中国南车：关于公司签订重大合同公告的点评

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 非汽车交运设备 中国南车(601766.SH)/4.94元 关于公司签订重大合同公告的点评 事 项 公司于近期签订若干项重大合同，合计金额约100.1亿元人民币。合同总金额约占公司中国会计准则下2011年营业收入的12.4%。 主要观点 1. 从合同采购分类来看。客运装备的销售范围逐步扩大 本次公布的若干合同中，主要以地铁、动车、有轨电车为主，有轨电车订单有望实现爆发式增长：  公司全资子公司南车株洲电力机车有限公司与深圳市地铁集团有限公司签订了约15.3亿元人民币的地铁车辆销售合同。  公司全资子公司南车四方车辆有限公司与东方电气集团国际合作有限公司签订了约6.7亿元人民币的内燃动车组销售合同。  公司控股子公司南京南车浦镇城轨车辆有限责任公司与苏州高新有轨电车有限公司签订了约3.4亿元人民币的100%低地板有轨电车销售合同。  公司控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与北京市轨道交通建设管理有限公司签订了约1.7亿元人民币的城轨车辆销售合同。 2. 货运装备中货车销售紧俏，企业自备车逐步放开。  本公司全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司分别与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了总计约16亿元人民币的货车销售合同。  公司全资子公司南车长江车辆有限公司、南车二七车辆有限公司分别与宝鸡华海工贸有限公司签订了总计约3.8亿元人民币的货车销售合同。 3. 出口市场再创佳绩，逐步进入各国市场。  公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司与阿根廷内政与交通部签订了约34.3亿元人民币的电动车组销售合同。  公司全资子公司南车长江车辆有限公司与澳大利亚ROY HILL INFRASTRUCTURE PTY LTD公司签订了约9亿元人民币的货车销售合同。 [table_reportdate] 2013年01月13日 公司点评 证券分析师： 曲小溪 执业编号： S0360111070007 Tel： 010-59370866 Email： quxiaoxi@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 1380300 流通A股/B股(万股) 300000/0 资产负债率(%) 62.5 每股净资产(元) 2.04 市盈率(倍) 16.46 市净率(倍) 2.42 12个月内最高/最低价 5.2/3.75 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2012-1-13～2013-1-13-12%-6%0%6%12%18%12-112-412-712-10沪深300中国南车 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《城市化进程再下一程，缔造世界的南车》 2012-12-10 《费用增长拖累盈利》 2012-08-23 《高增长过后，恢复平静》 2012-04-05 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 5 [table_page] 中国南车公司点评  公司全资子公司南车眉山车辆有限公司与毛里塔尼亚SOCIETE NATIONALE INDUSTRIELLE ET MINIERE公司签订了约1.6亿元人民币的货车销售合同。  公司全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司与尼日利亚KINTECH NIGERIA LIMITED公司签订了约1亿元人民币的内燃动车组和客车销售合同。 4. 盈利预测，维持强烈推荐。 我们预计2012-2014 年摊薄后的EPS 分别为0.30、0.38和0.46 元，对应PE分别为16、13、11倍。若计算15年业绩，公司未来3-5年的复合增长率有望持续20%增长，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示  黑天鹅事件是公司以及整个铁路板块最大的风险，铁路装备产品，特别是高铁装备产品出现问题，都将先从股价上打压上市公司估值，进而实现业绩的兑现。  铁路投资的断崖式下滑，投资的断崖式下跌，使得基建停工，对车辆的采购都将受到大的影响。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 5 [table_page] 中国南车公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 63607 53976 65182 73407 营业收入 80711 87570 102361 116678 现金 23730 20934 28963 37028 营业成本 65305 70152 81141 91102 应收账款 13689 10502 11790 11994 营业税金及附加 410 423 453 512 其它应收款 990 897 971 953 营业费用 2735 3242 4476 6334 预付账款 2419 3037 2834 2764 管理费用 6924 7834 8776 9764 存货 17842 15684 17106 16877 财务费用 