白糖周报：新年新气象,产销两旺急赶顶

1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 2013年01月14日 周 度 策 略 报 告 上期周报：新年新气象 产销两旺急赶顶 ——糖企将迎来较佳卖出套保时机 http://www.jyfco.com/InfoDetail.aspx?id=568918 如预期冲高回落 将震荡下行调整 ——价差有利于糖企卖出保值和加工、外贸企业套利 核 心 提 示 上周正如我们的周报中分析那样，受收储和节前采购因素影响，在公布的12月良好销售数据鼓舞下，加上主产区广西低位霜冻天气炒作，郑糖周一就跳空高开并加速上冲急忙赶顶。从基本面数据来看，产量同比仍维持上升趋势，只是销量同比大增令产销率较高，但后期1-3月产销率将下降可以预见，在完全形成期现价差的回归后，内外价差依然继续扩大格局下，匆忙赶顶又回落的带上影周阴线显露阶段性顶部形态，短期震荡下行调整或将延续，下周仍可逢反弹卖出，特别是糖企卖出保值不能迟疑，另外加工、外贸企业可进行适当的内外套利。 观 点 依 据 1.全国产销两旺利好难持续，下月开始或将转变； 2.产销区现货均萎靡，期现价差收窄有利于糖企卖出保值； 3.内外价差依旧过大，或将进入价差修复阶段有利于加工、外贸企业套利； 4.收储、天气炒作、春节旺季三重利好即将远去，供大于求格局未变显露跨市、跨期套利机会； 5.技术上看，周线连续反弹到了布林通道上轨，形态上仍处于上轨下压的收口阶段，目前基本面并没有课持续的重大转势利好，一季度冲高回落、二季度延续下行调整可能性较大。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研 发 团 队 研究员：李 军（糖 苑） 期货从业资格：F0282563 邮箱：168326449@qq.com ☎：010-68343377-249 QQ:168326449 研究员：胡 博 期货从业资格：F0282531 邮箱：jybjhubo@hotmail.com ☎：010-68343377-249 QQ:359434544 研究员：王 俊 期货从业资格：F0273729 邮箱：328527230@qq.com ☎：0755-88267317 QQ:328527230 研究员：贺婷婷 期货从业资格：F0270704 邮箱：hetingting123@hotmail.com ☎：010-68343377-206 QQ: 896035445 11.19周报：南方集中开榨期到来 或解燃眉之急 11.26周报：新糖上市增加明显 或真正考验市场承接力 12.03周报：现货大幅回落考验政策底线 期糖震荡抗跌仍在消化压力 12.09年度报告：供大于求格局压制价格重心下行——但收储或制约下跌空间 资金演绎行情变化 12.17周报：期现价格顺利对接 收储消息提振有限 12.24周报:稳定压倒一切 将强势挺价收储 ——反弹继续消化收储、天气、春节旺季利好 近期关联报告 白 糖 事 业 部 2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 一、宏观方面分析 实体经济真实需求尚未强于预期 中国12月CPI数据公布减弱后市乐观的宽松预期 本周是元旦后的第二周，此时的市场风险情绪也较去年缓和很多，最近的意大利和西班牙国债发放状况显示，收益率再次下降，欧元区带来的欧债风险暂且退却。同时本周欧央行主席德拉吉宣布，维持此前利率值不变，同时继续维持较为宽松的货币政策，欧元美元随即大涨，保持强势。在经济展望方面，德拉吉认为欧元区仍旧有衰退风险，经济状况依旧悲观低迷，但预计本年度下半年欧元区会出现复苏迹象，市场对于欧洲风波的风险情绪也稳定很多。 美国方面随着财政悬崖的问题结束，债务上限问题又被市场摆上炒作的主题中，我们预计本轮债务上限的炒作仍旧可能延续“最后一分钟”解决问题的模式，所以两党在此之前有足够的时间用来论战表态，这同时也是影响宏观市场短期波动的重要因素。同时宏观方面还要注意的一个中期影响因素就是美联储的政策态度变化，在最近一次美联储会议纪要显示，有相当一部分议员认为介于近期美国乐观的复苏状况，可在本年度内停止QE政策，此消息一出，美元迅速在短期转强，同时金融属性较强的黄金白银承压下行，可见阻碍货币宽松的言论对于通胀敏感型的商品市场信心打击是较大的。所以后期美联储的后续政策将是影响大宗商品走势的一大重要因素，建议投资者关注下周的美联储褐皮书发布内容。 中国方面，本周发布了12月的CPI数据，数据显示中国的通胀水平创7个月的新高至2.5。这里面的升幅中食品方面的贡献较大，其中主要的原因是由于今年的冬季较为寒冷，蔬菜等农产品价格季节性强势较为明显，拉高了CPI数值。但由于重新拉起的CPI数值，同时也就降低了市场对于后期政府货币刺激政策的乐观期待。同时近期公布的12月PMI数据也基本和上月持平，所以实体经济状况在短期并未如市场预期一般积极（前期市场预期的转好，主要是由于对新政策态度的积极响应），整体盘面还需修正等待实体经济的真实需求赶上。种种因素亦导致近期上证指数出现大幅反弹后的修正出现。所以我们建议投资者关注后期中国发布的相关经济数据以及配套的政府的经济政策展望态度。 