2013年玻璃期货投资策略：市场预期向好,全年震荡上行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2013年玻璃期货投资策略 ——市场预期向好，全年震荡上行 摘要 玻璃期货属于小合约设计，20吨/手，交易所保证金6%，交易一手合约所需要的保证金约为3000元左右，其小合约的目是因为考虑到玻璃加工，销售环节多以规模较小企业，贸易商参与为主，降低参与期货门槛。 需求：平板玻璃下游主要用于建筑物，约占75-80%之间，10%用于汽车，剩余用于太阳能、家具、电器，电子科技等相关领域。因此先行指标上我们重点观测，新开工面积，施工面积汽车销售量。 供给：截止到2011年末，我国共有浮法玻璃生产线265条，年生产能力9.16亿重量箱，年产能利用率为88.85%。，从生产线布局来看，华东，华北，华南占据市场份额较大，分别达到32%，29%，23%，合计达到84%，而前十大玻璃企业市场比例达到64%。 行业有望在明年呈现去库存-价格上涨-开工率回升-产能增加的周期性循环。参照历史波动价格上限有望达到1800/吨附近，而下限预计在1500元/吨，期货通常反应预期价格，考虑到房地产建筑周期，预计期货远期合约表现将会快于现货市场。 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 锦泰期货研发部 余康俊 025-83119228 47765169@qq.com 锦锦泰泰期期货货研研发发 2012-1-07 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2013年玻璃期货投资策略 ——市场预期向好，全年震荡上行 玻璃期货品种介绍和行情解析 2012年12月3日，全球首个玻璃期货正式登陆郑商所挂牌交易，首批上市合约FG303、FG304、FG305、FG306、FG307、FG308、FG309、FG310、FG311，各合约挂牌基准价均为1420元/吨。玻璃期货主力合约FG305当日低开3.4%，开盘价为1373元/吨，当日收盘下跌7.7%，接近当日跌停板价格，由于立处于季节和行业周期的“冬天”缘故，基本面相对偏空，市场一开始就被空头“占领”。从期现价差来看，期货价格较华东地区的现货基准价贴水约7%，那么单边下跌也就在情理之中，其后在创出新低1282元/吨之后，宏观政策预期推动价格呈现了一轮反弹行情，截止周五（2013-1-4）价格上涨11%。 玻璃期货属于小合约设计，20吨/手，交易所保证金6%，期货公司加上3%-4%不等的保证金，那么交易一手合约所需要的保证金约为3000元左右，其小合约的目是因为考虑到玻璃加工，销售环节多以规模较小企业，贸易商参与为主，降低参与期货门槛。 玻璃基准交割品，需符合《中华人民共和国国家标准平板玻璃》（GB 11614-2009）（以下简称“国标”）的5mm无色透明平板玻璃（不大于2m×2.44m）一等品；替代品及升贴水为4mm无色透明平板玻璃（不大于2m×2.44m）一等品，无升贴水。 玻璃期货的交割方式：期货转现货、实物交割。玻璃期货交割的主要地点：设在江苏、浙江、河北、山东、安徽、湖北、湖南、福建、广东等省的指定商品交割厂库。具体各家厂库根据地点不同存在升贴水。 图1：FG305日线 数据来源：锦泰期货研发部，文华财经 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 宏观经济形势 受09年大规模信贷刺激，以及下游需求复苏，09-10年国内经济持续攀升，但随之而来的是通胀的高企，伴随着国家逐步把重心转移到控制通胀上来，GDP 在2010年一季度达到11%高位之后开始进入了2年多的下跌通道，其主要是支撑经济快速增长的房地产市场受到史上最严厉的宏观调控，国家颁布《国十条》，限制异地购房、二套房贷等措施，将高温的房地产市场打入冷库，房产市场交易严重萎缩，而大规模的基建建设受到地方债务高企也开始减速，再加上持续调存准和加息增加了融资成本，新增固定资产投资重心下滑，跌至20%的低位，外部环境上，欧洲一直忙于解决内部的债务问题，而美，日两国本土经济复苏道路曲折，影响着国内的出口贸易企业，可以说是内忧外患，而这样的情况一直持续到2012年的上半年。 下半年政府加大引导中央项目投资，其中2012年9月5日,国家发改委更是密集批复了多个城市轨道交通建设项目,累计投资额超过8000亿,涉及19个城市，在年中投资带动下，PMI，工业增加值，PPI都呈现了止跌回升，商品价格也随之上行，12月份在十八大召开之后，城镇化概念提出，明年财政上的宽松，改革红利预期支撑着市场的信心，工业品期货价格普遍呈现了反季节性上涨。 图2：新增固定资产投资完成额，GDP累计同比 数据来源:Wind资讯05-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1205-12新增固定资产投资完成额:累计同比GDP:累计同比(右轴)01020304050607080901007891011121314 图3：PMI,PPI,工业增加值 数据来源:Wind资讯05-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1205-12PMI(右轴)工业增加值:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生产资料:加工工业:当月同比-8-40481216203942454851545760 2012-1-07 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 玻璃行业分析 1.