计算机行业2011年第2季度投资策略：在分化市场中寻找价值

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 在分化市场中寻找价值 ――计算机行业2011年第2季度投资策略 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级： 中性（下调） 要点： 由于外界因素和宏观经济形势的不确定，加之今年新股发行的加速以及新三板扩容和未来国际板推出的预期，行业估值存在下调风险，我们下调行业评级至‚中性‛。未来行业内个股估值将呈现分化趋势，我们看好拥有核心竞争力，业绩存在爆发潜力的个股。  行业稳步发展，但不确定因素较多：2010年，软件业务总共实现收入13364亿元，同比增长40.5%，产业规模比2001年扩大近18倍，年均增长38%。‚十一五‛期间行业收入增速有所趋缓，开始从高速增长转入相对平稳的新阶段。但2010年收入增长明显快于2009年，增速提高15个百分点，表现出二次发力的趋势。同时业务结构调整加快，服务化趋势更加突出。但近期外围环境、政策和业绩低于预期、新三板扩容等不确定因素较多。  估值压力不断增加：中小、创业及行业板块‚唯一标的性‛的丧失将使板块的估值降低，并将在今后形成长期趋势；新三板扩容和国际板的推出将加快估值下调的进程；近期板块内个股业绩大面积低于预期也对估值构成较大压力。  市场分化将成趋势：由于TMT行业市场成熟后寡头垄断的特点，随着行业整体估值的下降，市场的两极分化将是趋势。  把握子板块结构性机会：虽然我们认为第二季度板块出现整体性行情的机会不大，但是板块内部依旧存在结构化的机会。寻找值得关注的子版块的思路可以概括为：民生优先、国家至上、安全第一。具体来讲主要是三个主题：GIS、北斗、金融IC迁移。  看好拥有核心竞争力，业绩存在爆发潜力的个股：在个股选择上，我们看重自主知识产权、行业地位等核心竞争力，并结合子版块的机会寻找那些业绩存在爆发潜力的个股。  风险提示：个股业绩低于预期带来的风险，行业估值回调风险，系统性风险 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 证券研究报告 计算机行业 季度投资策略 报告日期：2011年3月29日 分析师 靳雪翔 (86-10) 88366060-8739  jxx@cgws.com 执业证书编号：S1070511010001 重点公司盈利预测及评级 名称 11EPS 12EPS 评级 超图软件 0.90 1.36 强烈推荐 华力创通 1.05 1.60 推荐 晶源电子 0.50 0.95 推荐 行业相对上证指数走势图 相关报告 1． 关注政策支持下绩优个股-计算机应用行业2011年年度投资策略-2010-11-16 2． 估值盛宴已散，分化市场将至_2011-1-26 3． 长期利好：启动全国范围金融IC迁移_2011-2-28 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%信息服务上证综合指数联系人 邵仅伯 (86-10) 88366060-8780  sjb@cgws.com 从业证书编号：S1070111030014 季度投资策略 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 目 录 1． 增长不变，不确定因素增多 ......................................... 4 1.1 继续稳步增长 ................................................................................................... 4 1.2 近期走势纠结 ................................................................................................... 5 1.3 不确定因素较多 ............................................................................................... 6 2． 把握结构性机会 ................................................... 6 2.1 估值压力不断加大 ........................................................................................... 6 2.2 分化市场逐步形成 ........................................................................................... 7 2.3 把握结构性机会 ............................................................................................... 8 3． 在长期利好子板块中寻找爆发潜力股 ................................. 8 3.1 地理信息系统 ................................................................................................... 8 3.2 北斗导航系统 ................................................................................................. 10 3.3 金融IC迁移 ................................................................................................... 12 4． 风险提示 ........................................................ 14 季度投资策略 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 图 表 目 录 图 1、2001年至今软件行业规模与增速 ............................................................................ 4 图 2、2010年软件行业收入构成 ........................................................................................ 5 图 3、信息服务板块近期走势 ............................................................................................. 5 图 4、近期TMT部分子行业市场份额分布图 ..................................................................... 7 图 5、A股市场与美股市场科技股占比对比 ...................................................................... 8 图 6、GIS产业链构成 .......................................................................................................... 9 图 7、北斗卫星导航系统组成示意图 ............................................................................... 11 表 1、各板块成份股个数 ..................................................................................................... 7 表 2、金融IC卡发卡量预测表 ......................................................................................... 13 季度投资策略 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 1． 增长不变，不确定因素增多 1.1 继续稳步增长 图 1、2001年至今软件行业规模与增速 资料来源：工信部，长城证券研究所 2010年，软件业务总共实现收入13364亿元，同比增长40.5%，产业规模比2001年扩大近18倍，年均增长38%，占电子信息产业的比重由2001年的6%上升到18%。在全球软件与信息服务业中，所占份额由不足5%，上升到超过15%。软件业增加值占GDP的比重由2001年不足0.3%上升到超过1%，软件业从业人数由不足30万人提高到超过200万人。 增速高位趋缓，产业步入发展新阶段。‚十五‛期间，我国软件产业业务收入平均增速为47%，‚十一五‛平均增速为28%，收入增速有所趋缓，软件产业开始从高速增长转入相对平稳的新阶段。但2010年收入增长明显快于2009年，增速提高15个百分点，表现出二次发力的趋势。 业务结构调整加快，服务化趋势更加突出。服务收入增长带动软件业务调整，特别是与网络相关的信息服务发展迅速。2010年，信息技术咨询服务和信息技术增值服务收入分别为1233和2178亿元，两者收入占全行业比重达25.5%，比2001年提高18.9个百分点。受集成电路行业复苏和软件外包市场增长带动，设计开发实现收入593亿元，同比增长73.1%。 751110016332405390644715834757395131336446.548.547.362.414.530.529.825.640.501020304050607002000400060008000100001200014000160002001200220032004200520062007200820092010规模增速 季度投资策略 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 图 2、2010年软件行业收入构成 资料来源：工信部，长城证券研究所 1.2 近期走势纠结 图 3、信息服务板块近期走势 资料来源：WIND，长城证券研究所 信息服务板块在年初的下跌中处于领跌位臵，在大盘下跌6%的同时，信息服务板块下跌幅度超过12%。但在之后的反弹中仅保持了与大盘同步，截止3月24日收盘，上证综指较年初上涨了3.3%，信息服务板块则依旧低于年初值3.5%，与大盘差距进一步拉大。春节过后，虽然各子版块轮番有利好出现，并均有行情，但基本都是‚一日软件产品, 31.49%系统集成和支持服务, 21.77%信息技术咨询和管理服务, 9.23%信息技术增值服务, 16.30%嵌入式系统软件, 16.78%设计开发, 4.44%-14.00%-1