的整体态势，依然是昙花一现而已。 2、12月进口增速有所恢复，一方面是由于出口增长引致的加工贸易进口增速进一步提高，另一方面是由于逆周期政策刺激下一般贸易进口增速降幅快速收窄。本月加工贸易进口增速为6.9%，而一般贸易进口增速由上月-7.9%大幅收窄至-0.6%。从进口商品看，铁矿砂进口大幅上升，而铜的进口显著下降。 从全年看，我国进口形势受出口影响较大，再加上全球大宗商品价格不振，最终导致2012年进口增速大幅低于预期。 3、对于顺差，我们认为全球需求不振导致大宗商品价格低迷，从而使得我国贸易条件改善，故全年贸易盈余规模的进一步扩大则是意料之中。我国出口低迷普遍伴随着进口低迷和贸易盈余的扩张。展望2013年，外围经济将有所改善，但不会出现根本性的好转，2013年全年出口依然在低位徘徊，出口增速略高于2012年，因此预计2013年全年贸易顺差都将在2000亿美元左右。 谢亚轩 博士 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士, CFA 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 李青, CFA 852-31896142 qingli@cmschina.com.cn 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港))可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 作者声明：本人谢亚轩、赵文利、李青未持有报告中所提及的公司股票及其相关的衍生证券。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 投资评级 定义 推荐 预期行业指数的表现在未来12个月优于市场指数 中性 预期行业指数的表现在未来12个月与市场指数一致 回避 预期行业指数的表现在未来12个月逊于市场指数 投资评级定义和免责条款