本报告仅供参考用途，不应视作为游说买卖任何证券而设。标准普尔及任何其它方概不保证本报告之准确性，对使用本报告之后果亦不作任何保证。未经书面许可，不得转发。2011年版权所有©。所有规定披露内容及分析师证明均载于本报告最后三页。备有进一步资料可供索阅。 评级及目标价变动（2011年3月14日 – 18日） 日期 股票代码股票 变动 新 旧 现目标价 （港元）原目标价（港元）2011年3月18日01138中海发展 下调 *** **** 9.50 15.00 2011年3月18日00012恒基地产 上调 **** *** 57.00 57.00 2011年3月18日03383雅居乐地产 上调 **** *** 12.00 12.00 2011年3月17日00941中国移动 不变 *** *** 83.00 87.00 2011年3月15日00316东方海外 不变 **** **** 93.00 83.00 2011年3月15日01211比亚迪 不变 ** ** 30.00 47.00 2011年3月14日02378英国保诚有限公司 不变 **** **** 109.00 94.00 市场焦点 震荡及风险或继续高企 本周充满严峻挑战。上周五下午突发的不幸事件，其事态的复杂性远超预期。日本福岛第一核电站的危机远未解决，我们可以预测下周市场情绪将依然紧张不安。 整体而言，恒生指数本周收低4.1%。本周初，中国平安向周大福代理人有限公司出售股权，市场对此反应冷淡；此外腾讯公布的利润指引令人失望，受此影响，市场遭遇抛售，拖累恒生指数向下。再加之日本东北部大地震的负面影响，更加重市场忧虑情绪。上海综合指数相对稳定，微升0.9%，反映出随着第十一届全国人民代表大会(NPC)结束，鲜有值得担忧的新消息。中国2月份宏观数据显示，经济继续加快增长，但通胀仍居高不下；不过这尽在意料之中。 下周市场走势将继续受福岛第一核电站最新情况的左右，同时市场将关注中东紧张局势是否升级。我们认为，如果油价急升引发双底衰退担忧，能源股不会随油价同步走高。下周多间公司的业绩将集中出炉，中国银行股、主要非必需消费品股及其余能源股即将公布财报。/ Lorraine Tan 每周股票评论 香港／中国股市Standard & Poor’s LLC Equity Research Services 17th Floor, Prudential Tower 30 Cecil Street, Singapore +65-6438 2881 证券研究 2011年3月18日 涉及股票 雅居乐地产 农业银行 中国银行 比亚迪 建设银行 招商银行 中国移动 中海发展 恒基地产 中华煤气 工商银行 东方海外 中国石油 中国平安 英国保诚有限公司 中国石油化工 浙江沪杭甬 2 2011年3月18日 标准普尔证券研究 股票资料更新 能源类股 ƒ 我们维持中石油（00857，10.32港元）“五星”评级（强烈买入）；虽然炼油与化工业务部及管道业务部面临利润率压力，但中石油应能从上游杠杆作用产生的高油价中受益，而井口天然气价格可能上涨，这亦能提振勘探与生产利润。2010年业绩符合预测，纯利达致人民币1,399.9亿元（按年增加35%），主要得益于勘探与生产及销售利润按年飙升46%，以及联营公司的盈利增加。 / Ahmad Halim ƒ 预计中石化（00386，7.77港元）将在3月25日发布2010年业绩。我们预期全年纯利将达致人民币745.3亿元（按年增长20.7%），这得益于合并来自SSI（2010年3月从母公司收购）的安哥拉18区块的生产，上游盈利增加。由于在产品价格调整前原油价格就已上涨，精炼业务利润已连续三个季度萎缩，在10月份上调价格后，第四季度应会好转。在中石化发布2010年业绩前，我们维持“四星”评级（买入）。鉴于中石化高度重视下游业务，近期的日本地震及随后股市和油价的下跌，可能为中石化股价的上涨提供短期支持。 / Ahmad Halim 金融类股 ƒ 由于雅居乐地产（雅居乐）（03383，10.82港元）2010年业绩优于预期，我们将其评级由“三星”（持有）上调至“四星”（买入）。我们认为，雅居乐的当前估值具有吸引力。我们维持12个月目标价12.00港元。鉴于管理层公布平均售价及售出率双双上升，我们将2011年及2012年的每股盈利预测分别上调27%及24%，并推出2013年每股盈利预测1.89港元。 / Kah Ling, Chan ƒ 我们维持农业银行（农行）（01288，4.12港元）“四星”评级（买入）及12个月目标价4.80港元不变，原因是鉴于利好的基本因素没有改变，近期市场疲弱使估值保持吸引力。预期农行将于3月29日发布2010年业绩，市场预测盈利将按年强劲增长40.0%。 / Lorraine Tan ƒ 我们维持中国银行（中行）（03988，4.08港元）“三星”评级（持有）不变，12个月目标价为4.40港元（原为4.60港元，供股发行后调整）。尽管近期市场疲弱使估值稍微更具吸引力，但我们依然认为乏善可陈。预期中行将在2011年3月24日发布2010年业绩，市场预期2010年盈利将按年强劲增长24.1%，而我们预期的增幅略高，为27.0%。 / Lorraine Tan ƒ 我们维持建设银行（建行）（00939，6.97港元）“四星”评级（买入），但将12个月目标价下调至8.25港元（原为8.50港元，因供股发行予以调整），原因是鉴于利好的基本面没有改变，近期市场疲弱使估值保持吸引力。预期建行将于3月28日发布10年业绩，市场预测盈利将按年强劲增长28.4%，我们预测会增长25.7%。 / Lorraine Tan ƒ 我们维持招商银行（招行）（03968，20.30港元）“三星”评级（持有）及12个月目标价22港元不变。尽管相比同类股，该股股价在近期市场疲弱中表现优异，但我们留意到目前基本因素没有变化以保证任何调整。预期招行将于3月31日发布2010年业绩，市场预测2010年盈利将按年强劲增长46.3%，我们预测会增长43.3%。 / Lorraine Tan 3 2011年3月18日 ƒ 我们将恒基地产（恒地）（00012，47.45港元）的评级上调至“四星”（买入），但维持12个月目标价57.00港元不变。我们上调评级主要基于自2010年11月中旬将股价大幅调整约24%后，当前股价距我们的目标价仍有较大的上升空间。由于预计恒地的物业销售及租金收入均将增加，我们将2011年及2012年的纯利预测分别上修43%及37%。我们亦推出2013年纯利预测92.4亿港元。/ Ching Wah, Tam ƒ 我们维持工商银行（工行）（01398，6.10港元）“四星”评级（买入）不变，12个月目标价为6.90港元（原为7.00港元，经“2拆5”的股份拆细调整）。鉴于基本面没有变化，近期市场疲弱使估值更具吸引力。预期工行将在3月24日发布2010财年业绩，市场预期盈利将按年强劲增长26.2%，而我们预期的增幅略低，为25.6%。 / Lorraine Tan ƒ 我们维持中国平安（平安）（02318，76.45港元）“三星”评级（持有）及12个月目标价88.00港元不变。由于公司近期的月度数据显示保费和保单管理费的增长符合我们的预期，我们依然看好平安的盈利前景。平安早前宣布，2011年1月至2月28日累计的保费收入达致人民币579亿元左右，按年增长21.1%。此外，2011年2月份的保费按年增加17.5%，大致符合我们预期的按年增加17.9%。鉴于平安的市场份额增加，加上中国经济蓬勃发展，预期2012年保费收入将按年增加16.75%。 / Ching Wah, Tam ƒ 英国保诚有限公司（02378，92.70港元）2010年实现国际财务报告准则(IFRS)经营利润19.4亿英镑，高于我们18.4亿英镑的预测并远超市场普遍（彭博资讯）给出的17.4亿英镑的预测。我们根据2010年总额重新计算股息，股息较2009年增加20%。与我们的预测相比，超出的利润主要为美国国际财务报告准则利润、报告的内含价值(EV)及亚洲第四季销售额和美国第四季利润。我们上调美国及亚洲预测，由于亚洲税率一直较低，并分别将预计税项开支下调至内含价值利润的25%及国际财务报告准则利润的27%。我们维持“四星”评级（买入）不变，但将12个月目标价从94.00港元调高至109港元（870便士）。/ Tony Silverman 工业类股 ƒ 在将12个月目标价下调至30.00港元（原为47.00港元）后，我们维持比亚迪（01211，32.30港元）“二星”评级（卖出），原因是相比中国汽车业同类股及全球电子制造服务(EMS)同类股，该股估值依然偏高。鉴于2010年业绩逊于预期，我们将2011年及2012年的盈利分别下调33%及28%。我们亦引入2013年人民币42.9亿元的纯利预测。作出这样的预测是因为我们认为集团未来利润率会温和增长，而两位数的盈利增长率主要是因为2010年的基数较低。 / Robert Lin ƒ 在中海发展股份（中海发展）（01138，8.27港元）发布全年业绩后，我们下调未来的盈利预测，以计入运价降低以及燃料价格上涨的假设，并将评级从“四星”（买入）调降至“三星”（持有），12个月目标价下调至9.50港元（原为15港元）。2010年收入达致人民币113亿元（按年增加29.3%），符合预期，但是录得纯利人民币17.2亿元（按年增加61.6%），逊于预期。尽管周转量增加，但我们留意到10年下半年毛利润较上半年减少16%，主要是因为综合运价下降，致使10年下半年毛利润率较10年上半年下滑19%。10年第四季度综合运价及周转量按季持平，但燃料价格高企导致经营成本显著增加。截至2010年底，因购入新船舶，净资本负债比率升至60%。/ Kah Ling, Chan 4 2011年3月18日 ƒ 东方海外国际（东方海外）（00316，79.85港元）2010年业绩按年增加39%至60.3亿美元，略好于我们的预期。剔除出售地产部门的收益后，经常性利润扭转2009年的亏损，取得8.492亿美元的利润。总载货量按年增加15%至477万个标准箱，每个标准箱的平均收入飙升27%至1,178美元（按年增加27%）。公司将派付2.09美元的特别股息，促使2010年全年股息总额增至2.84美元。管理层预期2011年前景依然良好以及今年供需会接近平衡。 对货柜运输行业的投资以及强大的营运优势，使东方海外依旧是我们最看好的运营商。此外，由于资产负债表状况（截至2010年的净现金）良好，东方海外定能利用不断复苏的货柜运输市场。我们维持“四星”评级（买入），但将12个月目标价上调至95.00港元。 / Kah Ling, Chan ƒ 浙江沪杭甬（沪杭甬）（00576，7.01港元）公布2010年录得纯利人民币18.7亿元（年比增加4.2%），实现收入人民币67.7亿元（年比增加12.1%）。其业绩符合市场普遍预期及我们的预期。纯利的稳定增长主要归功于收费公路经营改善。得益于经济复苏及2010年1月上海段的扩建工程完工，沪杭甬高速公路的日均车流量按年增长13.3%。此外，2010年4月实施的货车计重收费政策亦提振路费收入。我们预计其股价不会出现大幅波动。由于盈利符合预期，我们维持“三星”评级（持有）。 / Chok Wai, Lee 科技和电讯类股 ƒ 我们维持中国移动（00941，69.20港元）