机械行业周报：复兴号标动启航，关注下半年动车组招标

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  核心组合 推荐组合：先导智能、精测电子、恒立液压、快克股份、巨星科技。  本周视点 6月25日由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权的中国标准动车组被命名为“复兴号”。“复兴号”将于6月26日率先在京沪高铁两端的北京南站和上海虹桥站双向首发，分别担当G123次和G124次高速列车。标动的变动的特点在哪？大量采用中国国家标准、行业标准、中国铁路总公司企业标准等技术标准，是“复兴号”最突出的特点。在254项重要标准中，中国标准占84%。复兴号”整体设计以及车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术都是中国自主研发，具有完全自主知识产权。2016年动车组招标100列，2017年上半年招标56列，数量上都低于预期。而路建设投资的规模依然维持高位，未来动车组每年的需求量依然会保持400列左右。我们预计下半年有望迎来动车组的招标高峰期，接下来标动将成为招标的主力。建议重点关注：中国中车、永贵电器。  上周调研： 江苏神通：冶金行业阀门订单增长，并购瑞帆节能拓展节能环保领域。 四方冷链：速冻设备平稳增长，罐式集装箱受益行业回暖。 恒立液压：挖掘机油缸龙头，收入上升业绩弹性大。 海伦哲：高空作业车+智能制造双主业，内生和并购驱动发展。  风险提示：机械行业整体估值下移、机械行业盈利能力弱。 中性 ——维持 日期：2017年6月26日 行业：机械设备 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 最近6个月行业指数与沪深300比较 数据来源：WIND 报告编号：NRC17-AIT09 首次报告日期： 2017年3月13日 -15%-10%-5%0%5%10%15%机械设备(申万) 沪深300 复兴号标动启航，关注下半年动车组招标 -机械行业周报20170626 证券研究报告 /行业研究/行业周报 行业周报 2 2017年6月26日 一、 行业整体观点 机械行业整体盈利能力较弱，在PMI掉头向下，整体需求变弱的情况下，行业的边际增速在减弱。在IPO扩容、并购、定增收紧的背景下，机械行业本身的高估值支持逻辑在慢慢打破，机械行业的估值中心持续下移。我们认为未来机械行业是在估值重构的过程，估值下移是趋势，本周我们将机械行业整体评级下调为中性，重点是防风险，优选内生增长逻辑清楚，盈利增速和估值配比的公司。 二、上周调研内容 1、江苏神通：冶金行业阀门订单增长，并购瑞帆节能拓展节能环保领域。 ① 核电审批不确定性大，预计等到三门核电站并网发电以后审批； ② 冶金行业受益于下游回暖，订单增幅比较明显； ③ 并购瑞帆节能拓展节能环保领域，与公司主业产生协同效应。 2、四方冷链：速冻设备平稳增长，罐式集装箱受益行业回暖。 ① 速冻设备主要面向终端客户，比较平稳； ② 罐式集装箱受益行业回暖，随着国内安全和环保政策推动，国内罐式集装箱渗透率将不断提高。 3、恒立液压：挖掘机油缸龙头，收入上升业绩弹性大。 ① 挖掘机油缸龙头，拓展泵阀市场； ② 受益工程机械行业回暖，收入上升业绩弹性高。 4、海伦哲：高空作业车+智能制造双主业，内生和并购驱动发展。 ① 拟收购4家企业进入锂电和3C自动化领域，坚持高空作业车+智能制造双主业，内生和并购驱动发展。 三、上周重点报告 无 四、细分行业最新观点 1、自动化（3C自动化/机器人/智能制造） ［3C自动化］ 行业层面。3C自动化市场空间巨大，3C行业固定资产年均复合增长率20%以上。而3C自动化设备的非标特性打破了设备行业的天 行业周报 3 2017年6月26日 花板，下游微小的变化可能都会需要设备的重置投资。 不仅仅是OLED，LCD同样可观。根据我们对国内在建和计划建设的高世代LCD产线规划进行统计，共有8条线的建设计划，其中京东方2条、中电熊猫2条、惠科2条、华星光电1条、富士康1条，建成以后总产能达84万片/月。其中3条线在2017年量产，2条线2018年量产，2条线2019年量产，1条线量产时间不详。整个高世代LCD产线合计投资额达3048亿元。由于2019年量产的两条线计划在一季度进行量产，所以我们判断整个投资的高峰集中于2016年-2018年进行兑现。另外在建的低世代LCD产线有信利的5代线、富士康的6代线，两者合计投资总额319.7亿元，合计产能7万片/月。将高世代和低世代LCD产线合计，投资总额达3367.7亿元。 国内厂家后来居上，以京东方为首的纷纷投资建设OLED产线，目前国内已有的5条OLED产线，都是5.5代及以下的产线。目前在建的共有8条6代OLED产线，1条5.5代OLED线扩产，启动时间从2015年开始，量产时间集中于2017年-2019年。其中京东方2条、何辉光电1条、天马1条、国显光电2条、华星光电1条、柔宇科技1条、信利1条。投资总规模达2118.08亿元。其中京东方在2015年启动建设的OLED产线已经在2017年5月11日点亮生产。 产业状况。目前Array和Cell段的设备主要由日韩厂家掌控，而Module段由于技术要求低，国产化替代已经完全，平板显示厂家由于考虑到性价比，一般会选择国产设备。其中包括绑定、贴合、检测设备已经具备了国产化能力，未来有望在此领域产生具备国际竞争力的设备企业。 