中国汽车：2012年以积极的姿态结束

中国汽车2012年以积极的姿态结束事件 CAAM于2012年1月11日公布了12月及2012年全年中国汽车销量。12月乘用车（PV）销量同比增长6.9％至146万辆，而全年销量则增长7.1％至1,550万辆。值得注意的是，2012年12月商用车销量录得最高增长（同比增长8.2％），这表明需求正在稳定和改善。 2012年全年，商用车销量同比下降5.5％至381万辆。 2012年共售出1,931万辆汽车，同比增长4.3％，略高于2011年的2.5％增长。影响力 坚实的十二月结束于2012年。12月的PV销量为146万辆，增长6.9％同比转换SAAR为1,646万单位，比2012年的1,550万单位实际数量高6.2％。一些领先的合资企业可能已经实现了2012年的目标，从而将销售推迟到2013年1月。本地品牌的市场份额在12月达到47.1％的峰值，这在一定程度上可能是归因于某些年末频道填充。因此，我们认为6.9％的综合汇率反映了潜在的需求增长。 SUV是最大的赢家。2012年12月和2012年全年SUV销量分别同比增长19.4％和25.5％，支撑了整体增长。 SUV在光伏市场中的份额扩大了1.9个百分点至12.9％，我们相信在未来几年中该份额仍有潜力稳步增长。 2012年MPV和小巴销量分别同比下降0.9％和0.1％。轿车市场占整个光伏市场的69％，2012年同比增长6.2％。日本品牌正在复苏。日本品牌汽车的市场份额从11月的11.7％和10月的低点7.6％反弹至12月的14.9％。2012年，其整体市场份额从2011年的21.6％下降至18.3％。奢侈品市场继续保持强劲势头。12月，奥迪和宝马的预订量分别同比增长29％和72％，而梅赛德斯的交付量由于产品组合疲软而下降了18.6％。 2012年，奥迪整体销量增长了30％，宝马增长了40％，奔驰增长了1.5％。我们预计，在推出更多负担得起的车型和扩大网络的支持下，豪华车市场将这一强劲势头延续到2013年。 11月的渠道库存下降至40天，根据中国汽车经销商协会所做的调查，从10月的46天和9月的45天开始。 预计在2013年1月会有大的增长。中国农历新年（CNY）在今年2月（2012年1月）下降，因此我们预计今年1月的汽车销量将大幅增长（+ 20-30％）。CNY假期免费收费公路的政策是促使人们在人民币兑换之前购买汽车。外表 我们认为对汽车的需求仍然稳定并且正在改善。因此，我们预计2013年乘用车和商用车的同比增长分别为11.8％和+ 5.9％。我们的综合增长率为10.6％。华晨中国汽车（1114 HK，HK $ 10.72，跑赢大市，目标价：HK $ 11.00）是我们的首选。请参阅本文档封底或我们的网站www.macquarie.com/disclosures上的重要披露和分析师证明。4546天807070602013年1月11日麦格理资本证券有限公司分析师林志轩+86 21 2412 9006珍妮特·刘易斯（CFA）+852 3922 5417亚伦奇+852 3922 4854截至2013年1月11日收盘价（港元）。资料来源：彭博社，麦格理研究中心，2013年1月资料来源：CADA，麦格理研究，2013年1月中国汽车报导世界公司股票行情评级TP上涨464051 50 455040302010056 5952资料来源：CAAM，麦格理研究，2013年1月经销商库存天数1816141210864中国光伏销售量（SAAR，m单位）中国Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Oct-12Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-1212月11日OEM代工华晨1114 HKOP11.006.8%东风489港币OP13.504.7%广汽集团2238 HKñ6.65-12.8%长城2333港币ñ23.90-12.5%吉利比亚迪经销商175港币1211 HK向上向上3.0010.50-27.5%-59.4%正通1728港币OP6.907.0%永大3669 HKOP9.8020.2%宝新1293 HKOP7.30-3.1%大昌行1828 HKOP9.6011.0%中升881港币ñ10.10-14.3% 麦格理研究中国汽车2013年1月11日218.018.519.321.39.42.1 3.22.44.35.15.87.28.813.6图1我们预计该行业在2011年至2012年经历了两年的低增长之后，将在2013年实现两位数的增长。米单位25.020.015.010.05.00.02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%车辆总数同比变化资料来源：CAAM，麦格理研究，2013年1月图2 2012年第四季度光伏SAAR稳定在较高水平18.016.014.012.010.08.06.04.0资料来源：CAAM，麦格理研究，2013年1月图3渠道库存天数大幅下降...图4......合资和本地品牌天80706050403020100第90天80706050403020100合资品牌进口本地品牌Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12资料来源：CADA，麦格理研究中心，2013年1月资料来源：CADA，麦格理研究中心，2013年1月7056595251504546454640 83777461575348 4844 45473942 41351月12日2012年2月12月3日12年4月09年1月12年5月09年4月12月6日09年7月12月7日09年10月12月8日2010年1月12月9日10年4月2012年10月2010年7月12月11日10年10月1月11日11年4月11年7月11月10日1月12日12年4月12月7日2012年10月 麦格理研究中国汽车2013年1月11日3重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。*仅适用于澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2012年12月31日的季度AU / NZ亚洲RSA美国CA 欧元跑赢大市47.87％54.89％54.41％41.93％60.86％44.14％（对于MCUSA在美国的覆盖率，紧随其后的6.10％的股票是投资银行客户）中立37.94％26.41％38.24％52.16％33.70％27.73％（对于MCUSA在美国的覆盖范围，其后4.91％的股票是投资银行客户）表现不佳14.19％18.70％7.35％5.91％5.44％28.13％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后3.33％的股票是投资银行客户）公司特定披露：有关本报告涵盖的主题公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/disclosures。分析师认证：本研究中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来都不会直接或间接地与以下内容有关：本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备的分析师将根据麦格理集团有限公司ABN 94122169279（AFSL号318062）（MGL）及其相关实体（麦格理集团）的总收入获得补偿，并已采取合理的谨慎措施并在提出任何建议时保持独立性和客观性。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本证券有限公司及其台湾分支机构；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理第一南方证券（私人）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 46008583 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供担保，担保金额最高为3500万新加坡元。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的收件人，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。 如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据监管要求（包括FSA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。 在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 麦格理销售人员，贸易商和其他专业人员可以向我们的客户提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映出与本研究中表达的观点相反的观点。 麦格理研究公司生产各种研究产品，包括但不限于基本分析，宏观经济分析，定量分析和贸易构想。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至