946 1146 1447 1749 其他 4937 2922 3516 3792 资产减值损失 152 302 311 255 非流动资产 29179 27038 26155 25082 公允价值变动收益 27 10 20 30 长期投资 2096 1372 1533 1667 投资净收益 691 564 634 630 固定资产 17820 16343 14893 13430 营业利润 4957 5044 6410 7622 无形资产 4814 5078 5339 5588 营业外收入 540 505 504 516 其他 4449 4245 4391 4398 营业外支出 55 82 80 72 资产总计 92786 81014 91338 98489 利润总额 5442 5468 6835 8066 流动负债 59185 44809 50342 52847 所得税 699 658 825 993 短期借款 9889 6125 7104 7706 净利润 4743 4810 6009 7073 应付账款 21239 17653 18979 19290 少数股东损益 879 678 758 772 其他 28057 21031 24259 25850 归属母公司净利润 3864 4132 5251 6301 非流动负债 5514 5792 6106 5782 EBITDA 7447 7847 9521 11037 长期借款 325 212 225 232 EPS（元） 0.28 0.30 0.38 0.46 其他 5188 5580 5881 5550 负债合计 64698 50601 56447 58629 主要财务比率 少数股东权益 5526 6205 6963 7735 2011 2012E 2013E 2014E 股本 11840 11840 11840 11840 成长能力 资本公积金 2647 2647 2647 2647 营业收入 23.9% 8.5% 16.9% 14.0% 留存收益 8107 9754 13472 17670 营业利润 50.5% 1.8% 27.1% 18.9% 归属母公司股东权益 22562 24209 27927 32125 归属母公司净利润 53.0% 6.9% 27.1% 20.0% 负债和股东权益 92786 81014 91338 98489 获利能力 毛利率 19.1% 19.9% 20.7% 21.9% 现金流量表 净利率 4.8% 4.7% 5.1% 5.4% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 17.1% 17.1% 18.8% 19.6% 经营活动现金流 6941 4861 9504 11273 ROIC 25.8% 26.4% 37.6% 52.0% 净利润 4743 4810 6009 7073 偿债能力 折旧摊销 1543 1656 1664 1667 资产负债率 69.7% 62.5% 61.8% 59.5% 财务费用 946 1146 1447 1749 净负债比率 20.15% 14.87% 15.61% 16.66% 投资损失 -691 -564 -634 -630 流动比率 1.07 1.20 1.29 1.39 营运资金变动 213 -2095 1190 1316 速动比率 0.77 0.85 0.95 1.07 其它 187 -92 -173 99 营运能力 投资活动现金流 -7543 947 -46 40 总资产周转率 0.97 1.01 1.19 1.23 资本支出 6197 0 0 0 应收帐款周转率 6 7 9 10 长期投资 -1826 -883 187 170 应付帐款周转率 3.32 3.61 4.43 4.76 其他 -3173 64 140 210 每股指标(元) 筹资活动现金流 8898 -8604 -1429 -3249 每股收益 0.33 0.35 0.44 0.53 短期借款 4593 -3764 978 602 每股经营现金 0.59 0.41 0.80 0.95 长期借款 121 -113 13 7 每股净资产 1.91 2.04 2.36 2.71 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -87 0 0 0 P/E 17.65 16.46 13.12 10.79 其他 4271 -4727 -2420 -3859 P/B 2.59 2.42 2.09 1.82 现金净增加额 8257 -2796 8029 8064 EV/EBITDA 8 8 7 6 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 5 [table_page] 中国南车公司点评 机械组分析师介绍 曲小溪 机械行业分析师 第九届新财富评选电力设备新能源行业第二名小组成员。2010年9月加入华创证券，负责机械行业研究。主要研究方向涉及工控、机床、自动化装备、轻工装备制造、铁路装备、石化及煤化工装备等产业。 刘国清 机械行业分析师 浙江大学管理专业硕士，有非常丰富的机械行业从业经验，在国内外知名工程机械企业和汽车企业，从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作，7 年以上工作经验。 刘建民 机械行业分析师 王超 机械行业分析师 清华大学精密仪器与机械学系硕士，有传感器行业实验室工作经验，3年金融行业从业经验。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 杨晓昊 机构销售总监 010-6650