玉米与豆粕周报：等待数据,市场波动加剧

1 2011-3-18 等待数据 市场波动加剧 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货周报：玉米与豆粕 等待数据 市场波动加剧  等待数据决定方向 价格波动加剧 美国玉米市场从高点下滑120美分，有反弹将近60美分，两周时间波动较大仅次于08年的高峰时期。而在市场等待3月底库存以及面积数据时，突发事件也不时的传出，日本地震中国购买，一正一负，对基本面的影响不会太大，3月底的报告将会决定后期的走势，因此近两周还会有波动。  国内玉米现货市场强势 低基差阻碍期货价格上涨空间 由于来自现货市场对后期市场供需紧张预期导致的加紧备货都进一步的推高价格，且当前主要原动力仍来自深加工企业较好的利润。华北地区玉米销售量将会逐渐的减少，预计最多到5月份，后期市场会转向东北市场，而彼时东北市场也会出现玉米紧缺的状况，因此价格的上涨可能会持续，短期的调整我们认为仍是企业较好的补库机会。  压榨企业亏损 豆粕低位补库机会来临 豆粕市场现货与期货一样表现弱势，现货价格基本上下跌至3000元/吨关口，再下一个低点就是危机时代，但是当前的基本面明显要好很多，而对于这价格大幅的下跌必定会迎来修正。瘦肉精事件将会是一个短期负面影响，将会延期补栏情绪。 作者： 葛欢娜 职位：商品研究员 电话：86-10-59323291 邮件：huanna2502@yeah.net 2 2011-3-18 等待数据 市场波动加剧 万达期货有限公司北京研究中心 国际玉米市场——等待重要数据 波动巨大 美国玉米市场从高点下滑120美分，有反弹将近60美分，两周时间波动较大仅次于08年的高峰时期。而在市场等待3月底库存以及面积数据时，突发事件也不时的传出，日本地震中国购买，一正一负，对基本面的影响不会太大，3月底的报告将会决定后期的走势，因此近两周还会有波动。 1、 日本地震海啸对玉米进口影响有限 3月11日日本东北部地区发生地震以及海啸，导致部分港口处于关闭状态，截至目前为止核辐射的影响到底有多大还不能够确定，但是我们整理了一下受海啸、地震以及辐射影响的5个县福岛县、宫城县、茨城县、岩手县以及仙台县有港口但是每年玉米的进口量并不多。 全年相关的港口进口量在90万吨左右，相比于日本全年1600万吨的进口量占比在5%左右。 图1：日本主要的玉米进口港 图2：震区玉米进口量占比 吨 吨 数据来源：万达期货北京研发中心 数据来源：万达期货北京研发中心 考虑到本市场年度已经过去了半年，因此后期量即使较多预计也就在50万吨，这还是在完全不进口的背景下，因为我们认为最大的影响量在50万吨左右，实际上只要当地需求不受影响，这部分玉米完全可以通过南方港口再转至东北港口，因此后期需要关注日本玉米进口量最关键的是否出现取消订单的状况。 从目前的销售状况来看，运往日本的累积销售量为1052.3万吨，达到了08/09年的水平。 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%050000010000001500000200000025000003000000鹿岛志布志名古屋衣浦水岛全年玉米进口量占比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%0100000200000300000400000500000600000仙台石卷釜石全年玉米进口量占比 3 2011-3-18 等待数据 市场波动加剧 万达期货有限公司北京研究中心 图3：日本从美国玉米采购状况累积出口销售 吨 数据来源：万达期货研究中心 2、 中国进口影响更甚于日本 在国际玉米价格大幅下跌的过程当中，进口成本下滑导致亏损缺口有所缩小，从亏损500下降至200元/吨，而同时市场开始传言中国政府购买了50-100万吨的玉米，不管传言最后是否属实但是确实对当天的玉米市场带来了较大的上涨动力。 