斯里兰卡电信PLC

企业法人斯里兰卡电信完整评分报告斯里兰卡电信PLC等级外币长期IDR B +当地货币长期IDR BB-国民长期评估AAA（lka）展望外国货币长期印尼盾积极的外国货币长期IDR稳定国家长期评级稳定财务数据斯里兰卡电信PLC评级依据稳固的市场份额：截至2010年9月底，斯里兰卡电信PLC（SLT）在固网用户市场上的份额为40.6％，其子公司（Mobitel）在移动领域中的份额为24.4％。改善财务绩效：在截至2010年9月（9M10）的前9个月，SLT的合并收入和EBITDA分别同比增长4％和8％。这主要是由于监管机构（斯里兰卡电信监管局-TRCSL）引入了底价（网外和网内呼叫的价格分别为每分钟LKR2和LKR1）以及在2010年中期推出了新的互连制度。不确定的监管环境：惠誉国际（Fitch Ratings）认为，由于关税制定干预，监管流程透明度不足以及监管机构与政治框架之间的紧密联系，斯里兰卡的监管风险较高（请参阅《相关研究》中的“电信监管风险–南亚和东南亚”报告） 。12月310912月3108高竞争强度：尽管监管机构在2010年针对底价和互连采取了广泛的行业积极措施，营业收入（LKRm）48,077 47,044运EBITDAR（LKRm）15,295 21,145运EBITDAR /收入（％）31.8 44.9惠誉注意到，某些监管不确定性仍然存在。鉴于当地移动行业的人满为患，该机构认为可能会重新运EBITDAR /固定费用[x]营运现金流量（LKRm）7.69.918,067 15,362如果完全取消监管关税底线，就会出现价格竞争。在第410季度，斯里兰卡政府（GOSL）宣布，将从2011年年中开始，将本地网外通话的最低收费降低至1.50卢比。自由现金流（LKRm）-4,469 -856FFO /利息费用扣除利息收入[x]15.418.2负自由现金流量：SLT的自由现金流（FCF）一直为负，尽管由于资本支出强度较高，2008-2009年的运营现金流更为健康。总债务（LmRm）15,651 21,716收口网债务（LKRm）9,5572,970惠誉（Fitch）预计SLT在2010年全年的FCF会略有上升，调整后债务/操作合计。息税前利润（x）调整后债务/操作合计。息税前利润（x）1.01.01.01.0考虑到2010年首9个月录得的较低资本支出为46亿瑞典克朗。不过，该机构预计SLT的资本支出将增加，而FCF在2011年将为负数。调整后杠杆/ FFO（x）1.1 1.3分析师尼丁·索尼+91 11 4356 7239哈西拉·德席尔瓦（Hasira De Silva）+941 1254 1900相关的研究适用标准其他研究国家/地区上限：SLT的外币IDR（FC IDR）受斯里兰卡的限制兰卡国家最高限额，以及国家最高限额的升级或降级，都会导致SLT评级发生类似变化。 FC IDR的正面展望反映了主权国家的正面展望。什么会触发评分动作净杠杆和国家/地区上限：如果FC和LC IDR的净杠杆率（经调整债务/ EBITDAR净额）分别维持在2.5倍和1.5倍以上，则可以对FC IDR和LC IDR采取负面评级行动。由于FC IDR受国家/地区上限的限制，主权评级的提升可能会导致SLT的FC IDR提升。 SLT的LC IDR升级的可能性将取决于该机构的观点，即大型少数股东Usaha Tegas（持有SLT 44.9％的股份）的存在能够抵消政府的影响的程度，它直接和间接拥有SLT 51％以上的股份。这是因为较高的国家所有权通常会限制主权国家的评级。流动性和债务结构截至2010年9月，SLT的调整后债务总额为75亿瑞典克朗（包括35亿瑞典克朗的卖方融资），杠杆率为0.44倍（低调整后债务与经营性EBITDAR净额）。流动性充裕，2010年9月底拥有现金和等价物78亿瑞典克朗，到2011年到期的18亿瑞典克朗有充足的银行融资渠道。