2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 1 - 北方期货月报---大豆豆粕 多空交织，豆类有望触底反弹 分析师：高健 从业证号：F0274499 电话：0411-39779952 E-mail：gaojnn@163.com ： ★观点和策略： 自南美大豆播种以来，阿根廷的降雨过量导致播种延误，以及巴西主产区略显干旱着实让市场投资者担忧，美国国家海洋大气组织NOAA 年末前数据显示有利于南美大豆产量的弱厄尔尼诺天气正在逐渐消失，NOAA 已经停止了对厄尔尼诺的观测，12/13 年冬季厄尔尼诺指标呈中性，真正的厄尔尼诺形成可能会在2013 年5、6 月份。可见南美大豆在生长期处于厄尔尼诺中性期。 从历史上看，出现厄尔尼诺中性时，南美产量变化 差异较大，增加不一。从数据显示情况，无论是从时间还是从厄尔尼诺指数变化情况来看，目前南美天气的变化与2001/02 年度相仿，南美产量仍有低于市场预期的可能。后期南美天气仍存在诸多变数，因此南美大豆产量增减的多寡则成为未来市场关注的重点。 相关研究报告 《2012年豆类未来行情关注焦点及投资机会分析报告》 2012.6.30 《美国农业补贴政策回顾》 2012.6.20 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 2 - 基本面分析—— 一、2012/13 年度南美大豆丰产预期增强 2012 年灾害性天气高发，拉尼那天气导致南美、北美出现罕见的旱情。大豆产区接连遭遇灾害性天气，产量大幅下滑。2012 年初，巴西阿根廷大豆减产1700 万吨， 2012 年夏季美豆减产1250 万吨，在2012 年南北美大豆总体减幅近3000 万吨。全球大豆供给遭到历史上少见的紧张局面。随着2012/13 年度南美大豆的播种，受到种植效益利好的影响，巴西和阿根廷大豆新季种植面积均创下历史最高纪录2750 万公顷、1970 万公顷。USDA 预测巴西和阿根廷大豆面积分别增加10% 和12.57%，如果天气后期配合的话，南美大豆的丰产或将缓和当下大豆紧张格局。 图：南美大豆产量 数据来源：USDA 北方期货 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 3 - 对于南美产量的预测，各家机构略有差别，但总体丰产预期不断升温。美国农业部预测巴西产量8100 万，较上年度的6650 万增加22%。预测阿根廷产量5500 万吨，较上年度的4100 万吨增加34%。南美机构预测方面，巴西农业部Conab12 月中旬预测巴西大豆产量将达8260 万吨的创纪录新高，巴西私人分析机构 Safras 预测巴西大豆产量将达创纪录的8250 万吨。阿根廷农业部预测阿根廷大豆产量将达5500 到6000 万吨，刷新2009/10 年度创下的前期历史纪录5270 万吨。按此产量预测，巴西和阿根廷产量年比增幅将达2850 万吨，这将弥补去年南美和北美减产造成的缺口。 二、13/14 年度美豆或将恢复性生产 供应压力不断增加 2012 年随着美豆价格的不断攀升，美豆种植效益也出现的明显的增加，美豆与玉米、棉花等争地中，市场普遍认为在下一年度，美国大豆种植面积或将出现恢复性增加，并且有创记录的可能。据最新民间结构Informa Economics 预测美国2013/14 年度大豆种植面积为7,896.2 万英亩。将高于2012 年的7720 万英亩并高于2009 年创下的纪录高位7745 万英亩。预测美国2013 年大豆产量将达34.53 亿蒲，预测亩产为43.8 蒲。与此同时，12 月份高盛集团发布最新报告表示，高盛集团预计2013 年美国大豆播种面积为7900 万英亩，比今年增长180 万英亩。如果亩产接近趋势线水平43.8 蒲，则足以推动大豆产量创下历史最高纪录，达到近34 亿蒲。如果2013 年天气条件良好，那么美国大豆供应将显著恢复。 图5：美豆种植面积预估 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 4 - 数据来源：USDA 从目前美豆的周度出口情况来看，2011/12年度累计装船3577万吨，未装船数量为304万吨，对于美国农业部预测的3674万吨的预测量而言，还剩下两周的时间，基本上可以超额完成美豆的出口，而且USDA仍有进一步调增出口的可能。对于美豆2012/13年度的出口情况，美国农业部预计仅为3020万吨，但是目前已经出口销售了1682万吨，已经完成美国农业部预计的56%。可见，尽管美豆价格不断走高，美豆出口的步伐并未放缓。而从美国国内压榨需求来看，近两个月美国油籽压榨协会的报告显示，受到美豆粕出口向好的影响，美国国内压榨需求相对乐观。从美国油籽协会的数据来看，美豆目前已经累计压榨为4400万吨，而美国农业部8月份预测为4596万吨，因此后期美国农业部仍有上调压榨的可能。 可见无论是出口还是压榨需求，美国新旧作物的库存均处于非常紧张的局面中。尤其是新作合约，一旦旧作合约的库存再度下滑，那么其可能会出现历史最为紧张的库存局面。那么 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 5 - 价格可能会再创新的高点。对于9月份市场而言，需求的影响力将会逐步体现。