白糖月报：回调已现

月度报告 南华期货研究NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12010年2月28日 星期一南华期货研究所 王智力 0571-87839252 wangzhili@nawaa.com 回调已现 摘要 z 外盘在2月份初现了一波三折的走势，ICE原糖和伦敦白糖均出现了冲高回落的行情，并且出现了不小的跌幅，月末有所企稳，展开了超跌反弹行情；国内由于春节长假的存在，出现高点的时间比外盘有所延后，下跌幅度也没有外盘这么深，月末同样出现了超跌反弹。而在现货方面：主产区广西，云南本月价格追随期货价格出现了一定幅度的回落，已经跌破7000元大关，而广东方面的价格基本持稳，没有出现大的波动，总体来看，现货市场成交一般，价格呈现稳中有降的趋势 z 从央行继续推行的紧缩的货币政策来看，后市仍将维持加息周期和收流动性的周期。2月份的商品市场，虽然大多数商品创出了新高，但在货币政策的打压下，均出现高位大阴线的走势，铜，棉花，橡胶前期涨幅巨大的品种都是出现冲高回落，这或许意味着商品市场的系统性风险再度显现，而政策导向有可能加速商品市场的调整速度 z 2月24日的糖会上，预估了本榨季主产区广西食糖产量在700万吨以内，而云南将减产10万吨，产量大概在190万吨，全国预计产糖量在1100万吨左右。 z 从本月的ICE原糖市场CFTC的持仓情况来看，基金持仓净多头先增后减，最后出现小幅回补的状态，由此可见，30美分上方，多头还是显得比较谨慎的 z 买1109，卖1107存在比较大的套利机会，而风险主要在于1107合约的流动性风险上面 z 技术上从周线看，国内白糖主力1109合约已经出现了高位乌云盖顶的K线组合，调整之势无法避免。不过在日线上看，虽然MACD,KDJ指标也出现了一定程度的顶背离，不过由于指标处于相对低位，有超卖的迹象，短期有修复指标的需求，另外7000点是多头前期构筑的进攻平台，直接跌破可能性较小，故反弹可期，但是高度不容乐观 z 逢高沽空为主 2010年2月28日 南华研究 白糖月报行情回顾 国际行情回顾 ICE原糖在2月份的走势可谓一波三折，在国内还沉浸在春节的欢乐中时，外盘已经创出了20年来的新高，不过这涨势也仅仅是昙花一现，随后伴随而来的是疯狂的下挫，从最高点到最低出现了将近19%的跌幅，正当人们以为更大的跌幅将会出现时，原糖止跌企稳，连续2日出现了报复性反弹。 伦敦白糖的走势可以说和ICE原糖走势较相似，在2月2日创出了新高之后，出现一轮幅度比较大的下挫，只不过伦敦白糖多头出现自救，接着继续展开下挫，跌幅不及ICE原糖，同样在经过超跌后，白糖出现了报复性反弹。 ICE原糖连续合约与伦敦白糖连续合约月走势图 10020030040050060070080090006-3-106-6-106-9-106-12-107-3-107-6-107-9-107-12-108-3-108-6-108-9-108-12-109-3-109-6-109-9-109-12-110-3-110-6-110-9-110-12-1510152025303540伦敦白糖 QW1 ComdtyICE原糖 SB1 Comdty 资料来源：博易大师 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2010年2月28日 南华研究 白糖月报国内走势 2月份国内郑州白糖走势可谓冲高回落。由于中国特有的春节假期，期市休息了7天，而期间外围市场出现大幅的下挫，这导致国内白糖春节后的第一个交易日跳空低开，不过在逢低买盘的推动下，全日低开高走，接着的几个交易日，糖价终于再度创出了历史新高7604点，不过盛极必衰，伴随创出新高后，是连续的下挫，多头似乎在9个交易日里都放弃了抵抗，只是在糖会那天做了些许挣扎。2月25日在经历了连续的下跌后，空头出现了大幅的回补，推升期价出现了反弹，似乎反弹从这里开始了。 郑糖连续合约与ICE原糖连续合约月走势图 200030004000500060007000800006-3-106-6-106-9-106-12-107-3-107-6-107-9-107-12-108-3-108-6-108-9-108-12-109-3-109-6-109-9-109-12-110-3-110-6-110-9-110-12-1510152025303540郑州白糖 CB1 ComdtyICE原糖 SB1 Comdty 资料来源：博易大师 本月现货走向 主产区广西，云南本月价格追随期货价格出现了一定幅度的回落，已经跌破7000元大关，而广东方面的价格基本持稳，没有出现大的波动，总体来看，现货市场成交一般，价格呈现稳中有降的趋势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2010年2月28日 南华研究 白糖月报主产区的现货价格走向 40004500500055006000650070007500800010-1-110-2-110-3-110-4-110-5-110-6-110-7-110-8-110-9-110-10-110-11-110-12-111-1-111-2-1广东湛江云南昆明广西柳州广西南宁 资料来源：BLOOMBERG 基本面分析 宏观经济政策分析 纵观整个2月份，央行继续采取紧缩的货币政策来控制通货膨胀和流动性。