医药生物行业周报：继续坚守龙头，布局中盘成长，持续看好商业

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 继续坚守龙头，布局中盘成长，持续看好商业 ——医药生物行业周报（20170626-20170702） 2017年07月02日 看好/维持 医药生物 行业周报 投资摘要： 1.行情回顾：本周申万医药指上涨1.84%，沪深300指数上涨1.21%，创业板指数上涨0.59%，跑赢沪深300指数0.63个百分点，跑赢创业板指数1.25个百分点。本周医药成交总额为984.09亿元，沪深总成交额为18,832.78亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.23%，本周医药行业热度较上周略有上涨。子行业方面，本周表现最好的为医药商业，上涨3.53%；表现最差的为中药，上涨0.81%。公司层面，行业上涨公司190家，下跌公司47家，停牌12家；本周涨跌幅排名前5的为汤臣倍健、广济药业、益丰药房、誉衡药业、九州通。后5的为万达信息、华通医药、常山药业、思创医惠、台城制药。目前，目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为40.88倍，较上周相比下降0.76个单位，比2005年以来均值低0.38个单位，本周医药行业估值略为上涨。本周医药行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为84.45%，较上周上涨0.66个百分点。 2. 中短期观点： 1）本周申万医药指上涨1.84%，跑赢沪深指数0.63个百分点，跑赢创业板指数1.25个百分点。医药流通领域正处于变革的关键时期，延续上周行情，表现依旧强劲，益丰药房、九州通、嘉事堂周涨幅领先，我们上周加入投资组合并重点推荐的九州通表现亮眼，周涨幅达8.1%，其他我们重点推荐的上海医药继续表现强势周涨幅5.6%，亿帆医药亦表现突出周涨幅8.1%。另外，医保支付改革政策正式落地，其主要推行的按病种付费的支付方式将利好临床疗效好、无可替代品种的优质创新药企业，以及高性价比的高端仿制药企业。我们近期重点推荐的标的有康美药业、丽珠集团、九州通、凯莱英、上海医药、广誉远、某疫苗企业，其他重点推荐标的有现代制药、亿帆医药、京新药业、乐普医疗。 2）我们认为“确定性”是全年的主线，无非是确定性条件下的选择性问题（在二者不可兼备的时候是先选低估值还是先选高成长的问题），但也要把握选择切换的节奏，比如上半年低估值大市值白马起舞，我们认为一大部分原因是市场在没有业绩成长确定性条件下的选择（当然医药行业龙头白马是有长期产业逻辑支撑的），年初开始整体市场风格偏谨慎，一季报好多公司业绩出雷，让本就脆弱的市场更加谨慎，因为一季报并不能让全年的业绩成长性 “坐实”，但低估值毕竟面临着较低的风险，况且大市值白马用多年的表现证明了自身的确定性，同时普遍估值不高，所以上半年整体是追寻确定性下的低估值大市值白马起舞的状态。进入下半年，逐步进入到中报确认期，部分高成长公司，有了中报做支撑，全年业绩高成长性便有了更强的确定性依据，加之历史上3季度末开始到4季度往往是高成长个股的估值切换期，所以下半年会步入追寻确定性条件下的成长性白马的表现时间（部分业绩持续性强、确定性高、成长性高的小市值公司亦可以谨慎纳入），但市场还处于弱势格局，PEG最好小于等于1，对于部分持续超高增长的个股，PEG条件可以放宽松。对于前期超跌小票，虽然部分已经跌入合理估值区间，存在反弹需求，亦会有修复式表现，市场整体仍处于弱势格局中，神经仍较为脆弱，建议以关注为主，若布局则放眼中线。回顾6月走势，基本验证了我们的观点。总体说来，我们认为低估值大市值公司下半年仍值得坚守，下半年重点布局确定性高的高成长性二线及细分领域龙头白马，小票仍需放眼中线布局。 3）我们维持行业谨慎乐观的观点，但仍看好医药行业的结构性机会。 从策略风格来看，重点推荐：（1）坚守低估值+大市值白马：上海医药、康美药业等。（2）布局高成长二线及细分领域龙头白马：丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。（3）低估值+变化共振个股：亿帆医药、华润双鹤、现代制药等。 从细分领域来看，重点推荐：（1）医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版 GSP 等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（2）重点推荐疫苗行业：去年疫苗事件后，行业发生了较大变化，尤其是渠道，从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏，另外，未来几年，可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市，打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面，疫苗行业有望迎来最好的时代，重点推荐某疫苗企业、未名医药，关注沃森生物、智飞生物等。（3）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。 3、本周热点：6月28日，国务院办公厅《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》一文正式出台。6月28日，九部委联合发布《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》。6月26日，河南省食药监局网站公布《河南省食品药品监督管理局关于改革完善药品生产流通使用政策推动医药产业健康发展的意见》。 4、投资组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、凯莱英、九州通各10%。上周投资组合涨幅2.96%，跑赢行业指数0.10个百分点。 5、风险提示：行业政策出现重大变化，市场系统性风险。 张金洋 010-66554035 zhangjy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516080001 联系人：陈顺 0755-83256464 chenshun@dxzq.net.cn 行业基本资料（申万） 占比% 股票家数 251 7.65% 重点公司家数 49 1.49% 行业市值 34797亿 6.04% 流通市值 25642亿 6.20% 行业整体市盈率 41.01 市场整体市盈率 20.18 行业指数走势图 资料来源：wind,东兴证券研究所 相关研究报告 医药生物行业周报：结构分化下坚守低估值白马，布局中盘成长性细分龙头0619-0625 医药生物行业周报：拥抱“确定性”条件下的切换，且看成长性白马的崛起，静待医保价格谈判结果0612-0618 医药生物行业周报：继续全面拥抱“确定性”，持续关注优先审评进度0605-0611 P2 东兴证券行业周报（20170626-20170702） 生物医药行业：继续坚守龙头，布局中盘成长，持续看好商业 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 行情回顾与估值跟踪 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4 1.1.1 医药行业行情回顾 ............................................................................................................................................ 4 1.1.2 医药各子行业行情回顾 ..................................................................................................................................... 6 1.1.3 个股行情回顾 ................................................................................................................................................... 7 1.2 估值跟踪 .................................................................................................................................................................... 8 1.2.1 医药行业估值跟踪 ............................................................................................................................................ 8 1.2.2 各子行业估值跟踪 ............................................................................................................................................ 9 1.3 基金持仓跟踪 ........................................................................................................................................................... 10 2. 东兴医药观点 .................................................................................................................................................................... 11 2.1 中短期观点 ............................................................................................................................................................... 11 2.2 本周热点 .................................................................................................................................................................. 12 2.3 中长期观点 ............................................................................................................................................................... 12 2.4 投资组合 ...........................................