2011年3月11日 企业法人斯里兰卡电信PLC，2011年3月2关键内容摘要关键等级问题第2页问题寄存器第4页金融期望第5页财务预期图表6页评级大厦积木第7页同行分析第8页历史财务信息第9页关键评级问题价格竞争可能会重新出现斯里兰卡的移动行业拥挤不堪，五家电信运营商竞争着不到2100万的可寻址总人口。在2010年之前，该行业发生了价格战，由Bharti Airtel（'BBB-'/ Stable）的子公司Bharti Airtel Lanka领导的降价活动在2009年初获得了许可。价格战主要是由于缺乏要求移动运营商为互连支付其他网络费用的框架。此外，在2009年底，阿联酋电信公司（Etisalat）（“ A +” /稳定公司）收购了Millicom International Cellular SA的全资子公司Tigo。较高的竞争强度严重影响了SLT的2009年财务业绩，移动和固定用户平均每用户收入（ARPU）分别下降了14％和12％，这导致该公司2009年的合并EBITDA比2009年下降了28％。前一年。但是，监管机构于2010年中期进行了干预，并引入了底价和互连制度，以缓解竞争压力。这导致SLT的9M10财务业绩有所改善，收入和EBITDA都比去年9M分别增长了4％和8％。但是，惠誉预计，如果监管机构取消最低价格，则不能排除价格竞争，该机构预计这将在中期发生。每分钟2克朗（0.02美元）的最低收费仍然在一定程度上进一步侵蚀了关税，这也可以从监管机构的指令中看出，在2011年中期将最低收费下调至每分钟1.5肯尼亚先令。高监管风险过渡到下一代网络（NGN）斯里兰卡的宽带普及率（基于家庭）仅为5％左右，在亚太国家中，宽带普及率最低。为了利用这一机会，SLT正在推出其下一代网络，该网络的目标是到2013年底将90％的斯里兰卡家庭纳入SLT集团宽带中。该公司计划将其原有的铜缆网络升级到先进的光纤网络。此外，该公司的目标是到2013年底为90％的SLT有线客户提供高达20MB /秒的高速带宽。该项目还涉及将固定电话转换为40％和66％的目标 由于资本支出增加，FCF在2011年为负数 过渡到NGN以使SLT的宽带和IPTV计划受益。 斯里兰卡电信监管环境仍不确定 在中期取消最低限价可能会导致价格竞争重新出现 企业法人斯里兰卡电信PLC，2011年3月3NGN平台的客户群分别在2011年和2012年。 SLT计划在2011年将大量的资本支出作为NGN计划的一部分。向NGN的迁移预计将在当前平台成本上节省20％的成本。2011年高资本支出的FCF值为负SLT公布2009年的负自由现金流（FCF）利润率为-9％，这是由于207亿兰特的资本支出高于2008年的144亿兰特。9M10的资本支出要低得多，为46亿兰特，全年将低于Fitch预期的全年150亿兰特-160亿兰特（占总收入的28％-32％），低于Fitch的预期，占2010年FCF的正数。Fitch预计2011年的资本支出将更高，约为35％ - 40％的收入，归功于NGN项目的支出，这将再次将FCF推向负数。 SLT计划通过1亿美元（111亿兰特）的银团贷款来满足这一资本支出要求。快速成熟的斯里兰卡固定电话和移动电话部门斯里兰卡的电信行业正在迅速成熟，到2010年9月底，固网和移动电话的普及率分别达到人口的73％和79％。然而，该行业受益于北部和北部的压抑需求。自2009年5月三十年战争结束以来，它位于斯里兰卡东部。北部和东部是斯里兰卡人口的14％。惠誉（Fitch）预计，作为SLT主要增长引擎之一的移动部门（在9M10分别占合并收入和EBITDA的31％和39％），将以订户数量的百分比增长高个位数。但是，由于中期电价可能会逐渐下降，因此收入增长可能会落后于订户增长。此外，考虑到移动部门的人满为患，即使保持最低限价，由于更高的订户获取和保留成本，利润率预计也会受到压力。惠誉还认为，如监管机构在2010年指出的那样，如果将来实施移动号码可携带性（MNP），则利润压力可能会增加。