家电行业：日本大地震将波及中国家电产业

调降 增持 分析师: 赵磊(执业证书编号：S0930510120025) 联系人：何伟 021-22169108 hewei@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%03-1006-10 09-10 12-10家电行业沪深300 相关报告： 家电十二五规划，下一站家电强国 2010-11-30 城市消费升级与农村需求增长凸显家电行业投资机会 2010-12-08 下乡销售创新高，农村需求驱动2011年家电市场增长 2011-01-05 春节备年货，二月超配家电板块 2011-01-31 3600万套保障房很给力，助推家电板块再飞一会儿 2011-03-01 预期兑现，家电以旧换新政策确定延长 2011-03-07 行业研究报告 行业动态 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2011-03-13 家电行业 日本大地震将波及中国家电产业 ◇ 事件：日本发生大地震 ◆ 日本企业受大地震重大影响，面板价格将上涨 3月11日，日本发生里氏9.0级大地震，并伴有大规模海啸。3月12日，日本福岛第一核电站1号机组发生爆炸。 此次日本大地震以及海啸主要影响到关东地区。目前东芝、索尼、日立、松下等日本企业已经关闭部分受影响的工厂。韩国虽然未受地震和海啸影响，但为避免发生损失，三星也关闭了生产线。 由于日本是液晶面板关键原材料和零配件如玻璃基板、彩色滤光片、偏光片、液晶材料、光学膜的重要供应国。预计，液晶面板价格将上涨。中国彩电产业链不完备，将受损于面板价格的上涨。 ◆白电产业将受益日本灾后重建带来的需求 中国白电产业具有完被的产业链，生产能力基本不会受到日本企业的影响。日本灾后重建将带动更多的家电需求，有利于中国家电企业的出口。因此我们预计日本大地震对白电企业影响偏正面。 2010年中国对日本出口冰箱、冰柜、空调、洗衣机占整体出口量的9%、4%、13%、15%。虽然日本的家电需求有一定占比，但并非决定性因素，因此对家电需求的正面影响不宜过度夸大。 ◆1-2月家电零售数据点评 2011年1-2月家用电器和音像器材零售总额增长17.9%，高于全国商品零售15.9%的增长率。但2月家用电器和音像器材零售总额仅增长6.3%，低于全国商品零售11.5%的增长率。 2月家电行业零售增长率较差的主要原因是春节假期差异导致。2010年春节假期为2月13至19日，2011年春节假期为2月2至8日。目前零售企业春节促销往往在春节前就已经开始，因此2011年1月的最后一周家电销售已经受益春节假期的促销。此外，家电生产企业在春节前也会出现出货高峰。2010年节前出货高峰在二月上旬，2011年节前出货高峰在一月下旬。例如，TCL二月液晶电视出货量同比下滑43%的重要原因就是节前出货高峰差异导致。 因此我们预计1月家电销售增长数据偏乐观，2月家电销售增长数据偏悲观。综合看1-2月家电销增长数据才比较合理。 ◆给予行业“增持”评级 我们成功的把握了家电二月行情，建议投资者二月超配家电板块，家电板块也取得明显的超额收益。时至此刻，预计家电板块继续保持明显超额收益的概率已经降低，调降行业评级至“增持”。 22011-03-13 家电行业 日本企业受大地震重大影响，面板价格将上涨 3月11日，在日本本州东海岸附近海域(北纬38.1,东经142.6) 发生9.0级地震，震源深度20.0公里。3月12日，日本福岛第一核电站1号机组发生爆炸。 此次日本大地震以及海啸主要影响到关东地区。目前东芝、索尼、日立、松下等日本企业已经关闭部分受影响的工厂。韩国虽然未受地震和海啸影响，但为避免发生损失，三星也关闭了生产线。 虽然日本面板主要供应链是位于关西，并不是重灾区，对大尺寸面板供应影响不大。日立、NEC等中小尺寸面板厂距离震央较近，供货将受更大的影响。但我们认为大尺寸液晶面板价格依然会受较大影响。 图表1：日本产业布局图 资料来源：光大证券研究所 32011-03-13 家电行业 图表2：日本大地震及海啸受灾示意图 资料来源：光大证券研究所 图表3：发生爆炸的日本福岛核电站所在位置 资料来源：google,光大证券研究所 42011-03-13 家电行业 目前，大尺寸面板产能主要集中在韩国和台湾，日本以输出技术和核心配件为主。台湾和韩国的产能占全球产能的90%，其中韩国企业LG和三星是面板生产企业龙头。虽然日本目前已经不是液晶电视面板的主要供应国家，但依然是液晶面板所需要的核心配件的主要供应国家。 图表4：2009年Q4全球大尺寸液晶面板产能分布 台湾, 4,403, 41%韩国, 5,323, 49%日本, 541, 5%中国大陆, 517, 5%单位：千平方米/月资料来源：DigiTimes 2010/02，光大证券研究所 图表5：液晶电视面板价格 20 Jan 1118 Feb 11 07 Mar 1126" TN $110 $110 $109 32" $149 $148 $147 37" $196 $194 $193 40-42" $240 $237 $235 46" $337 $335 $332 资料来源：displaysearch,光大证券研究所 液晶面板生产所需的玻璃基板、彩色滤光片、偏光片、液晶材料、光学膜等关键原材料和零配件的核心技术和生产掌握在美日韩少数企业手中。