电气设备行业周报：新能源板块复苏趋势正在清晰，电力设备出海关注直流输电龙头

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 电气设备 新能源板块复苏趋势正在清晰，电力设备出海关注直流输电龙头 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.本周投资组合 推荐标的 股票代码 受益板块 杉杉股份 600884 新能源汽车 天赐材料 002709 新能源汽车 涪陵电力 600452 电力改革 三峡水利 600116 电力改革 许继电气 000400 电力设备 2. 本周周观点 新能源汽车 1. 下半年新车型集中上市撬动行业需求 本周北汽新能源发布EU400，新车型标准工况可完成400+公里续航里程，同时补贴结束后销售价格15.9万元，具有显著性价比。需要说明的是，以北汽新能源、比亚迪为代表的新能源汽车存量企业和以云度为代表的增量企业下半年会带来多款新上市车型，新能源汽车产品可选范围拓展，激发终端市场需求。 2. 新能源汽车零配件企业近期订单集中落地 本周东方精工与北汽新能源签订36.89亿动力采购合同，上周国轩高科与南京金龙签订15亿订单，中游动力电池生产企业集中获取下游订单，说明整车生产节奏正在加快，带动上游核心零部件生产企业订单复苏。 3. 二季度末开始，电池材料出货环比增幅明显，且价格走稳 根据行业协会披露的数据，二季度以来的持续跌价的电解液和六氟磷酸锂价格触底趋稳，而部分电池材料龙头公司2季度后期出货规模环比有近50%左右增长。电池材料环节量涨价稳，充分反映行业复苏已自下而上有效传递。 4. 供给紧张导致部分正极材料的金属原料有再涨价预期 今年开年以来，金属钴价格一路飞涨，二季度初受部分经销商清理库存影响，价格有所下调。但是6月份以来，金属钴价格再次提价，导致近期三元正极材料小幅涨价。金属材料价格波动敏锐的反映供需关系变化，同时从走势来看，行业判断至少三季度价格将会持续坚挺。 结论：多项事件显示新能源汽车产业链正在自下而上的复苏！ 近期，新能源汽车产业链自下而上已通过多个显性事件反映行业三季度的复苏正在启动，我们认为三季度新能源汽车具备板块性的配置价值！ 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：胡毅 电话： 邮箱：huyi@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 联系人：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 联系人：石坤鋆 电话：010-63214668 邮箱：shikunjun@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 杉杉股份（600884） 推荐 天赐材料（002709） 推荐 涪陵电力（600452） 推荐 三峡水利（600116） 推荐 许继电气（000400） 推荐 《配网建设有望加速，关注配电自动化投资机遇》 -10%-5%0%5%10%15%20%25%16/616/816/1016/1217/217/417/62016-6-14~2017-6-30 电气设备 沪深300 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 电气设备 2017年06月26日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 电力设备 近日，巴基斯坦、土耳其、英国设得兰直流工程先后被国内公司中标，许继电气、南瑞集团将为这两大项目提供核心装备。中国高端电力设备出海开启新篇章。 我国庞大的电网空间培育起了完善的电力设备工业体系，并催生了直流输电产业的快速发展。直流输电产业已经形成了国际领先的技术体系。 以特高压直流、柔性直流为代表的一批国际先进技术已经打破了国际垄断。我们认为，中国电力工程、电力设备、高端装备的技术优势和成本优势下，直流输电产业将在国际上的竞争实力日益展现，有望打开全球市场空间。 推荐关注直流输电产业链龙头：许继电气、国电南瑞、中国西电；换流阀中饱和电抗器供应商：赛晶电力电子（港股）。 电力体制改革 我们继续长期看好本次电力体制改革背景下发生的产业链重组/通向整合、售电平台建立及用电服务市场形成所带来的投资机会。第一次电改和国网“三集五大”曾带来清晰的示范效应。但电改的推进不会一蹴而就，是缓慢的且可能存在反复，所以短期我们更自下而上的看重在本次电改背景先率先出现公司基本面边际改善显著的企业。 2017-05-25 《重点标的基本面稳定，企业经营持续向好》 2017-06-05 《新能源汽车销量数据出炉，继续推荐细分领域龙头》 2017-06-15 3. 本周重点推荐标的说明 杉杉股份 1. 被过去5年数据验证的国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，子业务团队企业经营能力强，盈利水平长期为国内一流。 2. 上市公司业务梳理顺利推进，聚焦新能源已成为企业长期发展战略。杉杉股份原有的服装、融资租赁等非新能源相关资产已逐步分拆上市，上市公司形象将更加清晰，且聚焦。 3. 当前新能源企业在公司收入及利润占比超过3/4，且进入新的一轮扩张期。存量业务顺应新能源汽车产业发展趋势，技术及产能均处于国内领先。另外公司已围绕新能源应用和服务着力布局，可大幅拓展企业成长边界。 4. 公司2017年经营性资产当前对应估值25倍左右，业绩同比翻倍以上增长。同时公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。 5. 2017年重点关注公司多方面显著的边际改善，中长期关注企业产业布局的逐步落地。 天赐材料 1.