油脂油料周报：利空袭来,豆市朱颜改

油脂油料周报南华期货研究NFR请务必阅读正文之后的免责条款部分12011年3月11日星期五南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所黄银燕黄银燕黄银燕黄银燕0571-0571-0571-0571-87839262878392628783926287839262hyyhyyhyyhyy@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com摘摘摘摘要要要要1、美豆：近期美豆在外围市场以及南美丰产预期升温的双重利空打压下自高位回落，而周五日本大地震又引发市场抛盘，当前期价已经重回14美元下方。后市关注南美大豆出口状况以及外围市场动态。操作上，建议空单逢低减持。2、连豆：国内连豆在美豆下跌和国内供应增加的拖累下走低，但在经过近期的快速下跌后，市场继续下跌的空间有限，同时成本因素也将限制跌幅。操作上，空头逢低减持。3、油脂：在上游油籽供应增加下游需求低迷的影响下，三大油脂期价集体回落。但鉴于当前油厂压榨利润明显压缩的情况，预计后市油脂下跌动能不足，空单减持。4、风险提示：当前国际经济前景不明，中东局势依然动荡，而日本大地震又进一步增加市场的不确定因素，建议投资者采取日内短线的思路进行操作。利空袭来，豆市朱颜改利空袭来，豆市朱颜改利空袭来，豆市朱颜改利空袭来，豆市朱颜改 2011年3月11日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾1、美国豆市：本周美豆市场自高位回落，期价重下14美元下方，国际局势动荡也对市场构成系统性压力，南美大豆丰产预期升温令期价承压下挫，同时市场对于USDA公布数据持偏空预期进一步打压期价。在多重利空因素作用下，美豆以三连阴的方式对“空”气进行快速宣泄。2、国内豆市：在美豆的拖累下，本周国内连豆类阴跌不止，尽数回吐了上周的涨幅，且期价触及了4400一线。相对于上周的涨势而言，用如下的话来表述最为贴切，可谓是“多空交织应犹在，只是朱颜改”。图图图图1111、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图2.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.507-7-2007-9-2007-11-2008-1-2008-3-2008-5-2008-7-2008-9-2008-11-2009-1-2009-3-2009-5-2009-7-2009-9-2009-11-2010-1-2010-3-2010-5-2010-7-2010-9-2010-11-2011-1-20资料来源：Bloomberg图图图图2222、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图681012141607-7-2007-9-2007-11-2008-1-2008-3-2008-5-2008-7-2008-9-2008-11-2009-1-2009-3-2009-5-2009-7-2009-9-2009-11-2010-1-2010-3-2010-5-2010-7-2010-9-2010-11-2011-1-20资料来源：Bloomberg 2011年3月11日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图图图3333、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图05010015020025030035040045050007-9-1807-11-1808-1-1808-3-1808-5-1808-7-1808-9-1808-11-1809-1-1809-3-1809-5-1809-7-1809-9-1809-11-1810-1-1810-3-1810-5-1810-7-1810-9-1810-11-1811-1-18资料来源：Bloomberg二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势在上周的周报中我们简单梳理了近期国际宏观面的主要影响因素有中东动荡局势、欧洲央行收紧信贷预期等。本周这些因素仍没有好转，中东局势似有进一步的恶化。综合本周国际影响因素来看，主要有如下几个方面：（1）日本大地震引发市场恐慌情绪：本周五（3月11日）日本东北部发生大地震引起国际市场恐慌情绪，对我国金融市场也产生了一定的打压。但是，我们需要注意的是，这种恐慌性抛压对市场的影响是短期的，只是在事件发生初期，市场最直接的反应，而在一定的时间过后，市场的情绪将回归理性，投资者将意识到，日本大地震带来的灾后重建将增加商品的实际需求，从而对商品市场形成提振。（2）中东局势阴霾依然笼罩：当前笼罩在中东和北方上方的动荡阴霾挥之不去，动荡局势吸引着投资者的目光，短期内中东局势的阴霾难以驱散，后市该因素仍将成为扰动金融市场的一个不稳定因素。（3）欧洲升息预期继续发酵：3月10日，英国货币政策会员会(MPC)公布3月利率决议，维持0.5%的基准利率不变，并且继续每月2000亿英镑的资产购买计划。尽管从利率决议结果来看，英国仍在维持量化宽松的货币政策，但是鉴于近期英国和欧洲国家的通胀压力日益明显，同时上周国际油价疯狂上涨也为全球通胀造成隐忧。在这种背景下，国际投行英国和欧洲各国将会将加息议程提前。如高盛3月6日将英国的加息时点由今年四季度提前至5月。同时该机构还预计，英国央行将在今年5月升息25个基点，并在此后的两个季度中进一步分别升息25个基点，截至2012年底英国基准利率将在2.25%的水平。另外，欧洲央行的计息预期也被国际投行提早至今年4月。之前欧洲央行行长特里谢的言论使得市场纷纷提升欧洲央行加息预期，一度对市场形成打压。3月10日，欧洲央行在月度报告中警告称，应避免近期通胀率上升在中期内演变为全面通胀的压力，并重申当前宽松的货币政策立场推动了欧元区成员国经济发展。