图4：中国玉米进口成本 元/吨 数据来源：万达期货研究中心 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2008/20092009/20102010/2011-2500-2000-1500-1000-50005002006-2-232006-7-172006-10-172007-2-72007-6-192007-11-62008-3-192008-6-302008-9-242008-12-152009-4-12009-6-292009-9-142009-12-72010-3-42010-5-212010-8-62010-11-172011-2-18南方港口进口利润北方港口进口利润 4 2011-3-18 等待数据 市场波动加剧 万达期货有限公司北京研究中心 中国政府采购是进一步表现出国储库存不足的一个事实，而如果被证实政府在下跌过程当中购买玉米，虽然还是亏损的，但是可能体现出国家不愿意在国内产区收购来推高国内价格，而选择在国际玉米价格下跌的过程中补库的动机，因为我们认为采购可能是事实，但是相对来说我们认为新玉米的采购可能会更加的划算，最终是否采购以及会采购多少我们可能需要衡量。因为当前国内在东北收储的量在300万吨左右，跟预期的1000万吨有一定的距离，因此不排除会进一步采购，但是根据后期如果价格回到之前的高位，进口成本上涨至2800元/吨，我们认为政府将会放弃采购，因此国内玉米在当前的作物年度不会达到这么高的程度。 总之，结合一正一负的贸易影响，我们认为中国因素将会掩盖日本的问题，而使得后期库存向着更加偏紧的路程去发展。可以仔细看一下出口量发生变化后美国玉米库存将下调的位置。 表1.美国玉米供需平衡表 百万蒲式耳 2009-2010(3) 2010-2011(2) 2010-2011(3) 2010-2011(进口-50) 2010-2011（进口+50) 2010-2011（进口+100） 期初库存 1673 1708 1708 1708 1708 1708 产量 13092 12447 12447 12447 12447 12447 种植面积（千英亩） 8640 8820 8820 8820 8820 8820 单产（蒲式耳） 164.7 152.8 152.8 152.8 152.8 152.8 进口 8 20 20 20 20 20 总供给 14774 14175 14175 14175 14175 14175 饲料以及损耗 5159 5200 5200 5200 5200 5200 食用种子以及工业消费 5939 6280 6350 6350 6350 6350 燃料乙醇 4568 4900 4950 4950 4950 4950 国内总消费 11079 11480 11550 11550 11550 11550 出口 1987 1950 1950 1930 1970 1990 总需求 13066 13430 13500 13480 13520 13540 期末库存 1708 745 675 695 655 635 库存消费比 13.05% 5.50% 5.00% 5.16% 4.84% 4.69% 实际上，从供需平衡表上调整中国以及日本的少量进口量的变动不会对美国带来多少的影响，基本在5000万蒲式耳范围之内，这与后期燃料乙醇可能出现的调整量来说比较微不足道。 3、 燃料乙醇产量环比增加，以及全年能否完成目标 2月份美国燃料乙醇产量在连续数月亏损之后表现的不甚理想，产量开始出现了下滑，这可能将会使得我们调整对全年燃料乙醇产量的预估。2月份以及3月份头两个周的燃料乙醇周度产量已经使得月度产量下滑至11月份的水平，离高点12月份存在一定的距离，累积的燃料乙醇产量将会在139亿加仑左右需要消耗玉米在49.7亿蒲式耳比当前的预估仅高出2000万蒲式耳。 5 2011-3-18 等待数据 市场波动加剧 万达期货有限公司北京研究中心 图5：燃料乙醇产量 数据来源：万达期货研究中心 这可能是我们之前所没有预期到，比较重要的是这一产量的下滑是否会持续下去，当前的状况是认为后期库存下调的可能性还是比较大的，一旦燃料乙醇产量连续下滑就需要重新评估，有可能向相反的方向。 国内玉米市场 国内玉米市场维持上一周的期货市场弱势，现货市场强势的格局。由于来自现货市场对后期市场供需紧张预期导致的加紧备货都进一步的推高价格，且当前主要原动力仍来自深加工企业较好的利润。华北地区玉米销售量将会逐渐的减少，预计最多到5月份，后期市场会转向东北市场，而彼时东北市场也会出现玉米紧缺的状况，因此价格的上涨可能会持续，短期的调整我们认为仍是企业较好的补库机会。 国内豆粕市场 豆粕市场现货与期货一样表现弱势，现货价格基本上下跌至3000元/吨关口，再下