1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业周报 Table_First|Table_ Sum m ary 地方国改带动公交板块反弹，BDI指数出现企稳迹象 国联证券交运行业周报 投资要点： 上周中信交运指数上涨2.55%；同期沪深300指数上涨2.57%。交运子行业板块全部实现上涨，其中公交板块在上海国企改革概念的带动下全周大涨5.59%。  航运港口板块 对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变，建议积极关注贸易方面的政策出台和提价发布。干散货运输方面，年内BDI指数一度站上1300点整数关口，年初以来反弹幅度已超出市场预期，近期随着铁矿石等大宗商品库存高企引发运价大幅回落，BDI指数本周在800点上方出现企稳迹象，预计后市将重新走出震荡上行态势。集运方面，新三大联盟正式成立叠加提价窗口期，近期SCFI指数逐步趋于平稳，随着供给端结构的进一步优化，预计集运市场将逐步恢复健康。继续维持年内板块弹性干散货＞集运＞油运的观点，建议持续关注同BDI指数关联度较高且直接受益于一带一路政策的中远海特（600428.SH）以及国内集运龙头中远海控（601919.SH）。  航空机场板块 航航空：近期油价持续走弱，叠加人民币汇率保持坚挺，航空板块迎来双重利好。客运方面：我们认为，行业供需关系整体持续向好、淡季不淡：4月ASK增速12.2%，RPK增速12.5%，客座率83.4%，同比提升0.3pct。预计三大航业绩将受提价刺激，有望受益于低估值蓝筹的市场偏好，建议持续关注航线占优、受益于欧美经济复苏及首都第二机场的中国国航（601111.SH），以及战略调整中、客运量由底部反弹的春秋航空(601021.SH)。货运方面：我们观察到近期航空货运的供需局面出现改善，运价调整幅度较大，主要源自供给收缩、需求旺势不减。建议关注我国航空货代龙头外运发展（600270.SH），其投资收益稳定、在手现金丰富、改革意愿强烈、将是货运提价的受益者。  机场：民用机场收费改革落地，叠加各大主要机场陆续展开免税招标，非航收入增厚业绩预期显著。建议关注T2航站楼投产在即且启动出境免税招标的白云机场（600004.SH）。  风险提示 改革不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。 Table_First|Table_ ReportDate 2017年06月12日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 -50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%16-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-05交通运输（中信）沪深300 Table_First|Table_Au thor 陈 晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-85613713 邮箱：chenx@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 王正成 联系人 电话：0510-85613713 邮箱：wangzc@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《粤港湾接力雄安概念，央企混改不断深入》 2、《中欧班列深化一带一路，航空混改步入货运领域》 2017.04.24 3、《航空供需逐步改善，关注集运公司提价》 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 1 行业最新数据及新闻 1.1 物流板块 观点 1-4月，全国快递服务企业业务量累计完成105.7亿件，同比增长29.8%；业务收入累计完成1353.9亿元，同比增长26.1%。4月，全国快递服务企业业务量完成29.8亿件，同比增长25.7%；业务收入完成369.3亿元，同比增长22.7%。在今年前四月行业整体略显疲态的背景下，5月12日，中通、圆通、申通、韵达、百世及天天在各自内网发布《关于全网派费调整通知》， 6月1日起派费在原有基础上上调0.15元/票。与此同时，1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为77.4，较1-3月上升了0.4。我们认为行业整体增速放缓格局已基本定型，龙头企业唯有通过行业集中度的进一步提升，有效稳定快递企业单价及毛利率来对冲增速下滑，已登陆资本市场的企业则有望凭借资金和品牌优势通过转型运作逐步告别传统低附加值经营模式，而近期上演的菜鸟丰巢事件则反映出快递行业的内部竞争已从传统的商流、资金流逐步蔓延至信息流层面。 新闻 菜鸟改写商业模式 顺丰意在一体化物流 马云在多个场合说过，未来最大的能源不是石油而是大数据。刚刚过去的顺丰与菜鸟之间的摩擦，正是这样一场商战预演。互联网发展到今天，掌握大数据已经成为提升企业竞争优势的必要条件。但仅仅掌握了数据还不够，拥有应用数据的能力才是企业真正的壁垒。值得注意的是，顺丰多位高管曾在不同场合多次表态，未来10年，快递服务将由单一的快递转型为一体化综合物流服务。一位行业资深人士对《每日经济新闻》记者表示，顺丰和菜鸟的争执在于，未来顺丰体系是独立出去还是在菜鸟下面。他们之间的争夺其实是未来商业版图、未来生存机会之争，所以事情才会闹这么大。 新闻来源：http://www.chinawuliu.com.cn/zixun/201706/06/321902.shtml 1.2 航空机场板块 观点 航空：近期油价持续走弱，叠加人民币汇率保持坚挺，航空板块迎来双重利好。客运方面：我们认为，行业供需关系整体持续向好、淡季不淡：4月ASK增速12.2%，RPK增速12.5%，客座率83.4%，同比提升0.3pct。