需求 平板玻璃下游主要用于建筑物，约占75-80%之间，10%用于汽车，剩余用于太阳能、家具、电器，电子科技等相关领域。建筑领域中，新建房屋和翻新房屋两者占比分别为40%，室内的应用占比20%，通常通过每年竣工和施工面积推算玻璃的使用量，玻璃使用面积按建筑面积的20%取值估算，再考虑到中空玻璃等复合玻璃产品须用双倍的量，我们把比例放在25-30%左右，而在汽车应用中，原配汽车玻璃和更新用汽车玻璃数量占比分别为80%和20%，汽车销售量成为我们需要观察的重点，因此先行指标上我们重点观测，新开工面积，施工面积汽车销售量。 图4：下游需求 数据来源：锦泰期货 图5：浮法玻璃销量累计同比 数据来源：WIND 锦泰期货 图5上可以看出除2011年受国家宏观调控影响之外，年内销售的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 高点基本上在每年8-10月之间，其主要是受下游房地产建设周期影响，下半年的开工率提高拉动玻璃消费需求，而2012年销量同比相比过去3年占据较低的增长水平。 图6：房屋施工率，房屋新开工面积，竣工面积同比 数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1207-12房屋施工面积:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比(右轴)房屋竣工面积:累计同比071421283542-20-10010203040506070 新开工面积在2010年一季度见顶之后一路下滑，带动施工面积和竣工面积呈现了缓慢下跌，但从新开工面积上看有企稳反弹态势，2012年11月同比增长-7.2%，环比10月份上涨0.7%，而建筑面积截止至2011年底，竣工面积达到9.2万平方米，房屋施工约为50.2万平方米，推算出大体玻璃用量在3亿重量箱，再加上旧屋改造，汽车生产量，下游需求预计6亿重量箱附近，小于平板玻璃2011年7.31亿重量箱的产量，呈现了供过于求局面。 图7：百城房地产价格 数据来源:Wind资讯10-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q212-Q312-Q410-Q410-Q310-Q2百城住宅价格指数:环比百城住宅价格指数:同比(右轴)-0.6-0.30.00.30.60.91.21.5-20246810 价格指数上看，今年下半年价格环比出现了上涨，同比上出现了 2012-1-07 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一定的反弹，北京，上海，南京，深圳等一线城市价格均出现了一定的上涨态势，预示房地产企业盈利情况将会有所好转，企业有动力加快开发进度，接下来需要观察新开工率的变化。 汽车产销量依旧呈现负增长，相比09年的汽车补贴政策拉动的汽车消费量增加，今年产销比-0.9%，企业产能呈现过剩，预计后面价格上涨有限，量补价增，关注政府出台的一些补贴政策，现汽车保有量达到1.1亿辆，人均比例不到7%，与发达国家有差距，中长期依然有提升空间。 图8：汽车产销率，商品房销售额 数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1299-12产销率:汽车:累计同比(右轴)商品房销售额:累计同比-20-100102030405060708090-4-3-2-10123456 2.供给 目前浮法玻璃占平板玻璃产量已经从95年到98年期间35%左右比例上升至2010年的86%，截止到2011年末，我国共有浮法玻璃生产线265条，年生产能力9.16亿重量箱，年产能利用率为88.85%。其中在产浮法生产线208条，年有效生产能力 7.09亿重量箱，而2011年平板玻璃生产量在7.38亿重量箱，比例在96%。2012年新增浮法玻璃生产线19条，新增产能0.77亿重箱；同比减少新建线6条，减少产能0.36亿重箱。 2006-2010年全国浮法玻璃产能地区分布统计表 单位：条/亿重量箱 年份 华东地区 华南地区 华北地区 东北地区 西南地区 西北地区 合计 2006 54/1.73 44/132 31/0.90 14/0.38 10/0.29 7/0.2 160/4.82 2007 56/1.81 51/1.62 40/1.18 14/0.38 10/0.29 7/0.2 178/5.48 2008 61/2.03 63/1.71 45/1.34 14/0.38 11/0.35 8/0.22 192/6.03 2009 69/2.34 54/1.76 55/1.70 14/0.38 15/0.51 8/0.22 215/6.