企业状况。目前优秀的3C自动化企业纷纷通过IPO上市，而目前主业业绩不佳的机械上市公司也热衷于通过并购切入到3C自动化领域。我们对近期并购的情况进行了汇总。 表 1 3C自动化领域并购案例 上市 公司 主业 并购公司 收购价格（亿元） 并购公司业务 进展 华东重机 集装箱装卸设备、不锈钢贸易 润星科技 29.5 钻攻加工中心 收购报告书 和科达 精密清洗、水处理、电镀设备 宝盛自动化 6.18 平板显示贴合、研磨清洗设备 收购预案 海伦哲 高空作业车、消防车 广东新宇智能装备有限公司 苏州镒升机器人科技有限公司 深圳市诚亿自动化科技有限公司深圳市达力旺达科技有限公司 新宇、达力旺达：动力电池自动化设备 镒升：工业机器人 诚亿：3C自动化生产设备 签订框架协议 行业周报 4 2017年6月26日 数据来源：WIND 上海证券研究所 我们认为3C自动化主要的行业推动逻辑包括一、下游3C行业旺盛的扩产需求；二、机器换人；三、国产化替代，随着国内3C制造企业的崛起，给国产设备提供了广阔的机遇。 我们重点推荐具有核心竞争力，成长逻辑长期看好的公司，重点推荐：精测电子、快克股份。 2、新能源设备（锂电设备/核电设备/光伏设备） ［锂电设备］ 我们认为锂电设备未来持续成长的最大逻辑是：以光伏行业发展历史为鉴，在行业整体产能过剩的背景下，未来将是龙头厂家持续扩产，以形成寡头垄断的局面，最终使得锂电行业的发展步入行业的正常发展轨道，我们认为在此过程中，最受益的还是设备厂家。 简单测算2020年整个动力电池需求为79GWH，而根据高工锂电数据2017年动力电池的实际产能将达到110GWH，整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH，2020年形成产销规模40GWH的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局，行业集中度将不断提高。而2016年动力电池前10厂家占有率78.96%，前4占有率65.79%，相比2015年都有提升，产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划，以前10中有产能的规划的6家企业为例，其新增产能是2016年底产能的2.6倍。以6家企业为例其增量设备需求为608亿元，远超按照100GWH规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。我们重点推荐：先导智能，关注：星云股份、联赢激光（新三板）。 表 2出货量前10的动力电池企业产能规划 厂家 2016年底产能(GWH) 2017年新增产能(GWH) 2020年规划产能（GWH) 新增产能（GWH) 新增产能/2016年底产能 比亚迪 10 6 34 24 2.4 CATL 7.5 10 50 42.5 5.7 沃特玛 12 国轩高科 5.5 2 23 17.5 3.2 万向 2 力神 6 10 20 14 2.3 比克 2.5 8 15 12.5 5.0 光宇 力神迈尔斯 行业周报 5 2017年6月26日 中航锂电 0.9 4.5 12 11.1 12.3 合计 46.4 40.5 154 121.6 2.6 数据来源：高工锂电 上海证券研究所 ［核电］ 国家能源局首次在工作中明确了2017年核电机组的开工计划为2017年计划开工8台机组。信号意义重大。根据我们此前的行业深度报告，我们判断2017年有望核准开工的机组为荣成石岛湾1&2、徐大堡1&2、陆丰1&2、海阳3&4。为了弥补2016年空挡，未来几年有望每年保持8台的核准建设计划。我们从2016年下半年开始建立核电设备的招标数据库，主要覆盖中核和中广核的设备招标和中标数据。根据我们的动态跟踪2016年核电核准虽然落空，但是尚未核准的核电机组的设备招标从未停止。漳州1&2、徐大堡1&2、宁德5&6、陆丰1&2、昌江3&4的设备招标都在有条不紊的进行中，其中昌江3&4以前关注度不高，但各种设备 招标也在进行中，包括各种水泵和管道。由于目前的核准和开工，包括海上核电站建设，数字都在市场预期范围内，虽然时间和进程上有可能超预期，但是好像很难引领市场行情。除了核准和开工，我们还要关注什么？ 我们认为未来核电板块未来需要重点关注两方面： 一、核电出口超预期。作为继高铁以后，中国高端制造的又一项核心高端制造产品，在英国核电项目绿灯以后，我们需要重点关注核电未来出口是否有望超预期。其有望真正打开行业的增长瓶颈，带来更多的市场空间。 二、更需要关注企业的内生增长。在大板块行情缺乏的背景下，我们需要重点关注企业的内生增长能力，即在原来优势产品保持的基础下，多品类产品拓展和拿单的能力。 近期来看，我们认为核电设备增量明显不足，板块性机会难现，重点关注前期超跌的台海核电，以及IPO排队中的阿波罗（泵大单不断）。 3、交通运输设备（轨道交通/无人机/通用航空） ［轨道交通］ 2017年多地地铁建设进入爆发期。北京：2017年将新建20条(段)轨道交通，在建线路超350公里，史上最长、最多的一年。深圳：2017年最多将有17条(段)线路同步施工,创历史之最。南京：2017年有望13线共建。未来建设进一步加码存在政策空间。 高铁2016年动车组招标100列低于市场预期，2017年目前时速250 公里动车组，共20 列。时速350 公里长编动车组，共15 列。 行业周报