新兴亚洲：减速带指日可待？

新兴亚洲汽车销售–减速带指日可待？货币紧缩可能会减缓近期亚洲汽车销量的增长。尽管该地区工资增长强劲，借贷成本上升且信贷可用性下降，但汽车需求上升的动力却很低。石油价格动态可能会使未来的坎road道路恶化。尽管暂时的油价上涨对需求几乎没有影响，但是如果近期的持续大幅上涨持续三个月，我们认为未来两个季度亚洲整体汽车需求可能会大幅下降。如果油价在整个3月份保持高位，那么4月份汽车销售数据将出现疲软的最初迹象。我们预计中国和印度的汽车销售疲软将最为明显，因为这些国家的货币状况明显比该地区其他地方更为紧缩。但是，在东盟，我们认为汽车销售的任何放缓都不会那么明显，因为农业收入的增长和能源出口提供了抵消性缓冲。图1：更高的利率–汽车销售的减速1月11日汽车销售（'000）2010年12月2010年1月1月11日12m总和（'000）绝对变化10年1月（11年1月）（％y / y）（2011年1月）中国1894166716641827214550372225.6印度234193.7187.72432.71867.2565.530.3韩国100.2115.5100.81217.21212.94.30.4印度尼西亚73.870.152.8785.7507.3278.454.9马来西亚49.649.346547.2497.749.59.9泰国313920.7356.9237.2119.750.5台湾35.714.622.5222.4192.729.715.4菲律宾44.53.958.846.712.125.9香港4.44.4647.459.6-12.2-20.5新加坡2.62.96.338.368.6-30.3-44.2东盟1611661301787135842931.6亚洲新兴市场2430216121112397919240473924.6我们104510448981172110516120511.5全球4965484245325370248614508810.5注意：截至11月1日，按市场规模按绝对条件排序的排名。资料来源：CEIC，彭博社，巴克莱资本彼得·雷德沃德+65 6308 3528拉胡尔·巴约里亚（Rahul Bajoria）+65 6308 3511请参阅第3页后开始的分析证明和重要披露新兴市场研究2011年3月9日 巴克莱资本|新兴亚洲汽车销售加速可能是短暂的。......由于货币条件已经严重收紧.........石油价格上涨将开始削减可支配收入，减少可自由支配的支出我们预计，油价上涨会削减汽车需求三个月在中国，印度和北亚，由于信贷供应减少和对石油的依赖程度较高，经济放缓的风险较高 汽车销售–油价上涨的第一个弱点我们认为，新兴市场整个亚洲地区乘用车销量的急剧增长似乎有可能逆转。尽管强劲的国内需求和不断增长的收入推动了可支配支出的增长，但我们认为，强劲的国内增长状况对汽车销售的推动作用正在逐渐减弱。我们认为，亚洲新兴市场货币紧缩将成为汽车销售的减速，特别是在货币增长显着减速的情况下。通货膨胀的担忧促使政策制定者提前加息，这自2011年初以来一直推高借款利率。我们预计短期内借款利率的上升将继续，这意味着货币状况可能会保持紧张，或者在接下来的几个月里，甚至变得更加紧张。这种影响在中国和印度等较大的经济体中最为明显，在这些国家，银行业流动性的收紧可能会推高借贷成本。油价上涨也给汽车需求带来巨大的下行风险。不断上涨的成本很可能会开始削减可支配项目的支出，尤其是大宗商品，例如汽车，因为燃料成本会直接影响运营支出。我们认为，如果油价持续保持高位，对汽车的需求将进一步下降，而这种影响在两个月后将显着增加。我们的计量经济学模型表明，汽车需求往往不会立即对较高的油价做出强烈反应（一个月期间），但如果持续维持较高的价格（3至6个月），则确实会急剧下降。基于这些趋势，我们预计3月和4月的汽车销量将比2月显着放缓。在整个亚洲，至少在最初，对汽车销售的影响不太可能是一致的。我们预计，在高度依赖进口石油和货币条件趋紧的经济体（例如中国和印度）中，汽车销售的负面趋势最为严重，其次是韩国和台湾，其货币条件正在逐步收紧。我们预计，与大型经济体相比，东南亚经济体的汽车销售仍将得到更好的支持。对于马来西亚和印度尼西亚等受益于边际能源价格上涨的国家，我们认为对摩托车和其他汽车的需求不太可能减弱。图2：货币条件趋紧图3：油价将对汽车需求产生负面影响22212019181716151413122006年8月08年3月巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，巴克莱资本可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 对巴克莱资本的任何提及均包括其附属公司。 巴克莱资本和/或其附属公司（以下简称“公司”）定期交易，通常作为委托人交易并通常（作为做市商或其他方式）提供作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）的流动性。 公司的自营交易账户可能在此类证券和/或衍生工具中拥有多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益构成冲突。 在允许的情况下，并受到适当的信息壁垒限制，该公司的固定收益研究分析师会定期与其交易台人员互动，以确定固定收益证券的当前价格。公司的固定收益研究分析师会根据各种因素获得报酬，这些因素包括但不限于他们的工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），盈利能力和收入。固定收益部门以及投资客户进行研究的公司的未偿还本金和交易价值，获利能力以及潜在利益，涉及分析师所涵盖的资产类别。 如果从巴克莱资本交易台获得了任何历史价格信息，该公司不代表其准确性或完整性。 所有的水平，价格和价差都是历史性的，并不代表当前的市场水平，价格或价差，自本文档发布以来，其中的某些或全部可能已更改。 巴克莱资本（Barclays Capital）生产各种研究产品，包括但不限于基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。 一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究产品中包含的建议有所不同，无论是由于不同的时间范围，方法论还是其他原因。