新兴产业研究之节能环保：绿色经济走进春天里

策略分析师： 薛俊（执业证书编号：S0930510120022） 021-22169045 xuejun1@ebscn.com 范敏（执业证书编号：S0930510120021） 021-22169039 fanmin@ebscn.com 开文明（执业证书编号：S0930510120012）021-22169160 kaiwm@ebscn.com 肖超虎（执业证书编号：S0930510120011）021-22169120 xiaoch@ebscn.com 冯钦远 (执业证书编号：S0930510120014) 021-22169119 fengqy@ebscn.com 公用事业分析师： 崔玉芹 (执业证书编号：S0930510120016) 021-22169159 cuiyq@ebscn.com 新能源分析师： 袁瑶 (执业证书编号：S0930510120023) 021-22169112 yuanyao@ebscn.com 联系人： 刘名斌 021-22169170 liumb@ebscn.com 新“火”之花—新兴产业之新能源 2011-1-12 初现妩媚、再现价值---新兴产业之新一代信息技术 2011-1-12 策略研究策略深度专题 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2011-3-8 策略深度专题 绿色经济走进春天里 ——新兴产业研究之节能环保◆耗能多、污染重制约中国经济 长期以来，中国经济高增长依靠高投资拉动，但同时也带来了高能耗和高污染排放。随着资源约束的增大、工业加剧了对环境的破坏，节能环保已经变得非常紧迫。未来国家将会对节能环保领域进行战略性倾斜，其中的投资机遇也将会日益凸显。本篇专题主要立足国家可持续性发展的大背景，围绕节能环保产业进行产业链梳理，并对关键环节予以重点分析。 ◆我国工业化转型为工业节能打开成长空间 改革开放以来，只占 GDP40.1%的工业却消耗了全中国 67.9%的能源，排放全国二氧化碳的 83.1%，工业节能势在必行。我国电机耗电占社会总耗电量的 60%以上，运行效率比国外先进水平低 25～30％。在节能减排的大背景下，高耗能和低效率使电机节能成为节能重点，高效电机和变频器成为其主要手段。未来 10 年节能空间较大的是烧碱、合成氨、炼钢、乙烯等重化工业。 我国余热资源约占燃料消耗总量的 17%-67%，可回收的可达 60%以上。目前余热锅炉用于钢铁行业较多，未来 5 年有接近 100 亿的市场空间。其他工业行业市场较为分散，但由于之前对余热利用重视不足，且本身耗能较多，未来余热锅炉的空间巨大。 ◆建材下乡和保障房建设长期利好节能建材 节能建材受益保障房建设和节能建材下乡补助。在新增住房建设和旧房改造的市场中，智能建筑市场将维持 32%的复合增长。包括建筑节能在内的终端能效管理，将会成为低碳经济最重要的技术路线，从而在中期取得最快的成长；在节能需求的推动下，智能建筑市场将走向高端化、大型化、总包化，行业壁垒提升，龙头企业受益。 ◆“十二五”环保产业面临黄金发展期 根据国际经验，当环保投入达到GDP的1%~1.5%时，环境恶化受到遏制，当环保投入达到3%以上时，环境改善明显。从发达国家的经验来看，当人均GDP达到3000美元以上时，政府有财力进行环境治理，将带来环境库兹涅茨曲线出现拐点。2009年我国人均GDP达到3678美元，中国已具备条件加大环境投资。预计“十二五”期间我国环境投资仍将大幅增长，环保产业进入黄金发展期。 固废投资继续大幅增长。垃圾围城成为城市之痛，我国垃圾处理中填埋比例过高，占用了稀缺的土地资源，预计“十二五”期间垃圾焚烧和垃圾综合处理将快速发展； 我国大力发展核电，预计核电装机容量从2009年的908万千瓦增长到2015年的4000万千瓦，并带来核废料处理市场的快速发展； 污水处理：MBR技术将广泛应用，MBR的市场占有率快速提高，带动相关公司的业绩大幅增长； 大气治理：脱硝将成为新的增长点。大气中的氮氧化物将成为“十二五”减排指标之一，我国政府有望强制火电厂烟气脱硝，并给予脱硝电价补偿，使得脱硝机组从2009年的5000多万千瓦增长到2015年的2.5~3亿千瓦。 ◆建议关注的标的 建议投资者长期积极关注固废处理龙头桑德环境、余热锅炉龙头杭锅股份、脱硝技术领先者龙源技术，同时请关注格林美、大洋电机、天威保变、九龙电力等股票。 22011-3-8 策略深度专题 在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中明确了我国要“加快建设资源节约型、环境友好型社会，提高生态文明水平”，并把节能环保列入了国家新兴产业。其主要内容是：在对应全球气候变动方面“实施重点节能工程，加快推行合同能源管理，抓好重点领域节能”；在发展循环经济方面“提高资源产出效率，加强矿产资源综合利用”；在环境保护方面“解决水和空气、土壤等污染”问题。 随着中国资源约束的增大、经济发展中工业对环境破坏的加剧，对节能环保的要求已经变得非常紧迫，未来国家将会对节能环保领域进行战略性倾斜，其中的投资机遇也将会日益凸显。本篇专题主要立足国家未来可持续性发展的大背景，围绕节能环保产业进行产业链梳理，并对关键环节予以重点分析。 一、从总量控制到质量控制 长期以来，中国经济高增长依靠高投资拉动，但带来的副作用是高能耗和高污染排放。改革开放以来，只占GDP40.1%的工业却消耗了全国67.9%的能源，排放全国二氧化碳的83.1%。 