从中可 2011年3月11日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4见，在当前全球通胀压力增加的背景下，市场对于欧洲各国的货币收紧预期在升温，这无形中也给市场带来下行压力。本周五我国公布2月宏观经济数据，货币政策收紧预期对市场有所打压。（1）中国2月CPI数据略超预期，货币紧缩政策担忧难缓解：周五我国国家统计局公布了2月份的宏观经济数据，报告显示，2月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.9%，PPI同比上涨7.2%。而在这之前，国内外50个机构或专家的预测数值显示，大多数受访者认为2月份CPI同比增速在4.7-4.8%之间，均值为4.8%。因此，对比数据来看，2月份实际公布数据略高于预期，表明当前市场的通胀压力依然较大，同时市场对于政策进行物价调控的政策预期有所升温。就本周五商品市场的表现来看，在数据公布后，多数商品盘中震荡下挫，反应出来市场投资者对宏观经济数据公布后政策干预的担忧情绪。（2）两会召开使市场陷入政策等待期，现货商观望情绪较浓。本周“两会”的召开令市场对于农产品调控的政策隐忧凸显。由于物价上涨压力较大使得两会代表对物价议题较为关注，这也使得市场猜测两会后或有物价调控政策出台，从而令现货商陷入观望情绪，如大豆市场采购意愿清淡等。后市关注“两会”后的政策动向。综合上述分析，预计后市中东动荡局势仍将会给期货市场带来下行风险，而欧洲央行和英国的升息预期也增加市场的下行压力，而国内货币收紧政策预期以及“两会”后的农产品调控政策隐忧为空方力量再添筹码。但是，日本大地震在短期内对市场的影响亦不容忽视，而其对市场究竟是利多还是利空还不确定，但个人认为，其对商品市场最终将是利多大于利空。因此，就国内外宏观情况来看，下周商品市场虽面临一定的系统性下行压力，但日本大地震带来的不确定性或将可抵消部分其他的下行压力。三、三、三、三、美豆影响因素分析美豆影响因素分析美豆影响因素分析美豆影响因素分析1111、美豆供需报告数据持平，全球供需结构略有改善。、美豆供需报告数据持平，全球供需结构略有改善。、美豆供需报告数据持平，全球供需结构略有改善。、美豆供需报告数据持平，全球供需结构略有改善。3月10日，USDA公布了3月度的农产品供需报告，数据显示，10/11年度美豆的供需各项数据与上月持平，但较市场之前的平均预期水平相对利多。之前市场预期的10/11年度美豆结转库存为1.42亿蒲式耳，较实际公布的预期数据1.4亿蒲高出了0.02亿蒲。从表1中还可以看出，此次报告数据不仅与2月持平，同时与1月公布的数据持平，也就是说，USDA在最近3个月中保持了原来的预估数据不变。但是，就全球范围来看，本次报告中将10/11年度巴西大豆的产量由2月的6850万吨提至7000万吨，而阿根廷的大豆产量保持不变，这使得全球的大豆产量明显提升，尽管在本次报告中全球大豆的消费量也由2月份的2.5529亿吨增至2.5661万吨，提高了132万吨，但相较产量从2.561亿吨提高至2.584亿吨而言（增加230万吨），供应增加的量明显超过需求量，导致全球大豆的期末库存从2月的5821增至5833万吨。因此，从全球范围来看，此次公布的数据表明全球供需结构有所改善。 2011年3月11日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5表表表表1111、、、、10/1110/1110/1110/11市场年度美豆历月公布的月度供需报告数据对比表市场年度美豆历月公布的月度供需报告数据对比表市场年度美豆历月公布的月度供需报告数据对比表市场年度美豆历月公布的月度供需报告数据对比表时间期初库存产量进口量国内压榨使用总计出口量期末库存5月5.1690.080.2744.6348.8436.749.946月5.0290.080.2744.6348.8436.749.87月4.7591.040.2744.7748.9837.299.88月4.3493.440.2744.9149.2139.059.89月4.0794.790.2744.9149.2140.429.5110月4.1192.760.2745.3148.5741.377.211月4.1191.850.2745.3148.4842.735.0312月4.1191.850.2745.3148.4843.274.491月4.1190.610.4145.0448.0343.273.822月4.1190.610.4145.0448.0343.273.823月4.1190.610.4145.0448.0343.273.82数据来源：USDA表表表表2222、世界大豆月度供需报告数据对比表、世界大豆月度供需报告数据对比表、世界大豆月度供需报告数据对比表、世界大豆月度供需报告数据对比表国别月份期初库存产量进口量国内压榨使用总计出口量期末库存世界2月60.17256.195.87225.16255.2998.6558.213月59258.495.79226.48256.6198.2658.33美国2月4.1190.610.4145.0448.0343.273.823月4.1190.610.4145.0448.0343.273.82阿根廷2月22.2849.503940.6511.619.533月22.2849.503940.651120.13巴西2月16.0668.50.1834.537.532.314.943月16.06700.1835.338.332.515.44中国2月14.4714.45757.868.850.4516.573月13.2615.25757.868.850.316.31数据来源：USDA2222、上周美豆出口数据意外增加，但本周急转直下。、上周美豆出口数据意外增加，但本周急转直下。、上周美豆出口数据意外增加，但本周急转直下。、上周美豆出口数据意外增加，但本周急转直下。上周南美大豆在巴西降雨过量和阿根廷港口罢工的“天灾人祸”拖累下导致出口受阻，这使得美豆出口异常走俏，美豆当周的出口不仅远高于历史五年同期水平，同时也超过了09/10市场年度的同期水平。然而，本周美豆出口并没有延