11月3日新兴市场亚洲M2增长（年同比％，滞后300万）加权1年掉期率（RHS，％，倒数） 2.53.03.54.04.55.05.56.04%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%04812162024汽车销售对油价上涨的累计反应±1标准偏差资料来源：CEIC，巴克莱资本资料来源：彭博，CEIC，巴克莱资本2011年3月9日2（月） 当前水平巴克莱资本|新兴亚洲 附录图4：汽车销售可能很快就会减速......图5：......随着中国货币状况趋紧......250200150100500-50-100806065144060122055100508-20-40456-60404本出版物中的分析师建议仅或完全反映了作者的建议，这些意见的制定独立于任何其他利益，包括巴克莱资本和/或其分支机构的利益。本出版物不构成个人投资建议，也不考虑接收该出版物的客户的个人财务状况或目标。本文讨论的证券可能并不适合所有投资者。巴克莱资本建议投资者独立评估本文讨论的每个发行人，证券或工具，并咨询他们认为必要的任何独立顾问。由于相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化），任何投资的价值和收益可能会每天波动。本文中的信息无意于预测实际结果，该结果可能与所反映的结果大不相同。过去的表现并不一定表示未来的结果。1月11日中国：汽车销量（％3m / 3m，萨尔）中国以外的亚洲新兴市场（％3m / 3m，saar，RHS）Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12可提供的信贷，6mma，700万铅（指数； MNI调查）中国GDP（年比； RHS）资料来源：CEIC，巴克莱资本资料来源：彭博，MNI，巴克莱资本图6：...印度短期利率攀升图7：东盟的销售额应相对保持稳定......09年9月10月3日10月9日2011年3月11日：每日流动资金余额，10亿印度卢比，利率（％，RHS）一月03一月05一月07一月09东盟1月1日：汽车销量（％3m / 3m，saar）资料来源：彭博社，巴克莱资本资料来源：CEIC，巴克莱资本图8：...但与中国和印度相比规模很小...图9：......对全球也有重大影响（pp对全球汽车销售的贡献）Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 东盟（占EM Asia汽车销售量的百分比份额，12mma）中国和印度（RHS）7月9日至10月10日7月10日2011年1月1日：汽车销售中国其他新兴市场亚洲其他地区资料来源：CEIC，巴克莱资本资料来源：巴克莱资本2011年3月9日3分析师认证我们Peter Redward和Rahul Bajoria在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。重要披露有关与本研究报告相关的公司的最新重要披露，请向以下机构发送书面请求：Barclays Capital Research Compliance，纽约第七大道745号，第17层，纽约，纽约州10019，或参阅https：// ecommerce。帽。com / research / cgibin / all / disclosuresSearch。请致电或致电212-526-1072。2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,0008.07.57.06.56.05.55.04.54.03.53.0120100806040200-20-40-60巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，巴克莱资本可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 对巴克莱资本的任何提及均包括其附属公司。 巴克莱资本和/或其附属公司（以下简称“公司”）定期交易，通常作为委托人交易并通常（作为做市商或其他方式）提供作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）的流动性。 公司的自营交易账户可能在此类证券和/或衍生工具中拥有多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益构成冲突。 在允许的情况下，并受到适当的信息壁垒限制，该公司的固定收益研究分析师会定期与其交易台人员互动，以确定固定收益证券的当前价格。公司的固定收益研究分析师会根据各种因素获得报酬，这些因素包括但不限于他们的工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），盈利能力和收入。固定收益部门以及投资客户进行研究的公司的未偿还本金和交易价值，获利能力以及潜在利益，涉及分析师所涵盖的资产类别。 如果从巴克莱资本交易台获得了任何历史价格信息，该公司不代表其准确性或完整性。 所有的水平，价格和价差都是历史性的，并不代表当前的市场水平，价格或价差，自本文档发布以来，其中的某些或全部可能已更改。 巴克莱资本（Barclays Capital）生产各种研究产品，包括但不限于基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。 一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究产品中包含的建议有所不同，无论是由于不同的时间范围，方法论还是其他原因。本出版物由Barclays Bank PLC的投资银行部门Barclays Capital和/或其一个或多个关联公司准备，如下所示。它仅提供给我们的客户，仅供参考，巴克莱资本（Barclays Capital）不做任何明示或暗示的保证，并明确拒绝就此出版物中包含的任何数据针对特定目的或用途的适销性或适用性的所有保证。巴克莱资本不会将未经授权的报告接收者视为客户。显示的价格是指示性的，巴克莱资本不提供任何购买或出售或要求购买或出售任何金融工具的要约。在不限制上 述任何规定的前提下，并在法律允许的范围内，巴克莱资本（Barclays Capital），任何关联公司，或其各自的高级管理人员，董事，合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊，惩罚