2011年A股投资策略周报：周期受阻,关注成长

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 2011年A股投资策略周报(7) 股票投资策略报告2011年03月13日 周期受阻 关注成长 基本结论  3000点得而复失。上周一煤炭有色发力拉动上证综指一举突破3000点，但3000点区域压力重重，A股在后半周开始回调。下半周周期股明显回调；同时，食品饮料、医药等消费股活跃度回升。沪深300指数下跌，而创业板、中小板出现了小幅反弹。  我们的观点：周期股等待未来数据支撑，当前关注消费和新兴产业吸引力回升。  强劲数据暗示过热趋势。1-2月份宏观经济运行数据，居高不下的CPI、强劲的投资和工业生产，刻画出高增长高通胀的形势。国金宏观研究小组认为，进入传统开工旺季的二季度，中国经济环比趋势可能继续向上，经济有走向过热的风险，货币紧缩时间窗口临近。  短期内中观层面似有脱节。中观层面的数据显示需求似乎弱于预期。一是，房地产、汽车的数据在近期出现了显著的下降。二是，行业研究员反馈， 3月初航空客运量同比增速降到0附近，这一数据暗示经济有回落的风险。  估值修复后提升空间需要等待更强的中观数据支持。靓丽的年报是汽车、家电、机械、金融等周期股强劲表现的触发因素，我们认为其估值的继续上升需要等待更多有利的数据来推动，获利兑现、政策收紧、中观数据偏弱等因素可能制约周期股表现。另外一方面，业绩增长平稳的消费股吸引力逐渐显现，尤其是前期的调整使得估值的溢价下降，食品饮料、医药具有比较优势。新兴产业来看，基本面中性偏负面，但新兴产业规划的陆续出台将营造偏多的政策环境，节能环保、新能源、信息通讯较为突出。  本周话题：日本地震。上周五日本本州岛东北部宫城县以东海域发生9级特大地震，地震本身造成的伤害有限，但是十几分钟之后的海啸造成的伤害巨大。根据媒体报道，宫城、福岛、岩手受到的损害较大，另外青森、千叶等城市受到一定影响。该地区集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂，其经济规模占到日本国内生产总值的8%左右。  地震对经济和金融的影响主要有四点：一是静态财产损失；二是生产中断；三是重建破窗效应；四是金融影响。短期来看，财产损失可能造成医疗救助物资需求的提高，并对核能利用的安全性提出更好要求，生产中断可能拖累日本未来1个季度的经济表现，并在一定程度上影响全球经济贸易，尤其是汽车、化工、电子半导体等行业，A股的相关上市可能受益；中长期来看，重建的破窗效应可能拉动日本3-4季度的经济增长，增加建筑、机械、建材、原材料的需求。从金融来看，首先造成资金回流日本，造成日元升值和风险货币下跌，商品期货等风险资产下挫；其次，部分保险公司和再保险公司可能遭受到损失。但从目前来看，国际市场尚未有金融体系发生重大混乱的担忧。 刘锋 分析师 SAC执业编号：S0730209090111 (8621)61038297 liufeng@gjzq.com.cn 陶敬刚 分析师 SAC执业编号：S1130210070002 (8621)61038296 taojg@gjzq.com.cn 证券研究报告此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2011年A股投资策略周报(7) 内容目录 市场回顾.......................................................................................... 3 宏观和中观数据背离的可能性.......................................................... 3 我们的市场观点............................................................................................ 3 强劲的宏观数据暗示过热的趋势.................................................................. 4 短期内中观层面似有脱节............................................................................. 5 估值修复后提升空间需要等待更强的中观数据支持...................................... 5 本周话题：日本地震........................................................................ 5 财产损失...................................................................................................... 6 生产中断...................................................................................................... 7 破窗效应...................................................................................................... 7 金融影响...................................................................................................... 7 路演印象.......................................................................................... 7 图表目录 图表1：上周A股行业（剔亏）涨跌幅........................................................... 3 图表2：上周市场、产业涨跌幅...................................................................... 3 图表 3：2月份CPI环比回升，物价压力高企................................................. 4 图表4：2011年前两个月工业生产增速回升................................................... 4 图表5：2011年前两个月投资增速回升.......................................................... 4 图表 6：消费指数相对于沪深300指数的估值溢价率大幅下降（PE—TTM）5 图表7：日本宫城大地震主要受灾区域............................................................ 6 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2011年A股投资策略周报(7) 市场回顾 3000点得而复失。上周一煤炭有色发力拉动上证综指一举突破3000点，周二周三市场继续小幅攀升，但3000点区域压力重重。伴随对1-2月份宏观经济不确定性以及货币政策的疑虑，A股在后半周开始回调，周五下午日本地震打压全球股市，A股快速回调。和市场整体运行保持一致的是，上周上半周周期股保持强势，但下半周明显回调，汽车、工程机械等跌幅居前；同时，食品饮料、医药等消费股活跃度回升。相对应的，沪深300指数下跌，而创业板、中小板出现了小幅反弹。 宏观和中观数据背离的可能性 我们的市场观点 去年12月份以来，周期股跑赢成长股，1月底以来的估值修复周期股表现也明显强于成长股。我们认为，靓丽的年报是汽车、家电、机械、金融等周期股强劲表现的触发因素，鉴于近期中观行业和宏观数据表现出一定的分歧，同时周期股估值有明显的回升，我们认为其估值的继续上升需要等待更多有利的数据来推动，获利兑现、政策收紧、中观数据偏弱等因素可能制约周期股表现。 另外一方面，业绩增长平稳的消费股吸引力逐渐显现，尤其是前期的调整使得估值的溢价下降。食品饮料、医药具有比较优势。新兴产业来看，基本面中性偏负面，但新兴产业规划的陆续出台将营造偏多的政策环境，节能环保、新能源、信息通讯等比较突出。 图表1：上周A股行业（剔亏）涨跌幅 图表2：上周市场、产业涨跌幅 4.59%3.52%2.07%1.80%1.51%1.50%1.41%1.33%1.15%1.15%0.87%0.47%0.35%0.29%0.01%0.01%-0.09%-0.21%-0.52%-0.65%-0.75%-0.94%-1.05%-1.52%-2.51%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%煤炭白酒化学制药软件水泥其它专用设备中药输配电及控制陆上运输房地产开发建筑施工白色家电石油化工水上运输有色金属百货零售工程机械航空运输银行业钢铁火电汽车零配件证券业保险业轿车 2.8%1.6%1.1%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.7%-1.0%-1.5%-2% -1% 0% 1% 2% 3%创业板中小板指深圳综指沪深流通深证100上证指数深圳成指沪深300上证180上证501.28%0.56%0.44%0.39%-0.42%-0.54%-0.98%-2% -1% -1% 0% 1% 1% 2%消费品指数投资品指数采掘原材料指数农林牧渔电力煤气水服务业指数来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2011年A股投资策略周报(7)强劲的宏观数据暗示过热的趋势 11日，统计局发布了1-2月份宏观经济运行数据，居高不下的CPI、强劲的固定资产投资和工业生产，刻画出高增长高通胀的形势。 从物价来看，2月份CPI、PPI月环比分别达到1.2%、0.8%，CPI同比数据明显超出4.5%左右的市场预期，未来两三个月，CPI同比数据将位于5%（以上）的水平，通胀压力在1月份短暂降低