白糖周报 南华期货研究NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12011年3月14日 星期一南华期货研究所 王智力 0571-87839252 wangzhili@nawaa.com 跌势开启 本周要点 z 本周国内白糖期货出现放量下跌，空方打压明显，技术上形成明显的破位态势。国际市场方面ICE原糖走势相对强于国内，不过也收出了带上影的中阴线；伦敦白糖市场走势弱于ICE原糖，后期调整压力依旧。本周广西糖价小幅回落，成交量有待配合。本周广西糖价小幅回落，从现货市场了解到，时值消费淡季，中间商普遍反映成交量一般，有待市场进一步配合。 z 3月11日下午2时46分左右，日本东北部发生了8.8级大地震。虽然对全球风险市场产生了一定的冲击，但是冲击仅仅是短暂的。不过从另一角度看，全球环境遭到严重的破坏，导致人类将受到大自然前所未有的挑战，这无疑对于农产品来说是一项长期的利好，在科技没有发生质变的时候，农产品的减产的趋势将成为大概率事件。 z ICE糖市持仓报告：其中基金持仓219329手，持仓增加18278手，净多头179107手，多头增加18011手，空头增加267手；商业持仓776694手，持仓减少58手，净多头-208312手，多头-13257手，空头13199手，本周基金出现回补，持仓和多头头寸均出现增加，不过期价还是出现了下挫。 z 技术上看，期价本周出现了大幅下挫，MACD指标出现高位死叉，目前仅仅是跌势的开始阶段。日线上出现了比较明显的破位下跌，周五的跳空低开并且大幅下挫，使得中期头部有可能形成。不过经历连续的下挫，短期做空动能得到较大的释放，下周超跌反弹可期。1109合约和1107的套利机会继续存在。 2011年3月14日 南华研究 白糖周报行情回顾 国际行情走势 本周原糖走势及分析：美原糖5月合约周一开于30美分/磅后，本周最低27.83美分/磅，最高31.05美分/磅，最终收报28.91美分/磅。持仓598130手，成交量达到273893手。周线上看, 本周收出带上下影线的中阴线，吞掉了上周的阳线，调整压力依旧。 本周伦敦白糖期货主力合约开盘747.4美元/吨，最高价771美元/吨，最低价710美元/吨，收盘价721.3吨。持仓46344张，成交量达到28063张。周线上看，呈现冲高回落的中阴线，走势略弱于ICE原糖。后市继续调整的压力较大。 ICE原糖连续合约与伦敦白糖连续合约走势图 010020030040050060070080090006-3-106-6-106-9-106-12-107-3-107-6-107-9-107-12-108-3-108-6-108-9-108-12-109-3-109-6-109-9-109-12-110-3-110-6-110-9-110-12-111-3-10510152025303540伦敦白糖 QW1 ComdtyICE原糖 SB1 Comdty 资料来源：：BLOOMBERG 国内糖市走向 郑州白糖主力1109合约价格破位下挫，开盘7200元/吨，收盘6903元/吨，较上周跌334元/吨，当周最高7283元/吨，最低6901元/吨，周线上出现反弹受阻回落的态势。当周总成交约473.9万手，持仓约54.8万手，成交量和持仓均出现比较大幅度的增加，空头增仓打压明显。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2011年3月14日 南华研究 白糖周报ICE原糖连续合约与郑州白糖连续合约走势图 01000200030004000500060007000800006-3-106-6-106-9-106-12-107-3-107-6-107-9-107-12-108-3-108-6-108-9-108-12-109-3-109-6-109-9-109-12-110-3-110-6-110-9-110-12-111-3-10510152025303540郑州白糖 CB1 ComdtyICE原糖 SB1 Comdty 资料来源：BLOOMBERG 现货行情 本周广西糖价小幅回落，成交量有待配合。本周广西糖价小幅回落，从现货市场了解到，时值消费淡季，中间商普遍反映成交量一般，有待市场进一步配合；另外，各制糖集团继续采取顺价销售的策略。南宁方面，周一批发市场行情呈震荡调整态势，现货报价基本持稳，报7260元/吨；周二批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价较周一继续持稳；周三批发市场行情呈震荡上扬走势，现货报价小幅上调至7280元/吨；周四批发市场行情再度震荡下跌，现货报价小幅回落至7250元/吨；周五批发市场行情延续震荡下跌走势，现货报价小幅回落至7200元/吨；本周下跌60元。柳州方面，周一批发市场行情呈震荡调整态势，现货报价基本持稳，报7260元/吨；周二批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅回落至7230元/吨；周三批发市场行情呈震荡上扬走势，现货报价小幅上调至7280元/吨；周四批发市场行情再度震荡下跌，现货报价小幅回落至7230元/吨；周五批发市场行情延续震荡下跌走势，现货报价小幅回落至7150元/吨；本周下跌110元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2011年3月14日 南华研究 白糖周报 主产区现货价格 40004500500055006000650070007500800010-3-110-4-110-5-110-6-110-7-110-8-110-9-110-10-110-11-110-12-111-1-111-2-111-3-1广东湛江云南昆明广西柳州广西南宁 资料来源：BLOOMBERG 日本地震影响分析 3月11日下午2时46分左右，日本东北部发生了8.8级大地震。顿时全世界的目光都集中在这个岛国上面。我们主要关心的是，本次日本历史上最大的地震，到底会给金融市场带来怎么样的海啸或者仅仅是短暂的冲击呢。从上周五国内的股市来看，冲击是明显的，2点30分后，股市出现了一波明显的跳水。