焦点：实际利率降低令黄金大放异彩

焦点：黄金正在接近其历史高点1,431美元时发现阻力。尽管这种情况可能会持续一段时间，并且我们不会将修正调整至1,370美元，但我们仍然相信，黄金将在2011年创下新高。 基本金属通常在周五下午走高，而复杂金属在周四下午恢复。由于市场感觉中东和北非地区的风险已被较大程度地抵消，参与者也许正在将自己的脚趾浸入水中。利比亚和其他地区的局势依然动荡，金属继续对头条新闻作出反应。 在IEA，OPEC和美国试图使投资人放心之后，市场趋于平静。我们认为，如果不是由于欧佩克的高备用能力和全球石油库存较高，市场将跳涨得多。尽管如此，我们认为市场可能继续在激烈的水平上交易，且波动很大。 对动荡的恐惧蔓延到其他石油丰富的国家，以及高油价带来的通货膨胀后果，使投资者对珍贵的金属产生了兴趣。在隔夜短暂的抛售后，由于市场猜测利比亚的动荡可能即将结束，黄金和白银在美元相对走弱的支撑下反弹。商品价格数据（2011年2月24日）资料来源：标准银行；伦敦金属交易所; BBG战略家终审法院Walter de Wet *+44-20-31456821莱昂·韦斯特盖特*+44-20-31456822张*+44-20-31456824Marc Ground，CFA *+27-11-3787215请参阅文档末尾的免责声明。大宗商品商品：每日焦点：降低实际利率使黄金大放异彩2011年2月25日现金-3m解决现金结算现金变化每日变化变化（％）低高贱金属LME 3个月开关铝2,5192,5412,5532,536120.87%2,491.002-30.50铜9,3509,5039,5909,512801.64%9,440.00-512.00铅2,4602,5002,5102,494-391.63%2,485.00-601.25镍27,32527,51027,78927,481-1,1950.68%27,680.00-610-27.00锡31,19931,65031,40031,250751.45%31,150.00-375-42.00锌锌2,4552,4752,4792,460-220.81%2,426.00-24-29.00能源打开关高低天/天变化（％）ICE布伦特111.40112.67112.68110.521.311.16%纽约商品交易所96.6397.7497.9796.390.460.47%ICE柴油910.75921.00921.00907.25-4.00-0.43%API2 Q2'11117.25117.25--0.000.00%ICE EUA 12月11日15.3015.36--0.060.39%贵金属AM修复下午修复高价低报价收盘价变化（d / d）EFP的金1,414.501,411.501,418.001,408.501,415.001.500.2/0.5银-32.6533.7432.4133.20-0.17-0.4/-0.2铂1,772.001,772.001,800.001,785.001,780.00-23.000.0/2.0钯767.00770.00785.00773.00769.00-42.00-1.0/1.0 《商品日报》-2011年2月25日2大宗商品焦点：降低实际利率使黄金大放异彩黄金正在接近其历史最高点的阻力位$ 1,431。虽然这种情况可能会持续一段时间，并且我们不会将修正调整至1,370美元，但我们仍然认为，黄金将在2011年创下新高。除了由于中东政治紧张局势导致的避险情绪增强外，原油价格上涨还导致了二次开发，我们认为这会进一步支持黄金发展，而且实际利率会再次迅速下降。实际利率的下降是近几天通货膨胀预期迅速提高的结果，而名义利率在很大程度上保持不变。正如昨天在《商品日报》上指出的那样，考虑到（1）到目前为止，美国基本上不存在通货膨胀；（2）美联储没有明确针对通货膨胀，因此，美国提高名义利率的可能性仍然很小。实际上，近几周来，期货市场赋予加息25个基点的可能性已经降低，从1月初的36.8％下降到昨天的25％。