但是，尚未为MNP设定明确的时间表。固网网段仍然受到移动替代的威胁。流动关税的进一步侵蚀将加剧这一风险。如果SLT在2012/2013年使用NGN覆盖了大部分斯里兰卡家庭，则固网部分应会受益。 SLT希望将固定电话定位为三重播放媒体，SLT可以通过它提供语音，互联网和IPTV服务。惠誉（Fitch）预计SLT的固网业务收入将保持平稳增长，或在2011年出现小幅下降，而由于有线宽带连接的需求，固网业务的潜力将在2012年实现个位数的收入增长。截至2010年9月底，SLT拥有大约90万固定电话和50万CDMA（固定无线）客户。惠誉（Fitch）预计，由于SLT的中期NGN部署，斯里兰卡目前较低的国家宽带普及率（5％）将在中期改善，加上战后斯里兰卡的预期增长。政府和监管机构的目标是到2012年底将拥有100万宽带客户（包括移动宽带），而到2010年9月底则将达到260,000的现有客户。SLT的移动宽带客户数量也相对较低，为136,000，并且这一潜力很大通过提供更便宜的3G手机和更好的3G覆盖范围，可以实现显着增长。2006 2007 2008 2009 2010九月资料来源：TRCSL(%)100806040200(000)18,00015,00012,0009,0006,0003,0000斯里兰卡无线订户和电话密度无线用户（LHS）净用户数（LHS）电信密度（RHS）九月资料来源：TRCSL2005 2006 2007 2008 2009 20101008060402004,0003,0002,0001,0000斯里兰卡固定电话用户和电话密度固定电话用户（LHS） 净订户增加（LHS）电信密度（RHS）(000) (%)2006 2007 2008 2009 2010六月资料来源：TRCSL(%)100806040200(000)3002001000斯里兰卡固定互联网用户和电话密度固定互联网订户（LHS） 净订户增加（LHS）电信密度（RHS） 斯里兰卡电信PLC，2011年3月4企业法人评级问题登记册发行Fitch视图可能性，时间范围，评级影响更多信息监管机构可能取消底价，从而可能再次出现价格竞争。惠誉（Fitch）预计最低价格将在2011年中首次修订，最终可能在中期取消，这可能导致移动市场的上网电价压力，并由于可负担的移动连接而加剧固网替代。可能性：中等。时标：2012年。评级影响：负面的是，SLT在2011年计划的高资本支出以及基于价格的竞争可能会导致更高的杠杆比率，这有可能违反该机构对LC IDR的1.5倍负指导。请参阅主要评级问题。较高的监管风险评分6.5监管者缺乏独立性和不透明的监管可能性：中等。请参阅主要评级问题。由于不确定的监管环境和监管举措缺乏透明度，因此SLT的得分在10分之内。过渡到下一代网络以提供增加的宽带和IPTV收入。政策和行动是一个问题。监管机构在2010年采取了重大举措，引入了底价和实行互联互通的制度，这使在位人士受益。惠誉预计不确定的监管环境将在中期逐步改善。惠誉对SLT的NGN计划持积极态度，该计划到2013年底将覆盖90％的斯里兰卡家庭。这将使SLT在该国利用宽带和IPTV方面具有竞争优势。时间范围：进行中。评级影响：中性，尽管SLT尽管是国有企业，但并未从监管机构的任何决定中受益，直到2010年。在2010年，底价和互连机制使SLT的财务受益，但是，监管环境仍然不确定，并且对SLT的财务和运营绩效产生了重大影响。可能性：高。时标：2012/2013。评级影响：中性，SLT有望受益于NGN项目，这将改善其低个位数的收入增长预期。请参阅主要评级问题。高资本支出可能导致SLT的恶化Fitch预计SLT在2011年的资本支出将大大高于2010年可能性：高。请参阅主要评级问题。FCF生成。移动普及率提高，增长前景降低。随着2009年5月结束的长达三年的内战，社会政治风险得到了很大改善。资料来源：惠誉为22-24