铜铝"期现通"策略周报

敬请阅读末页的重要说明 招商期货招商期货招商期货招商期货研究所研究所研究所研究所 品种品种品种品种 ：：：：铜铜铜铜 铝铝铝铝 2012201220122012年年年年12121212月月月月31313131日日日日 “期现 通”铜期货策略顾问： 张琦 “期现 通”金属策略团队： 侯书锋 、王艳慧、张琦 、 卓桂秋 、石隐璐 招商期货业客户客户提供0755 本期本期本期本期

招商期货“期现通”策略周报涵盖投机、套利和套保策略业客户为主旨 ，向客户提供准确及时的投资策略为目标客户提供。投资者如要实时 了解 “期现通”0755-82763490或发邮件至zhangqii@cmschina.com.cn本期本期本期本期投资投资投资投资 要点要点要点要点 沪铜投资沪铜投资沪铜投资沪铜投资策略策略策略策略 ———————— 谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹，，，，观望为主观望为主观望为主观望为主目前 ，中国经济数据表现良好，房地产市场开始企稳以及基础建设的全面开动提振金属消费预期，铜价受此利好推动反弹，铜价反弹高度仍受到限制。盘面上看，伦铜在8000行动能下降。从周线来看，目前铜价处于长期均线的压力位位压力较重，反弹高度会受到限制。 沪铝投资策略沪铝投资策略沪铝投资策略沪铝投资策略———————— 谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹谨慎看待短线反弹，，，，观望为主观望为主观望为主观望为主目前 ，中国经济数据表现良好，房地产市场开始企稳以及基础建设的全面开动提振金属消费预期，铝价受此利好推动反弹，投资者仍需谨慎看待反弹。盘面上看，伦铝短期均线拐头向下震荡区间的压制比较明显，目前价格也处于长期均线压力位置加大 ，沪铝近期受到国内经济数据较好的影响跟随其他基本金属反弹弹动能料将受限， 套利和套保策略，是以服务产及时的投资策略为目标，仅对公司高端”策略周报观点，请致电@cmschina.com.cn 观望为主观望为主观望为主观望为主 房地产市场开始企稳以及基础建设的全面开，但美国财政悬崖担忧仍存，8000一线压力较大，短期上目前铜价处于长期均线的压力位，铜价在目前点观望为主观望为主观望为主观望为主 房地产市场开始企稳以及基础建设的全面开，但美国财政悬崖担忧仍存，伦铝短期均线拐头向下，且受到前期目前价格也处于长期均线压力位置，下行的压力沪铝近期受到国内经济数据较好的影响跟随其他基本金属反弹，但反 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、沪铜投资 策略 —谨慎 看待 短线 反弹 ，观望 为主 1、美国 财政 悬崖 压制 市场 信心 上周 市场 焦点 再回到 美国财政悬崖，美国两党谈判在节后重启，留给 两党 博弈 的时间非常 紧迫 ，对于 谈判 结果 投资者 保持 谨慎态度 。目前 ，共和党和民主党仍存在很大分歧 ，完全达成一致的概率 不大 ，预计 最佳 的结果 也是部分 达成 协议 ，比如 延长家庭收入低于25万美元的税收减免和延长最低税负法案。这样 虽然 能减缓 财政 悬崖风险 ，但由于 其他 问题 仍存 巨大 分歧 ，不确定性仍存 ，这压制 市场 信心 ，抑制 铜价的反弹 高度 。 2、中国 经济 企稳 利多 铜价 汇丰银行12月31日公布的数据显示，中国12月制造业PMI终值大幅升至51.5，创19个月最高位，高于 预期 的50.9。同时 市场 预计1月1日中国 即将 的官方PMI将达到51。目前 ，随着 国内 基础设施建设全面铺开，以及房地产市场企稳，国内经济 增长 动力 加强 提振 未来 金属 消费 预期 。虽然 国际 宏观 面表现 不佳 ，但国内 经济向好 仍给铜价 提供 支撑 。 3、库存 持续 上升 ，但影响 不大 伦铜库存继续增加，攀升 至31.8万吨附近 ，但注销仓单保持 在5.2万吨，缓解库存上升 的压力 。上海铜库存略有 回落 但仍维持 历史 高位 ，但目前 市场 焦点 并没有 在库存 和现货 消费上 ，而是 将焦点 放在 未来 中国 需求 以及 美国 财政 悬崖 上，所以 近期库存 上升 对铜价 影响 不大 。 图图图图1：：：：LME铜铜铜铜库存库存库存库存 大大大大幅幅幅幅增加增加增加增加 图图图图2：：：：沪铜库沪铜库沪铜库沪铜库 存继续攀升存继续攀升存继续攀升存继续攀升 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 4、内外 盘均缩量 减仓 受到 年底 资金 回笼 和节假日 来临 两个 因素 的影响 ，内外盘 持仓 均大幅 下降 ，资金 流0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0100000200000300000400000500000600000700000800000LME铜库存LME铜注销仓单占比（右轴）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%050000100000150000200000250000SHFE铜库存SHFE铜期货库存SHFE铜期货占库存比（右轴 ） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 出迹象 明显 。 