敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 3 页 证券研究报告 公司研究 年报点评 珠海港（000507） 行业：综合 2011.4.7 评级：谨慎推荐 当前价格:13.83元/股 52周股价走势图 研究员 广州证券研究所行业组 联系电话：020-87322668 联系电邮：yjs@gzs.com.cn 相关报告 -《转型布局高栏港，珠江西岸建枢纽》20100609 -《明晰定位，继续转型,2012值得期待》20110223 投资要点  数字背后是公司定位的转变，公司主业从工业项目、物流贸易和房产物业转向“打造一流港口营运商”。2010年实现营业收入3.71亿元，其中工业、物流贸易及房产物业分别贡献0.94亿元、2.28亿元和0.26亿元。对比重述的09年利润表，收入同比减少1.47亿元，主要是内销贸易的退出，该业务09年收入2.37亿元，毛利率仅有1%，2010年收入为0.08亿元。除此外，工业和房产物业也基本完成调整，2011年工业将不再计入主业，房产只剩物业管理。公司毛利率为26.79%，其中与港口相关的物流服务业务贡献毛利56%。在下半年并购母公司的下属7家物流企业后，港口营运业务规模又上新台阶。  主业尚在构建，利润主要来自投资收益。2010年实现投资收益2.25亿元，其中参股碧辟化工、珠海发电厂分红分别为0.93亿和1.23亿元。“打造电力能源投资商”是公司发展目标之一，在珠海发电厂贡献稳定分红外，控股风能开发，参股新源热力也望逐步贡献盈利。而碧辟化工2010年良好的经营业绩为公司2011年分红奠定扎实基础。  业绩符合预期。公司实现利润总额2.18亿元，其中归属母公司净利润2.08亿元，实现EPS0.60元。公司拟每10股派0.35元。  主业构建还看高栏港。公司与神华等集团合作建立煤炭码头、与中化合作建设30万吨原油码头、300万平米仓储设施仍将稳步推进。高栏商业中心预计年底建成。  2011年业务看点：1）公司与集团可能的业务整合；2）广珠铁路货运通车对基础运输能力的提升；3）PTA高位运行等。  评级：预计2011年仍是调整转型的年份，2012 年有望成为公司培育项目进入收获期之时。短期，公司参股项目回报良好，业绩有保障；而长期我们看好公司新业务的积极推进，我们维持之前的判断，预计公司2011 年-2013 年EPS 分别为0.62、0.72 和0.91 元，维持“谨慎推荐”评级。  风险：业务开展进程低于预期，大的自然灾害等 业绩符合预期，主业成型待2012 公司研究 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 3 页 表1. 公司年报收入成本构成 收入 成本 毛利率 收入同比 注释 工业 0.94 0.68 28.06% 5% 增长来自1-5月份富华复材业务回暖，2011年不在主业反映 其中：中成药 0.14 0.06 58.23% -12% 玻璃纤维布 0.80 0.62 22.58% 8% 物流及贸易 2.28 1.73 24.16% -39% 收入下降，毛利上升主要是退出不盈利的内销贸易，加大物流服务投资 其中：内销 0.08 0.19 -141.89% -97% 出口 0.77 0.63 18.03% 114% 物流服务 1.43 0.90 36.79% 物业管理服务（含剩余物业） 0.26 0.14 45.19% -19% 剩余车库销售毛利低，已退出住宅 合计 3.48 2.55 26.79% -29.78% 资料来源：广州证券研究所根据年报数据整理 表2. 公司年报财务数据 报表主要项目（单位：千元） 2009-12-31 2010-12-31 同比变动 利润表 营业收入 509,041.23 371,248.29 -27.07% 营业成本 441,989.61 271,620.58 -38.55% 营业毛利 67,051.63 99,627.71 48.58% 营业税金及附加 13,180.34 8,988.12 -31.81% 销售费用 9,900.45 11,691.90 18.09% 管理费用 68,922.39 68,989.24 0.10% 财务费用 14,511.10 7,019.47 -51.63% 资产减值损失 3,118.44 6,907.07 121.49% 公允价值变动损益 8,609.34 -1,794.56 -120.84% 投资收益 144,607.04 225,132.32 55.69% 营业利润 110,635.28 219,369.67 98.28% 净利润 108,677.27 210,014.41 93.25% EPS 0.3126 0.6036 资料来源：广州证券研究所根据年报整理，其中对2009年数据重述 第 3 页 共 3 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保密信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，本公司及其所属关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。