因此，鉴于短期名义利率不太可能上升，实际利率应以历史标准为准。此外，只要美联储继续扩大其资产负债表，并且其他国家继续积累外汇储备资产，全球流动性就会继续增长。因此，我们还预计2011年（和2012年）黄金将上涨。我们认为金价可能会达到1,500美元。在此阶段，我们目标是在第三季度11中达到1,500美元。我们设定了目标美国5年隐含实际利率%0.80.40-0.4-0.8资料来源：BBG应该看到实物黄金市场的季节性疲软。第一季度和第二季度末通常会看到废金量增加，这很可能为抵制更高的金价提供阻力。但是，毋庸置疑，如果ME的紧张局势失控，并进一步扩散到整个区域，则我们必须早于Q3：11达到1,500美元的目标。值得注意的是，我们并不认为通货膨胀本身是黄金的基本驱动力，例如，如果通货膨胀是黄金的基本驱动力，那么金价就不应从低于300美元/盎司升至1,100美元。 /盎司在2001年至2009年之间。在2001年至2009年之间，世界经历了异常低的通货膨胀-黄金仍在上涨。仅在第三季度：11中达到$ 1,500，因为从现在到第三季度之间，我们由 Walter de Wet贱金属进入周五下午以来，基本金属通常较为坚挺，而复杂的建筑则在周四下午恢复。由于市场感觉中东和北非地区的风险已被较大程度地抵消，参与者也许正在将自己的脚趾浸入水中。然而，利比亚和其他地方的局势仍然动荡，金属继续成为头条新闻。周五铜价继续回升，铜价回升至9,600美元以上。上海期货交易所的库存一个月来首次下跌-上周下跌了2,961公吨-今早对市场情绪有所帮助，尽管该数字被流入韩国光阳的4,200公吨金属所掩盖，该国LME库存的总库存量充足。今早攀登5,325公吨。目前，LME的现货在手库存比1月中旬的水平高出近55,000，几乎所有的增长都发生在亚洲仓库中。镍在周四下午稳定下来，从开始的抛售中回升，因为出现了像样的逢低买入活动。到周五下午，金价继续横盘交易，走高，回升至27,800美元上方，这进一步受到认股权证进一步取消的推动。今日上午，伦敦金属交易所（LME）的在手认股权证库存下降了2,970公吨，这主要是由于鹿特丹注销的认股权证增加了3,648公吨，使得本周在手认股权证的库存净下降至4,458公吨（〜3.6％）。考虑到淡水河谷2号铜冶炼厂停工16周的背景，库存减少和季节性需求因素应仍对价格构成支撑。在其他地方，铅的价格落后于其他贱金属，有消息称，西澳大利亚州环境保护局现已清理了Ivernia的Magellan矿，以重新启动运输业务，这打压了市场人气。自1月3日起，该矿停止了铅浓缩物的运输，自1月5日起一直对其进行维护和保养。三重奏。预计在接下来的两周内将恢复运营。莱昂·韦斯特盖特Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-106月10日-7月10日-8月10日-9月10日-10月10日-11月10日-11月10日11年2月 《商品日报》-2011年2月25日3大宗商品能源石油昨日走势相当不稳定，近月WTI合约的日内交易区间为7.79美元/桶。由于利比亚的供应中断以及中东和北非地区（MENA）相关的传染风险，价格昨日上涨。后来，由于IEA，OPEC和美国争先恐后发布声明来安抚市场，市场被抛售。当天净价，近月WTI实际收盘下跌82c / bbl，收于$ 97.28 / bbl，而近月布伦特原油仅上涨11c / bbl，收于$ 111.36 / bbl。原油和石油产品的期限结构继续加强。昨天，地缘政治风险使市场处于恐慌状态，这反映在布伦特和西德克萨斯中质油（WTI）的交易范围非常广。没有迹象表明利比亚局势有所缓和。卡扎菲昨天发誓要在另一场演讲中继续战斗，尽管叛军失去了对更多领土的控制权。 IEA估计，目前利比亚的生产损失可能为500至750 kbd。但是，政治动荡的性质给生产带来了进一步的上行风险。