预计三大航业绩将受提价刺激，有望受益于低估值蓝筹的市场偏好，建议持续关注航线占优、受益于欧美经济复苏及首都第二机场的中国国航（601111.SH），以及战略调整中、客运量由底部反弹的春秋航空(601021.SH)。货运方面：我们观察到近期航空货运的供需局面出现改善，运价调整幅度较大，主要源自供给收缩、需求旺势不减。建议关注我国航空货代龙头外运 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 发展（600270.SH），其投资收益稳定、在手现金丰富、改革意愿强烈、将是货运提价的受益者。 机场：民用机场收费改革落地，叠加各大主要机场陆续展开免税招标，非航收入增厚业绩预期显著。建议关注T2航站楼投产在即且启动出境免税招标的白云机场（600004.SH）。 数据 油价 本周油价大幅下跌，WTI原油期货价格报收45.83美元/桶，较上周跌3.84%。 汇率 本周人民币汇率小幅升值，6月9日人民币兑美元中间价汇率为6.7971，较上周升值0.15%。 图表1：国际油价近期走势 图表2：人民币兑美元/欧元/英镑汇率走势 0200040006000800010000101520253035404550556016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-06WTI原油：现价（美元/桶）航空煤油：出厂价（元/吨） 6.46.56.66.76.86.9756789101116-0816-0816-0916-0916-1016-1016-1116-1116-1216-1217-0117-0117-0117-0217-0217-0317-0317-0417-0417-0517-0517-06英镑兑人民币欧元兑人民币美元兑人民币 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表3：全民航客运周转量及其当月同比 图表4：民航客运周转量及其当月同比（国内航线） -10.00.010.020.030.0010020030040050060070080090015-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-0217-04民航客运周转率：当月值（亿人公里） -10.00.010.020.030.0010020030040050060070015-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-02民航客运周转率（国内航线）：当月值（亿人公里） 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 图表5：民航客运周转量及其当月同比（国际航 线） 图表6：民航正班客座量及飞机日利用率 -10.010.030.050.070.00408012016020024015-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-02民航客运周转率（国际航线）：当月值（亿人公里） 8.509.009.5010.0010.507580859015-0615-0815-1015-1216-0216-0416-0616-0816-1016-1217-02民航正班客座率:当月值（%）飞机日利用率:当月值（小时） 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 新闻 扩大规模或是中型航空公司发展陷阱 世界银行在《东亚经济发展报告（2006年）》提出了“中等收入陷阱”（Middle Income Trap）的概念。其基本含义是很少有中等收入的经济体能够成功跻身为高收入国家。成为中等收入国家后，在人力成本等方面其无法与低收入国家竞争，在科技研发等方面又无法与高收入国家竞争，往往会陷入经济增长停滞期。对航空公司而言，这个概念可以套用。从现实情况来看，我国中型航空公司确实也面临着与小型航空公司竞争乏力、难以实现跻身为大型航空公司的问题。 新闻来源：http://news.carnoc.com/list/406/406037.html 5月国内出港航班量小幅上涨 首都机场增幅最大 6月8日，民航大数据研究院发布《2017年5月国内机场发展趋势分析报告》（下简称“报告”），报告中从实际出港航班量、国际航班量&占比、出港直飞航线和连通性指数4个方面展示了5月国内机场的发展情况。数据显示，5月国内机场实际出港航班量为35.2万班次，环比增加3.1%，其中出港国际航班量为3.4万班次，环比增加3.7%；出港直飞航线共有5064条，其中国内航线4174条，国际航线890条；而北京首都机场的整体连通性指数最高，达678。 新闻来源：http://news.carnoc.com/list/403/403445.html 1.3 航运港口板块 观点 对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变，建议积极关注贸易方面的政策出 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 台和提价发布。干散货运输方面，年内BDI指数一度站上1300点整数关口，年初以来反弹幅度已超出市场预期，近期随着铁矿石等大宗商品库存高企引发运价大幅回落，BDI指数本周在800点上方出现企稳迹象，预计后市将重新走出震荡上行态势。集运方面，新三大联盟正式成立叠加提价窗口期，近期SCFI指数逐步趋于平稳，随着供给端结构的进一步优化，预计集运市场将逐步恢复健康。继续维持年内板块弹性干散货＞集运＞油运的观点，建议持续关注同BDI指数关联度较高且直接受益于一带一路政策的中远海特（600428.SH）以及国内集运龙头中远海控（601919.SH）。 数据 远洋干散货 本周，BDI指数报849点，较上周上涨2.3%。 集装箱运输 本周，SCFI综合指数报870点，较上周下跌2.8%。