公司为国内锂电电解液材料领域绝对龙头，具备世界级竞争力。 2.企业在锂电材料领域具有领先市场的前瞻性布局，和支撑公司中长期竞争力的平台化产品能力。2017年公司逐步落地的新材料开发，可显著为公司带来业绩增量，同时有助于公司海外市场开发。 3.企业管理能力非常优秀，我们预计公司盈利水平2017年~2018为30%和40%增长，当前估值依然具有性价比。 涪陵电力 .基本面未发生变化，国网明确将其打造为体系中一流的电网节能服务平台。 2.配网节能空间足够大，短期不会触及天花板。根据线损率下降目标，测算五年内配网节能投资规模500亿元，到2030年投资规模5000亿元，市场空间足够大。 3.背靠国家电网大树，垄断优质配网节能项目。目前配网节能以合同能源管理方式推进，效益分享期5-8年；已经投产配网节能项目盈利性高，去年测算项目净利率18%。当前项目储备充足，每年均有新增订单，30亿订单为保守量，可以保证在近三年高速增长。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 4.测算2017年净利润2.38亿元，2018年净利润2.98亿元，对应EPS分别为1.49、1.86，对应当前股价PE为28X、22X。 三峡水利 1.三峡发配售一体战略在重庆正加速落地。中央电改、混改为三峡和重庆带来新机遇，三峡战略意在全国电力市场，以重庆为突破口，整合三峡地方电网资源，打造发配售一体化商业模式，目前决定进程的水利部股权转让问题、三峡水电入渝等均在稳步推进。 2.三峡混改方案已经获批，统一配售电平台长电联合正在进行人员招聘。三峡正在通过资本运作推进重庆地方电网（聚龙电力、乌江电力、长兴电力、三峡水利）融合，国家电网重庆电力公司高层调整，地方电网融合有望加速。 3.中长期看，三峡水利有望成为全国性售电平台。短期内公司依托三峡低价水电入渝，降低电力采购成本，盈利水平将有30%增长；中期内，三峡水利作为“三峡电网”资产注入平台，年净利润增长至6-20亿元区间，盈利能力增长300%-900%；长期内，三峡水利有望成为三峡集团全国配售电平台，资产规模、盈利空间不可限量。 许继电气 1.受益于直流输电领域弹性最大的标的。公司是我国直流输电领域的龙头公司，受益于特高压建设，近年来直流输电业务快速增长。目前在手订单约40亿元，将在今明两年陆续落地。 2.高端电力设备出海，技术、成本优势显著。公司将为土耳其、巴基斯坦等海外直流输电项目提供核心输电装备——换流阀、直流控保等，在国际市场上，我国高端电力设备技术、成本优势显著，将进一步开拓欧洲、美洲等中高端市场。 3.柔性直流未来市场空间前景巨大。未来，国内、国际柔性直流输电工程的市场打开，将进一步支撑公司直流输电业务的发展。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、 本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 6 二、 本周重点覆盖公司信息归总 ......................................................................................................................... 7 （一）：主营业务动态 .......................................................................................................................................... 7 （二）：投资、并购与资产转让 ........................................................................................................................... 8 1、不涉及增发 ................................................................................................................................................. 8 2、涉及增发................................................................................................................................................... 10 3、融资担保................................................................................................................................................... 10 4、其他 .......................................................................................................................................................... 11 三、本周电新行业信息总结 ...................................................................................................................................... 12 1、新能源汽车—国内信息 ......