从中国经济发展和节能环保的相关性来看，历史上一直是以优先发展经济为主，而节能环保（主要是环保）虽很早就有法律出台，但执行并不严格，导致了有章不循、污染和浪费日益严重的局面，这可以通过观察中国轻重工业的发展来得以确认。 改革开放初期，即“六五”（1981-85年）期间，虽然以乡镇企业为主体的轻工业开始蓬勃发展，但中国重工业的发展、特别是生产率增长要高于轻工业。但在“七五”和“八五”期间，工业发展战略从改革前的重工业优先发展转为轻重工业并重发展，以乡镇企业、民营企业和外资企业为主的非国有企业在轻工业的各个行业中得到快速发展，这段期间中国技术进步和全要素生产率要优于重工业。但同时为了缓解长期计划经济造成的能源短缺，国家在这一阶段对能源生产仍然采取鼓励政策，如同这一时期城市工业扩大企业自主权的改革一样，煤炭、石油、电力等重工业行业先后实行了以行业包干为特征的承包责任制改革。 上世纪八十年代鼓励能源生产的政策虽然缓解了中国能源紧缺的问题，但是小煤矿等破坏性开采造成了煤炭资源的挥霍浪费和环境的严重污染，中国政府转而在整个90年代限制能源工业的发展。根据政府资料显示，在工业污染防治方面，“九五”（1996-2000），与国有企业抓大放小所有制改革相对应，中国第一次取缔、关停了8.4万家技术落后、高耗能、高污染的15种小型工业企业，使得二氧化硫、化学需氧量为代表的12项主要污染排放总量比“八五”末期分别下降了10-15%。 32011-3-8 策略深度专题 但“九五”期间的节能减排政策并没有得到很好的坚持，虽然国家在“十五”期间继续关停了3.3万多家污染严重的小企业，但由于规模巨大的住和行所推动的消费结构升级和快速城市化极大地拉动了工业特别是重工业行业的急剧膨胀，这使得污染排放急剧反弹，工业二氧化硫的排放比“九五”末还增加了34.5%。 到了“十一五”，国家在节能减排、环境保护上花费了较大的力气来扭转，但随着金融危机的发生，保增长成为了重心。在资源价格上涨、环境污染加重的背景下，我们认为“十二五”将会把解决节能环保放在最重要的位置，分析未来节能环保产业的发展空间和产业链是寻找投资标的之重要途径。 二、节能环保产业投资策略 从分类来看，我们把节能环保产业分为高效节能产业和环境保护产业。其中高效节能产业主要包括电机节能、余热余压利用，而节能建材、绿色照明与住宅建设有较大的相关性；环境保护主要是从大气污染处理、固废处理、污水处理去分析。 图1：节能环保产业分类 数据来源：光大证券研究所 三、工业化转型、保障房利好高效节能产业 （一）工业节能空间巨大-----电机节能、余热余压利用、合同能源管理 42011-3-8 策略深度专题 目前我国正处于工业化进程中，城镇化建设更使得能源消耗加快增长。2010年全国全社会用电量41923亿千瓦时，同比增长11.09%，其中第二产业用电量占比达到75%。和发达国家相比，我国用电量的持续增长和第二产业的占比过大制约了经济的健康发展。 图2：全国全社会用电量（1993-2010年） 0500010000150002000025000300003500040000450001993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%全社会用电量（亿千瓦时）增速 资料来源：中电联，光大证券研究所 图3：2010年我国全社会用电量结构 第一产业用电2%第二产业用电75%第三产业用电11%居民用电12%资料来源：中电联，光大证券研究所 从电力供应结构来看，主要仍然以火电为主，2010年火电占比达到73.5%。用电量的持续增长和火力发电的高占比使得我国对煤炭消耗不断增加。目前我国已经成为了世界第一大碳排放国，节能减排的压力巨大。因此，节约电能耗能成为了我国节能减排的重要途径，对第二产业的余热余压等耗能利用也不断强化，同时合同能源管理可以在资金和技术层面加速节能发展。 图4：中国电源结构 水电22.2%火电73.5%核电1.1%风电3.2% 资料来源：中电联，光大证券研究所 图5：各国二氧化碳排放占全球比例 0%5%10%15%20%25%30%35%19651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009主要地区二氧化碳排放占比中国美国欧盟印度日本资料来源：IEA，光大证券研究所 高效电机和变频器是最有效的电机节能设备 我国电机耗电占社会总耗电量的60%以上，是“十一五”十大节能工程之一。同时，我国电机系统运行效率比国外先进水平低25～30％。在节能减排的大背景下，高耗能和低效率使电机节能成为节能重点，高效电机和变频器成为其主要手段。 从政策支持力度来看，国家对高效电机推广存在大规模欠账，政策支持力度不断加大，财政补贴政策将成行业发展催化剂。国家规定 52011-3-8 策略深度专题 2011年7月后禁售非高效电机，高效电机产量仅占10%，强制标准执行不力，全面替代存在大规模欠账，高价格阻碍高效电机大规模推广，实现全面替代必须有财政补贴政策出台，而十二五规划中对新兴产业的减税补贴政策将为这一行业打开增长空间。 表1：国家对节能行业的政策支持及建议 年份 政策 内容 2001 年 《能源节约与资源综合利用“十五”规划》 将高压大功率变频调速技术作为重大发展技术，电机调速示范工程列为重大示范工程。 2006 年 《节能中长期专项规划》 把电机系统节能工程列为十大重点工程之一，并明确提出要在煤炭、电力、有色、石化等