煤炭周报：迎峰度夏时节伴随进口煤受限，未来价格或将持续乐观

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周报：迎峰度夏时节伴随进口煤受限，未来价格或将持续乐观 本周动力煤价格高位企稳。动力煤方面，秦港5500大卡动力煤本周高位企稳，6月30日报收588元/吨，应证我们之前的观点。产地价格趋势不变，预计7-8月动力煤维持缓增。 限制进口煤措施升级，有助动力煤价格高位企稳。根据Mysteel消息，7月1日起，国家二类口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货。据煤炭资源网新闻梳理，此次被禁止进口煤业务的码头主要包括福建可门港、宁德港、东吴港和海南乐东港，所属电厂分别是华电、大唐、国电和华能。以上码头年进口量达到1500万吨左右，假设下半年禁止卸货，将影响750万吨左右的量，占去年动力煤进口总量的4%。我们认为通过限制进口煤将整体供给压缩，利好国内动力煤价格高位企稳。 迎峰度夏时节保供应为首要目标。发改委30日发布的《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》表示，随着迎峰度夏的即将到来，煤电油气运需求将大幅增加，局部地区高峰时段仍存在保障压力，并且运行保障还面临一些新情况和新问题。为确保2017年迎峰度夏形势平稳，煤炭方面应加快推进煤炭优质产能释放，保障重点时段重点地区电煤稳定供应。尽量减少生产煤矿退出，杜绝多关快关影响供应。我们认为未来煤炭供给将有序释放，供需将持续维持动态平衡。 预计2017年煤价季节性波动，全年有望维持高位盘整。总体来说，我们任务2017年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确。以供暖季为区分，在供暖季结束之前，煤炭价格因节后复工、环保安全核查升级等因素以及需求端的超预期表现等因素实现高位反弹，一度逼近前高。之后随着传统淡季来临，煤价阶段性回落。根据煤炭资源网数据，按秦港5500大卡动力煤计算，1-5月平均价格约611元/吨，对比2016年全年均价471元/吨，整体抬升29.72%。预计未来迎峰度夏需求提振有望将价格维持在相对高位，加之四季度为传统旺季，预计2017年全年价格持续高位盘整。 动力煤公共事业化，坚定看好煤炭板块估值修复。从供需角度讲，经历去产能的阵痛，煤炭行业供给过剩问题已经得到有效解决，未来供需都将保持稳定。从政府角度讲，希望减少动力煤价格的波动，维持一个煤电双赢的局面。在此背景下，动力煤价格波动趋稳，秦皇岛5500大卡动力煤中枢价格在580-600元之间波动，行业维持微利状态。但由于煤炭开采的资源禀赋不同，不同企业、矿井的成本曲线陡峭，在行业微利的状态下，优势龙头企业因成本低、煤质好售价高而获得超额利润。目前板块估值水平处于相对低位，坚定看好未来估值修复。Tabl e_Title 2017年07月01日 煤炭 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.48 -10.87 -3.41 绝对收益 0.35 -4.77 12.84 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-83321058 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 0%4%8%12%16%20%24%2016-072016-112017-03煤炭 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 推荐陕西煤业、中国神华、山煤国际。 我们于2017年6月22日发布山煤国际深度报告《‚煤花‛香自苦寒来》，持续推荐。公司2016年成功摘帽，2017年有望持续改善：公司是以贸易起家的煤炭企业，具国资背景，拥有晋省唯一煤炭出口专营权。2016年受益供给侧改革以及逐渐剥离亏损资产成功脱星摘帽。2017年利润率有望持续改善。逻辑如下：首先，公司煤炭业务表现优异，业绩弹性释放可期。煤炭业务作为核心业务，2016年量价齐升，2017年趋势不改。公司毛利率以56.08%冠绝行业，吨煤成本仅高于露天煤业。未来弹性释放可期。第二，走出‚困境‛，打造一体化现代煤炭供应体系。2016年通过剥离不良资产等方式助力公司走出困境。2017年公司加强区域性管理，着手打造‚产运销‛一体化的现代煤炭供应体系，预计年内贸易板块子公司可实现全盈利。此外，未来公司或将持续剥离不良资产，固本培元。第三，山西国改持续催化，集团资产注入可期。大股东山煤集团具备注入条件煤炭产能约825万吨/年，占上市公司目前产能的38.73%。其中，河曲矿现已投产，不论产能还是储量均为集团为最优质的煤炭资产。近期山西国改文件落地，外加集团同业竞争考虑，未来一旦时机成熟，注入可期。所谓‚宝剑锋从磨砺出，‘煤’花香自苦寒来‛。公司曾经磨难，砥砺前行。结合煤炭行业景气有望维持和公司出众的成本控制能力，让我们有信心守得云开 见 彩 虹 。 预 计2017年-2019年 净 利 率 增 速 分 别 为175.60%/8.51%/2.01%，EPS分别为0.43/0.46/0.47。根据储量法、PE法和PB法测算出的平均目标价6.5元/股，考虑公司未来剥离以及潜在坏账所带来的不确定性，给予8%左右的折价，对应6个月合理目标价6.00元/股。 风险提示：煤价大幅下跌，政策实施不达预期，迎峰度夏需求低于预期 行业周报/煤炭 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周观点：迎峰度夏时节伴随进口煤受限，未来价格或将持续乐观 ...................................... 5 1.1. 行业动态分析 ................................................................................................................ 5 1.2. 风险提示 ........................................................................................................................ 6 2. 本周市场行情回顾 .................................................................................................................. 7 2.1. 本周煤炭板块涨幅居首 .................................................................................................. 7 2.1.1. 煤炭板块跑赢大盘 ................................................................................................ 7 2.1.2. 各煤炭板块走势.................................................................................................... 7 2.1.3. 煤炭及子行业走势：动力煤子板块持续修复 ........................................................ 8 2.2. 本周煤炭行业上市公司表现 ........................................................................................... 8 2.2.1. 本周永东股份领涨煤炭板块 ................................................................................. 8 2.2.2. 本周美锦能源涨幅最小 ......................................................................................... 8 3. 本周行业动态 ........................................................................................................................ 10 4. 本周上市公司动态 ................................................................................................................ 11 5. 本周煤炭数据追踪 ................................................................................................................ 14 5.1. 产地煤炭价格 .............................................................................................................. 14 5.1.1. 山西煤炭价格追踪 .............................................................................................. 14 5.1.2. 陕西煤炭价格追踪 .............................................................................................. 16 5.1.3. 内蒙古煤炭价格追踪 .......................................................................................... 17 5.1.4. 河南煤炭价格追踪 .............................................................................................. 18 5.2. 中转地煤价 .................................................................................................................. 19 5.3. 国际煤价 ...................................................................................................................... 21 5.4. 库存监控 ...................................................................................................................... 22 5.5. 下游需求追踪 .....................................................................................................