布伦特原油的期限结构进一步加强，使市场处于自2008年中期以来最严重的现货短缺状态。正如我们昨天在这里指出的那样，预防性购买接手了购买方。布伦特期限结构的变化更能说明采购需求的激增，而不是实际需求的急剧增加。与2008年相比，ICE GO仍处于冲突状态，这标志着产品市场疲软。毫不奇怪，据报道，一些欧洲炼油厂在炼油毛利为负的情况下进行减产。能源部昨天报告说，美国原油/汽油/馏分油库存变化为+ 0.8 / -2.8 / -1.3MB。美国国内原油产量与上周相比持平，而原油进口下降了160kbd w / w。在季节性维护的支持下，炼油厂的运行量下降了1.8％。隐含的汽油需求强劲反弹了117kbd w / w，而馏分油需求基本保持不变。总而言之，最新的美国库存报告并不令人惊讶。在欧洲，最新的ARA总石油产品库存增加了124kt w / w，汽油/石脑油/汽油/ kero /燃料油的库存变化分别为+ 86 / + 20 / -112 / + 23 / + 107kt w / w 。 ARA产品总库存接近2009年和2010年的季节性水平。在新加坡，石油产品总库存增加了181kbbl w / w，其中轻馏分/中间馏分/残渣的变化为-0.6 / -0.3 / + 3.3 MB。在IEA，OPEC和美国试图给市场放心的尝试的支持下，市场似乎已经平静下来。正如我们之前指出的那样，如果不是因为欧佩克的高备用能力和全球高石油库存，那么市场将跳涨得多。尽管如此，我们认为市场可能会继续保持高位交易，且波动性很大。除了利比亚的供应损失水平外，中断的持续时间同样重要，甚至更为重要。目前，生产损失的水平以及持续时间都将增加，这在短期内将对石油价格构成进一步的上行风险。张James贵金属对动荡的恐惧蔓延到其他石油丰富的国家，以及高油价带来的通货膨胀后果，使投资者对贵金属一直保持兴趣。在隔夜短暂的抛售后，由于市场猜测利比亚的动荡可能即将结束，黄金和白银在美元相对疲软的支撑下反弹。尽管总体上现货市场参与者仍是净卖家，但逢低买入一些现货有助于金属反弹。有传言称，中国目前进一步采取紧缩政策（以货币升值的形式），导致今天早上出现了膝跳水。根据我们的分析，货币升值对中国当局可用的货币紧缩替代品对商品的破坏力最大。我们仍然认为中国升值人民币的空间有限，而不会冒其工业竞争力显着下降的风险。因此，我们认为信贷配给是对商品价格的更严重威胁。此外，我们的分析表明，受中国货币保守主义影响最大的是贱金属。目前，这些谣言将加剧中东问题引起的动荡。黄金支撑位在1392美元和1379美元之间。阻力位在1,419美元和1,431美元。白银的支撑位在31.69美元和30.74美元，阻力位在33.68美元和34.72美元。铂金支撑位在1,771美元和1,749美元，阻力位在1,811美元和1,828美元。钯金的支撑位在766美元，阻力位在$795.马克·地面 《商品日报》-2011年2月25日4大宗商品每日伦敦金属交易所库存变动（吨）取消年初至今更改权证已取消合同金属今天昨天在出一天更改（公吨）（吨）认股权证（％）营业额ZAR / USD修复锌锌锡镍铅铜铝ZAR金属价格贱金属铝4,615,500 4,620,500 225 5,225 -5,000 338,450 276,550 5.99 178,636铜412,675 411,700 2,025 1,050 975 35,125 19,975 4.84 174,886铅294,325 294,850 400 925 -525 86,050 22,725 7.72 31,535镍129,642 129,198 558 114 444 -6,030 6,258 4.83 29,992锡17,530 17,510 70 50 20 1,255 485 2.77 9,548锌708,425 708,600 0 175-1757,0003,5000.4985,111铝17,090 17,070 45 Ali Mar'11----铜72,100 72,3