证券研究报告-简评报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 金地集团 600383 期待2011年高增长 ——2011年2月份销售数据点评事件 维持 买入 分析师：桂长元 投资咨询执业证书编号： S0630511010016 联系信息： 021-50586660-8623 gcy@longone.com.cn 日期 分析：2011年03月11日 价格 当前市价：6.61元 半年目标：9.50元 股价表现 金地集团公布2011年1-2月份销售数据：实现销售面积16.86万平米，销售金额23.36亿元，分别比2010年同期增长127.5%和189.8%。 评述 2011年1-2月份，公司累计实现销售面积16.86万平米，同比增长127.5%；销售金额23.36亿元，同比增长189.8%；累积成交均价13855元/平米，同比增长27.4%。公司1-2月份销售表现与行业标杆企业金地比肩，好于保利，总体而言开年以来公司销售业绩跑赢大市。 2011年3-4月新推或加推盘项目包括：广州荔湖城、珠海伊顿山、北京仰山、天津格林世界、南京自在城、杭州自在城、上海天境、武汉圣爱米伦、武汉澜菲溪岸、西安湖城大境、沈阳滨河国际社区。3-4月份，公司将进入新一轮推盘小高峰。 2010年8月份起，公司廓清人事变局正式步入正轨，抓住行业销售良机，逐步加大推盘量，下半年销售量出现爆发式增长，8-12月销售量达到全年的75%。根据公司新开工计划及项目进度，我们预计公司2011年销售金额可达350亿元-400亿元，同比增长幅度25%-40%。 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%10-1210-1210-1211-0111-0111-0111-0111-0111-0211-0211-0211-0211-03050010001500200025003000公司目前拥有权益总建面约1500平米的土地储备，只能满足未来2-3年开发所需，预计公司2011年在拿地方面将积极而为，趁政策调控市场低迷之际增加资源拥有量。就布局而言，公司会避免一线城市竞争高价土地，深耕已进入城市继续加大二、三线城市的投资比例。 成交金额金地集团上证综合指数 相关研究报告 1.《多元融资渠道确保公司资金需求》2008/4/22 2、《2009 年 1-2 月销售数据点评》2009/3/11 3.《调研简报》2010/10/19 公司内涵增长优势十分明显：拥有一线品牌、良好的市场认可度；股权、债券、信托等多元化融资通路；远低于行业平均水平的管理和营销费用率；产品开发能力优异。未来几年，在保持合理的效益水平下，规模增长仍将是金地发展的战略主线。 预计公司2010-2012年主营业务收入分别为181亿元、263亿元、395亿元，归属于母公司的净利润将分别为26.6亿元、36.5亿元、55.1亿元，以目前股本计，合计EPS分别为0.60元、0.82元、1.23元，对应动态PE分别为11X、8X、7X,具备良好的安全边际，维持公司“买入”评级,目标价9.5元。1市场有风险，投资需谨慎 资讯短报2007年以来，金地月度销售面积对比图（单位：万平米） 01020304050601-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007年2008年2009年2010年2011年 数据来源：公司公告 2007年以来，金地月度销售均价对比图（单位：元/平方米） 40006000800010000120001400016000180001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007年2008年2009年2010年2011年 数据来源：公司公告 2HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 资讯短报2007年以来，金地月度销售金额对比图（单位：亿元） 01020304050601-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007年2008年2009年2010年2011年 数据来源：公司公告 3HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 4HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 资讯短报公司盈利预测表： 资产负债表(百万元)200820092010E2011E2012E利润表(百万元)200820092010E2011E2012E现金及现金等价物44509639106031166312829营业收入976212098181472631439470应收款项6701475173225133764营业成本55517657110701605124077存货净额28440405445202778475120434营业税金及附加11911175188130294448其他流动资产8562649306454196724销售费用4084126449191381流动资产合计34416543076742598069143751管理费用47949672610531579固定资产8174(204)(216)(234)财务费用253180135216338无形资产及其他00000投资收益1119182815投资性房地产364388388388388资产减值及公允价值变动(358)274(21)(27)(33)长期股权投资24174893510611265其他收入00172256382资产总计35102555186854499303145170营业利润15332471385953038011短期借款及交易性金融负债3887325399342256441181营业外净收支92713171应付款项21462879414559159063利润总额15422498387253208026其他流动负债966718422185242901745640所得税费用44756596813302007流动负债合计1570024554326035749695884少数股东损益253157244335505长期借款及应付债券779712917154171791720417归属于母公司净利润8411776266136555515其他长期负债11941196149518692334长期负债合计899114113169121978622751现金流量表(百万元)200820092010E2011E2012E负债合计24692386674951577282118634净利润8411776266136555515少数股东权益11071842202422752654资产减值准备358(633)27400股东权益930315009170041974623882折旧摊销2319(10)(10)(10)负债和股东权益总计35102555186854499303145170公允价值变动损失358(274)21273财务费用253180135216338关键财务与估值指标200820092010E2011E2012E营运资本变动(2152)(5870)(10213)(16948)(24280)每股收益0.190.400.600.821.23其它(104)790(91)251379每股红利0.100.100.150.200.31经营活动现金流(676)(4191)(7358)(13025)(18363)每股净资产2.083.363.804.425.34资本开支(24)346(6)(5)(5)ROS9%15%15%14%14%其它投资现金流0000ROE9%12%16%19%23%投资活动现金流(18)(162)(194)(131)(209)毛利率43%37%39%39%39%权益性融资0000EBIT Margin18%22%21%20%20%负债净变化23935120250025002500EBITDA Margin18%22%21%20%20%支付股利、利息(447)(447)(665)(914)(1379)收入增长30%24%50%45%50%其它融资现金流(1257)19666811263018617净利润增长-13%111%50%37%51%融资活动现金流2633954185161421619738资产负债率73%73%75%80%84%现金净变动1939518996410601166息率1.5%0.7%2.2%3.0%4.6%货币资金的期初余额2511445096391060311663P/E34.634.911.38.25.4货币资金的期末余额44509639106031166312829P/B3.14.11.81.51.3企业自由现金流(573)(3193)(7376)(13037)(18331)EV/EBITDA24.030.628.028.626.8权益自由现金流021239617416755300 资料来源：公司公告、东海证券研究所 资讯短报 联系方式 评级定义 免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 桂长元：经济学硕士，房地产行业5年相关从业经历。2007年12月起就职于东海证券研究所，从事房地产行业研究。 重点跟踪公司——金地、保利地产、金地集团、招商地产、华发股份、滨江集团、广宇集团、苏宁环球、栖霞建设、中天城投、亿城股份、中华企业、福星股份、荣盛发展、中南建设等 市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 北京 东海证券研究所 上海 东海证券研究所 中国 北京 100089 中国 上海 200122 西三环北路87号国际财经中心D座15F 世纪大道1589号长泰国际金融大厦11F 电话：（8610） 66216231 电话：（8621） 50586660 传真：（8610） 59707100 传真：（8621） 50819897 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 风险提示 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券