例如，玻璃基板被美国康宁、日本旭硝子、日本电气硝子、日本板硝子垄断。彩色滤光片主流供应商是LPL，凸版印刷，大日本印刷，东丽，三星SDI，三菱ACTI。偏光片主要生产厂家是日东电工、韩国LG 化学、日本住友化学。液晶材料被德国默克（Merck）、日本智索（Chisso）和DIC三家垄断。光学膜被富士、KONIKA垄断。 图表6：液晶电视面板价格同比增长率 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%09-01-0509-02-0509-03-0509-04-0509-05-0509-06-0509-07-0509-08-0509-09-0509-10-0509-11-0509-12-0510-01-0510-02-0510-03-0510-04-0510-05-0510-06-0510-07-0510-08-0510-09-0510-10-0510-11-0510-12-0511-01-0511-02-0511-03-05价格:液晶电视面板:26寸:TNWXGA价格:液晶电视面板:32寸:WXGA价格:液晶电视面板:37寸:WXGA价格:液晶电视面板:42寸:全高清价格:液晶电视面板:46寸:全高清 资料来源：displaysearch,光大证券研究所 预计，日本大地震将影响液晶面板产业链的供给，造成面板供应短缺。此外，面板价格经过半年的下跌，目前已经低于成本价，生产企业供应积极性不高。因此，未来面板价格可能会有明显的上涨，对中国彩电企业造成明显的成本压力。 52011-03-13 家电行业 白电产业将受益日本灾后重建 不同于液晶电视产业链，中国白电产业具有完成的产业链，日本企业受影响无法影响到中国白电企业。相反，由于未来日本的灾后重建导致家电需求增加有利于白电企业对日出口。 图表7：大家电对日本出口量 2322656427294501002003004005006007008009001000冰箱冰柜空调 洗衣机LCD2007200820092010万台资料来源：产业在线，光大证券研究所 图表8：2010年大家电出口量结构 91%9%96%4%87%13%85%15%81%19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%冰箱 冰柜 空调 洗衣机LCD日本其他资料来源：产业在线，光大证券研究所 62011-03-13 家电行业 1-2月家电零售数据点评 2011年1-2月家用电器和音像器材零售总额增长17.9%，高于全国商品零售15.9%的增长率。但2月家用电器和音像器材零售总额仅增长6.3%，低于全国商品零售11.5%的增长率。 2月家电行业零售增长率较差的主要原因是春节假期差异导致。2010年春节假期为2月13至19日，2011年春节假期为2月2至8日。目前零售企业春节促销往往在春节前就已经开始，因此2011年1月的最后一周家电销售已经受益春节假期的促销。此外，家电生产企业在春节前也会出现出货高峰。2010年节前出货高峰在二月上旬，2011年节前出货高峰在一月下旬。例如，TCL二月液晶电视出货量同比下滑43%的重要原因就是节前出货高峰差异导致。 因此我们预计1月家电销售增长数据偏乐观，2月家电销售增长数据偏悲观。综合看1-2月家电销增长数据才比较合理。 图表9：2011年1-2月家电零售 1月 2月 1-2月 销售额 同比增长 销售额 同比增长 销售额 同比增长 亿元 亿元 亿元 商品零售 13,562 20.2% 12,215 11.5% 25,777 15.9% 家用电器和音像器材 489 27.5% 338 6.3% 827 17.9% 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表10：部分家电卖场2011年春节促销活动介绍 徐州苏宁电器春节活动 活动时间：1.21-2.10 主要活动： 1、2011 份赢新礼包大派送 大礼包以 2011 年苏宁台历或挂历为主 活动形式：购物满 288 元即送苏宁挂历，或凭会员卡内积分，以 88 积分兑换苏宁环保台历。 2、满 499 返 7500 积分 长春苏宁电器春节活动 苏宁电器新春特卖会 1 月 21 日火热升级 一、活动主题：苏宁电器新春特卖会 1 月21 日火热升级 二、活动日期：2011 年 1 月 21 日——2011 年 1 月 23 日 三、活动地点：苏宁电器长春各门店 兰州苏宁电器春节活动 幸福中国年 一起聚苏宁 彩电 5-8 折，冰洗 7-8.5 折 活动时间：2011 年 1 月 21日—1 月 23 日 活动门店：金运店、南关店、西站店、百安店、华孚泰店、西固店南昌苏宁电器春节活动 1.21—2.2 苏宁 2011 年新春倒计时，GO 兔 SUNING！—— 活动内容： 一、2000万免单红包，全省派发！ 1 月 21 日—2 月 2 日，苏宁全省各店发放 2000 万免单贺岁红包，每人限领一张 1000 元套购现金券。 哈尔滨苏宁电器春节活动 活动时间：2011 年 1 月 22 日—2 月 10 日 活动门店：哈尔滨地区所有门店 活动内容： 一、贺岁 2011 满 300 送 800 活动形式：1 月 22 日，到苏宁电器中央/南岗店购物满 300 元即可获 600 元家电购物基金！加电磁炉一台 沈阳国美春节活动 1 月 21 日至 24 日，