图图图图3：：：：伦铜成交伦铜成交伦铜成交伦铜成交量量量量放大放大放大放大 持仓量持仓量持仓量持仓量 增加增加增加增加 图图图图4：：：：沪铜成交沪铜成交沪铜成交沪铜成交量量量量扩大扩大扩大扩大 持仓量增加持仓量增加持仓量增加持仓量增加 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 5、伦铜 反弹 高度 受限 伦铜在8000一线 压力 较大，短期上行 动能 下降 。从周线来看，目前铜价处于长期均线的压力位，铜价在目前点位压力较重。 图图图图5：：：：伦铜日伦铜日伦铜日伦铜日k线线线线 图图图图6：：：：伦铜周伦铜周伦铜周伦铜周k线线线线 资料来源：招商期货研究所 资料来源：招商期货研究所 6、综合研判 目前 ，中国 经济 数据 表现 良好 ，房地产 市场 开始 企稳 以及 基础 建设 的全面 开动 提振金属 消费 预期 ，铜价 受此利好 推动 反弹 ，但美国 财政 悬崖 担忧 仍存 ，铜价 反弹 高度仍受到 限制 。盘面上看，伦铜在8000一线 压力 较大，短期上行 动能 下降 。从周线来看 ，目前铜价处于长期均线的压力位，铜价在目前点位压力较重，反弹 高度 会受到限制 。 二、沪铝投资策略—— 谨慎 看待 短线 反弹 观望为主 1、国内铝供应过剩 库存持续攀升 国内外铝库存均持续大幅攀升，且均处于历史高位，目前铝供应过剩和下游需求不050000100000150000200000250000300000350000050000100000150000200000250000300000LME铜成交量（左轴）LME铜持仓量010000020000030000040000050000060000070000080000002000004000006000008000001000000120000014000001600000SHFE铜成交量（左轴 ）SHFE铜持仓量 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 足的现象明显，拖累铝价。 图图图图7：：：：LME铝库存铝库存铝库存铝库存 持续持续持续持续 增加增加增加增加 图图图图8：：：：沪铝沪铝沪铝沪铝 库存库存库存库存 继续继续继续继续 攀升攀升攀升攀升 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 2、内外 盘均缩量 减仓 受到 年底 资金 回笼 和节假日 来临 两个 因素 的影响 ，内外盘 持仓 均大幅 下降 ，资金 流出迹象 明显 。 图图图图9：：：：伦铝伦铝伦铝伦铝 放量增仓放量增仓放量增仓放量增仓 图图图图10：：：：沪铝沪铝沪铝沪铝 成交扩大持仓减少成交扩大持仓减少成交扩大持仓减少成交扩大持仓减少 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 3、铝价下行压力仍存 伦铝 短期均线 拐头向下 ，且受到前期震荡区间的压制比较明显 ，目前价格也处于长期均线压力位置，下行的压力加大，沪铝近期受到 国内 经济 数据 较好 的影响 跟随 其他基本 金属 反弹 ，但反弹 动能 料将 受限 ， 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0100000020000003000000400000050000006000000LME铝库存LME铝注销仓单占库存比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存SHFE铝期货库存SHFE铝期货占库存比（右轴 ）020000040000060000080000010000001200000050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000LME铝成交量（左轴）LME铝持仓量01000002000003000004000005000006000007000008000000100000200000300000400000500000600000700000800000900000SHFE铝总成交量（左轴 ）SHFE铝总持仓量 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图图图图11：：：：伦铝日伦铝日伦铝日伦铝日k线线线线 图图图图12：：：：沪铝日沪铝日沪铝日沪铝日k线线线线 资料来源：招商期货研究所 资料来源：招商期货研究所 4、综合研判 目前 ，中国 经济 数据 表现 良好 ，房地产 市场 开始 企稳 以及 基础 建设 的全面 开动 提振金属 消费 预期 ，铝价受此利好推动 反弹 ，但美国 财政 悬崖 担忧 仍存 ，投资者 仍需 谨慎看待 反弹 。盘面上看，伦铝 短期均线 拐头向下 ，且受到前期震荡区间的压制比较明显 ，目前价格也处于长期均线压力位置，下行的压力加大，沪铝近期受到 国内 经济数据 较好 的影响 跟随 其他 基本 金属 反弹 ，但反弹 动能 料将 受限 ， 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 研究员简介 张琦张琦张琦张琦 ：：：：武汉大学经济与管理学院金融工程学硕士，2006年开始从事商品期货的研究，具有多年的金属期货研究和企业服务经验。具有期货从业资格（证书编号F0265305）及投资咨询资格（证书编号Z0000305） 重要声明 本报告由招商期货 有限公司 （以下简称“本公司 ”）编制 。本公司具有中国证监会许可的期货 投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种 买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规