显然一些资金是为了避险的需求，暂时撤离这个市场，随后股指就企稳开始稳步攀升，这或许意味着灾难对于目前欣欣向荣的A股市场来说，只是上涨中的小花絮。而从欧美市场来看，道指反倒是逆势上扬，由此可见，上升趋势中的非受灾国股市对于灾难的反应是持正面反应态度的。而从商品来看，除了橡胶受到的影响比较大外，其余商品受到的影响并没有想象中那么大，都是下探后拉回，而日本橡胶是世界上定价比较权威的品种。总的来看，日本地震事件对于全球风险市场的冲击是暂时的，商品市场仍将维持自身的运行规律。不过，另一方面来看，全球环境遭到严重的破坏，导致人类将受到大自然前所未有的挑战，这无疑对于农产品来说是一项长期的利好，在科技没有发生质变的时候，农产品的减产的趋势将成为大概率事件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2011年3月14日 南华研究 白糖周报国内基本面分析 供给情况 据报道，截止到3月8日，广西收榨糖厂家数已经达到8家，已收榨糖厂产能达到4.3万吨/日，占本榨季全区糖厂设计总产能6.7%。从目前的收榨进度来看，本榨季广西糖厂的收榨进度同比要慢于上榨季。按照各地的估产量，目前各地已基本上完成了80—85%左右的榨蔗任务，预计从3月中旬开始，广西将会陆续迎来糖厂收榨的高峰，到3月底预计大部分的糖厂都将会收榨完毕。而广西主产区也没有出现冬春连旱的灾害发生，这使得榨糖进行还比较顺利。 消费情况 2011年2月份汇集了中国最传统的节日：春节和元宵节，所以作为旺季—2月份的食糖消费也是市场关注的焦点。春节期间，市场预期节日旅游可能带来的消费旺季促使商家积极采购。考虑到春节过后可能面临着消费淡季，2月份期间各大商场和超市采取促销和赠品的方式吸引消费者采购，但是，糖价高企销量萎缩，市场并没有出现供不应求的局面，食糖销售量较去年相比有所减少。从产销率对比看，今年2月的产销情况比明显逊色于去年同期，其中以广西、海南和东北三省的对比最明显。主产区广西从去年的50%左右跌至今年的41%左右。而从目前现货中间商的销售量来看，3月份是传统的消费淡季，再加上本榨季预估食糖产量减少、国家不定期的国储拍卖和糖价高企，替代品的使用大幅增加，导致食糖销量减少，3月份注定将成为比较清淡的月份。 综上所述，在供给充足，消费持续低迷的情况下，国内白糖出现了比较明显的季节性下跌行情，预计3,4月份仍将维持弱势调整的格局。 资金持仓变化 ICE糖市持仓报告 据美国商品期货交易管理委员会（CFTC）上周五发布的数据，到上周二（3月1日）时ICE糖市上总共有220家商家，做多的有175家，做空的有170家。其中基金持仓219329手，持仓增加18278手，净多头179107手，多头增加18011手，空头增加267手；商业持仓776694手，持仓减少58手，净多头-208312手，多头-13257手，空头13199手。本周基金出现回补，持仓和多头头寸均出现增加，不过期价还是出现了下挫。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2011年3月14日 南华研究 白糖周报CFTC持仓图 051015202530354006-1-106-4-106-7-106-10-107-1-107-4-107-7-107-10-108-1-108-4-108-7-108-10-109-1-109-4-109-7-109-10-110-1-110-4-110-7-110-10-111-1-1-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%CFTC净多比NYBOT期货价格资料来源：BLOOMBER 技术面分析 技术上看，期价本周出现了大幅下挫，MACD指标出现高位死叉，目前仅仅是跌势的开始阶段。日线上出现了比较明显的破位下跌，周五的跳空低开并且大幅下挫，使得中期头部有可能形成。不过经历连续的下挫，短期做空动能得到较大的释放，下周超跌反弹可期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2011年3月14日 南华研究 白糖周报套利机会 郑糖主力合约1109-1107合约套利分析 资料来源：博易大师 从上周白糖1109合约和1107合约的套利机会来看，由于期价出现比较大幅度的下跌，导致1109合约的下跌速度要大于1107合约，这主要是市场流动性所致由于处于季节性下跌过程之中，1109合约已经对1107合约出现了贴水的情况，预计这种情况不会持续很久，套利的风险依旧存在于1107合约的流动性风险上面。鉴于上述分析，买1109，卖1107依旧存在比较大的套利机会，而风险主要在于1107合约的流动性风险上面。 操作建议 综合上面的分析，在商品市场出现系统性风险的情况下，白糖也未能独善其身，而是紧随橡胶等品种出现破位下跌，季节性的下跌压力，以及技术面的抛售压力，都导致白糖步入了调整下跌的周期之中。后市仍有下跌空间，但是短期可能存在技术性的超跌反弹。建议投资者中期空单可以继续持有，短空可视情况暂时离场。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2011年3月14日 南华研究 白糖周报 南华期货分支机构 杭州总部 杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-88388524 传真：0571-88393740 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号粮食大厦东五楼（314000） 电话：0573-82158136 传真：0573-82158127 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼（315000） 电话：0574-87310338 传真：0574-87273868 郑州营业部 郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层（450008） 电话：0371-65613227 传真：0371-65613225 温州营业部 温州大自然家园3期1号楼2302室（325000） 电话：0577-89971808/0577-89971820