综上，我们认为国际市场风险情绪稳定，欧债问题在近期无炒作热点，趋于缓和，影响行情的短期炒作因素将是后期的债务上限的问题，影响宏观市场的中期因素将是中美政府的政策节奏以及主要经济体经济需求的进度。糖市跟随周边商品在本轮宏观性系统反弹也将遇阻，纵观强势概念的螺纹、焦炭无一不在周线布林上轨受压回落，郑糖业同样遇阻于此，尽管宏观上虽然压力减轻，但随着微观上调控逐渐兑现利好，回归基本面的震荡调整并不意外。 3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 二、糖市基本面分析 如预期冲高回落 将震荡下行调整 上周一郑糖在产销数据利好和产区天气炒作下跳空高开，周二仍惯性冲高，但周三明显回落，周四在缺口上方稍作震荡整理，但弱势显露犹豫心理突出，周五一根长阴线将缺口完全回补。周线上三个多月来持续反弹行情在上周加速冲高赶顶之后回落首次收阴，与我们上周周报分析完全一致，根据建议进行套期保值卖出的糖企和趋势投机空单部分仓位已经顺利进场，尽管由于收储支撑和季节性利好因素仍未全部消除，但也因为较大的内外价差压制内盘空间，在利好大部分通过长时间反弹消化之后，行情进入震荡下行调整也并不意外，而一旦进口配额发放，市场重启进口步伐，有可能酝酿新年后糖市的第一波下跌，因此套期保值卖出和趋势投机空单布局的整体计划还是要在春节前或元宵节前全部完成。 1.全国产销两旺利好难持续，下月开始或将转变  截至2012年12月底，全国累计产糖327.51万吨（上榨季同期产糖300.46万吨），其中，产甘蔗糖253.75万 吨（ 上榨季同期产甘蔗糖226.89万吨）；产甜菜糖73.76万吨（上榨季同期产甜菜糖73.57万吨）。  截至2012年12月底，全国累计销售食糖217.64万吨（上榨季同期销售食糖112.9万吨），其中，销售甘蔗糖182.55万吨（上榨季同期82.73万吨），销售甜菜糖35.09万吨（上榨季同期30.17万吨 ）。  截至2012年12月底，全国累计累计销糖率66.45%（上榨季同期37.58%），其中，甘蔗糖销糖率71.94%（上榨季同期36.46%），甜菜糖销糖率47.57%（上榨季同期41.01%）。 4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 2.产销区现货均萎靡，期现价差收窄有利于糖企卖出保值 至周五，产区现货始终萎靡不振而销区也以稳中小幅下跌为主。柳州现货周跌幅在60-70元之间，南宁跌幅在40-50元之间，云南现货报价不变成交一般，广东和海南的现货亦有20-30元之间不等的跌幅。华东销区报价波动不大，上海有20元左右的涨幅。华北和西南地区皆有50元左右的跌幅，东北和西北小幅下跌。因现货表现萎靡，本周基差急速收窄，周二郑州收盘后一度跌至现货对期货升水6元的水平，几乎出现贴水，为去年白糖价格从高位回落以来最差的表现。基差的这一表现也说明了尽管有收储政策，但现货市场整体形势依旧不容乐观，这一表现也压制了期货价格的继续上行的空间，对于糖企而言，卖出保值机会显然已经出现，我们上周周报已经给出提醒。 3.内外价差依旧过大，或将进入价差修复阶段有利于加工、外贸企业套利 国际糖市有消息称12月份巴西糖出口量从11月份的291.7万吨减少到249.1万吨，不过仍高于2011年同期的186.3万吨。印度糖厂协会(ISMA)称，2012/13年度（10月1日开始）印度糖产量同比提高2.5%至796万吨。其中最大产区马邦糖产量为291万吨，北方邦为191万吨。尽管纽约原糖期货市场有空头回补，但巴西现货升水大幅降低，原糖总体上仍在低位运行，缺乏上攻的基本面因素支持。 5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 目前配额内进口利润仍在1000元/吨左右，不少企业正积极申请配额中，而配额外进口暂无利润，但基本上达到了临界点附近，一旦配额发放，进口阀门就将打开，内外将走向价差修复阶段，显然给加工、外贸企业的套利创造了良好机会。 4.收储、天气炒作、春节旺季三重利好即将远去，供大于求格局未变显露跨市、跨期套利机会 三、技术面分析 1.CFTC原糖持仓报告  郑糖1305-昆糖1305、郑 糖1309-昆糖1309价差变化稳定，尽管处于无套利区间波动，但随着现货的疲弱，利用批发市场交易规则尚可选择空郑糖买昆糖的操作。  郑糖1305-柳糖13054、郑糖1309-昆糖13094价差变化也较稳定，也是处于无套利区间波动，同样随着现货的疲弱，也可利用批发市场交易规则尚可选择空郑糖买柳糖的操作。  随着期现价差的回归和移仓操作，近远期出现价差较大变化，最近以来，远期合约SR1309-SR1305从较大贴水转平，甚至小幅升水，给跨期套利提供了较好的机会，上周明显回落，仍可继续持有并反弹中加仓。  原糖持仓规模依旧庞大，多空势力均衡，基金净多比例较低，但近期有所提高，后市可能在偏空格局中继续回补空头仓位，利于价格持稳震荡反弹 6 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 2.郑州白糖期货持仓变化 郑州白糖期货SR1305持仓 郑州白糖期货SR1309持仓 光大期货SR1305持仓变化 光大期货SR1309持仓变化 万达期货SR1305持仓变化