南美大豆库存显著下降，其中巴西大豆库存比去年同期减少了约40%。四季度大豆出口能力严重不足。如果美豆单产在继续下滑的话，那么在明年春季新季南美大豆上市前，国际大豆供求将处于历史上最为紧张的局面中。 三、国内大豆连续减产，明年进口大豆继续增加 自2010 年以来，受到种植效益偏低的影响，我国国产大豆数量逐年下滑。在我国粮食作物中，据不完全统计，稻谷的收益最高，其次是玉米、棉花、小麦、大豆。在黑龙江，大豆种植面积已经缩减至历史最低水平。黑龙江大豆协会预测今年黑龙江大豆产量不到400 万吨，比去年的540 万吨降低三成。国家粮油信息中心最新预计大豆产量仅为1280 万吨，同比降幅超过10%。农业部预测仅为980 万吨，年比降18.3%，创3 年最低。尽管我国国产大豆产量持续下滑，由于我国进口大豆数量不断攀升，可以满足我国大豆的供需。 就国产大豆而言，我国在食用消费和种用消费合计大体在1000-1100 万吨左右，按照2012 年我国大豆的产量来测算的话，今年国产大豆刚好可以满足食用消费的需求。对于压榨需求，由于市场对于未来进口大豆价格预期走低，国产大豆优势不再，因此国产大豆压榨需求或将同比下滑。从收储价格来看，自2008 年以来的收储政策在2012 年仍将持续， 11 月21 日国家粮食局等正式发布玉米大豆收储文件。通知明确今年国家临时存储大豆挂牌收购价格为2.30 元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02 元掌握。收储价格在2012 年同比增幅达15%。收储价格的提升给国产大豆构筑了坚实的底部。 对于2013 年我国大豆进口数量市场各家众说纷纭，按照往年我国国产大豆用于压榨的400 万吨全部来自进口，加上2012 年我国大豆预计进口量5700 万吨左右，那么对于2 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 6 - 013 年我国进口大豆数量或将在6100 万吨左右。中国进口量的增加或将提振国际大豆出口市场。 图：中国大豆进口量 数据来源：Wind 尽管美国农业部在11、12 月份的报告中不断上调产量，但是需求的增加仍要超过产量的增长。截至12 月初美国农业部周出口销售报告显示美豆累计销量10.44 亿蒲，完成预期目标的78%，而本年度刚过13 周的累计销量年比已增加29%，而USDA 预测年度出口量年比将下降1%。本年度剩余时间平均周销量950 万蒲左右就可以达到USDA 预测年度目标13.45 亿蒲，而过去五年同期平均周销量为1580 万蒲。同时，美国国内需求也保持坚挺。USDA 预测12/13 年度美国大豆压榨量为15.6 亿蒲，年比下降8%。但美国油籽加工商协会NOPA9 月和10 月压榨报告均显示压榨量年比增幅在8.7%以上。目前，美国国内压榨利润仍保持在较高水平。12 月底， 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 7 - 不断传出美豆出口订单取消的报道，后期美豆出口能否恢复，国内压榨需求仍否持续旺盛，是关乎美豆春季供给的关键所在。目前市场各界均对美豆春季出现反弹行情给予期望，后期能够兑现需要关注出口与压榨环节能否达到市场预期数量。 图：厄尔尼诺对南美大豆产量的历史影响 数据来源：Wind 从历史上看，出现厄尔尼诺中性时，南美产量变化 差异较大，增加不一。从数据显示情况，无论是从时间还是从厄尔尼诺指数变化情况来看，目前南美天气的变化与2001/02 年度相仿，南美产量仍有低于市场预期的可能。后期南美天气仍存在诸多变数，因此南美大豆产量增减的多寡则成为未来市场关注的重点。 四、中国饲料行业景气度下滑，国内需求或下降 2013 年饲料业景气要弱于2012 年。饲料行业景气一般滞后于生猪养殖周期3 个月左右，这轮的生猪周期从2009 年6 月至2012 年8 月，共持续39 个月。2013 年 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 8 - 上半年生猪存栏虽处高位，但养殖户盈利状况将呈下降趋势，尤其是亏损期时，大量淘汰母猪出现，市场预计2013 年三季度生猪出栏量将会明显下降。这将直接影响饲料行业，间接拖累豆粕市场的需求。 图：生猪存栏量 数据来源：：国家粮油信息中心 本月连粕与美豆走势趋同，期价冲高回落，现货价格坚挺，但是高价抑制需求体现，市场成交缩量。由于期现价差过大，后期有回归的可能。豆粕短期处于相对偏弱格局中。 图：豆粕现货走势 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 9 - 数据来源：国家粮油信息中心 2012年12月31星期一 大豆豆粕月报 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 10 - 投资建议—— 2012/13年度南美大豆丰产预期增强。随着2012/13年度南美大豆的播种，受到种植效益利好的影响，巴西和阿根廷大豆新季种植面积均创下历史最高纪录2750万公顷、1970万公顷。 USDA预测巴西和阿根廷大豆面积分别增加10%和12.57%，如果天气后期配合的话，南美大豆的丰产或将缓和当下大豆紧张格局。12月报告预测美豆库存为1.3亿蒲，较9月最低1.15亿蒲有明显回升，但仍为9年最低水平。市场预计在2013