春节收假前一天央行宣布上调存贷款利率0.25%，这是继去年年底再度上调存贷款利率。18日央行再次上调银行存款准备金率0.5%，本次上调存款准备金率，大型银行存款准备金率达到19.5%，创历史新高，预计上调银行存款准备金率有望回收3500亿资金。这是今年第二次上调存款准备金率。从11月初至今，央行已经连调了5次存款准备金率，并且每个月几乎出现了1次上调，这也预示着紧缩的货币政策周期正在持续。本次上调存款准备金率有些出乎市场的预料，这也显示，央行以后的货币政策出台具有更多的不可预测性和出乎意料。而无论是为了对冲货币占款或者回收流动性，央行后续紧缩的货币政策概率较大。而2月份的商品市场，大多数商品创出了新高，不过在货币政策的打压下，均出现高位大阴线的走势，铜，棉花，橡胶前期涨幅巨大的品种都是出现冲高回落，这或许意味着商品市场的系统性风险再度显现，而政策导向有可能加速商品市场的调整速度。 国际糖市动态 截至目前巴西10/11榨季基本结束，产量约在3800-4000万吨之间，11/12榨季巴西食糖产量预期将继续增长，其中中南部增产幅度预期在300万吨附近。印度方面，开榨初期生产进度受阻于大雨，短期内产量增幅未如预期，使得印度政府对于 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2010年2月28日 南华研究 白糖月报食糖出口的态度也开始变得不爽脆，从而引发市场的猜想。但从印度糖厂协会的表态看，他们对于自己的产量依然有信心，并且这段时间印度主产区并未见任何不利甘蔗生长的天气状况传出，对于信息扑朔迷离的印度市场，后期存在较大变数。而本月库存消费比略有上升至19.65%，较2009/10年度上升2.35个百分点，供求趋于宽松的局面从上月开始延续。 国际糖业组织（ISO）日前表示，估计即将开始的11/12制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量将增长4.1%，介于5.70-5.79亿吨的水平。估计11/12制糖年巴西中-南部地区制糖用蔗比例将提高到47%，食糖产量将增加200万吨，至3,550-3,600万吨的水平，食糖出口量也有可能增加200万吨。 11/12制糖年巴西中-南部地区制糖用蔗比例将提高到47%，食糖产量将增加200万吨，至3,550-3,600万吨的水平，食糖出口量也有可能增加200万吨。 这无疑将对国际糖市产生比较大的冲击。 国内基本面情况 基本面数据传递 截至2011年1月末，本制糖期全国已累计产糖564.92万吨（上制糖期同期产糖611.98万吨），其中，产甘蔗糖490.09万吨（上制糖期同期产甘蔗糖552.92万吨）；产甜菜糖74.83万吨（上制糖期同期产甜菜糖59.06万吨）。 截至2011年1月末，本制糖期全国累计销售食糖271.75万吨（上制糖期同期销售食糖296.91万吨），累计销糖率48.1%（上制糖期同期48.52%），其中，销售甘蔗糖238.18万吨（上制糖期同期268.18万吨），销糖率48.6%（上制糖期同期48.5%），销售甜菜糖33.57万吨（上制糖期同期28.73万吨），销糖率44.86%（上制糖期同期48.65%）。 中国海关总署公布的数据：1月份进口食糖14,367吨，同比增68％，但较去年12月进口的124,988吨大幅下滑。2010年全年中国进口食糖177万吨，同比增长66%，中国2011年已定食糖进口配额总计为195万吨，与去年持平。 2010/11年制糖期1月底全国食糖产销进度表 单位：万吨 省区 产糖量 销糖量 销糖率 全国 564.92 271.75 48.10 全国甘蔗糖 490.09 238.18 48.60 广东 51.6 39.8 77.13 湛江 44 36 81.82 广西 382 179 46.86 云南 38 15 39.47 海南 14.16 2.73 19.28 福建 1.04 0.05 4.81 四川 0.43 0.09 20.93 湖南 1.48 0.55 37.16 南方其他产糖省区1.38 0.96 69.57 全国甜菜糖 74.83 33.57 44.86 黑龙江 16.68 5.1