碧桂园：2011年销售目标过于激进

2007香港1813 HK（2007，588港币）604 HK1224 HK2868港币832港币337港元3883 HK资料来源，彭博社金融 (86) 21 51699200-107百万人民币2007年2009A2010A2011年销货成本毛利息税前利润EBT税率本年度利润少数群体利益16,699净利息税前利润率&净利润率3.43-1.95股利17.523.2433832.9派息比率每股收益35.94%DPS市盈率分析师披露：撰写本报告的分析师及其联系人士均未在本报告所涵盖的上市公司中拥有任何财务利益，也不担任该公司的高级管理人员。菲利普研究股票选择系统飞利浦P李H压力白介素Ë大号铜知识产权RI小号TIËESC[RüË[R东南它一种一世[RËC小号HRESEË一种曲[R性C代表H奥尔香港3月2日。 2011年碧桂园香港2011年过于激进的销售目标概要碧桂园在2010年的销售增长率达到42％，并保持了大幅增长。 预订收入增长了49％，达到人民币24元。60亿，净利润为4。30亿，同比增长96％。 在出色的损益表的推动下，资产负债表得到改善，财务状况保持稳定。我们认为，碧桂园在2010年实现了出色的销售，该公司已经展示了其在广东和其他地区的营销能力。 较低的土地成本，在国外的地理位置和丰富的产品有助于其优势，但2011年430亿美元的销售目标被认为太过激进了。根据我们的估算，其2011年的收入和净利润将为人民币29元。70亿和4。50亿，每股收益为0。27，代表HKD0。317。 我们给予碧桂园“持有”评级，12个月目标价为2港元。85、9基于时间的2011年每股收益。陈庚分析师传真（86）21 63540987 chengeng @ phillip。com。cn建议保持上次通话：保持上一个目标价：2。96价钱当前关HK $ 3。0712个月目标价2。85分享MV（百万港元）51,266H股发行（米）图1，销售视图股价表现最高52周最低（HK $）十亿人民币大股东杨惠妍浮法比2008A 2009A 2010A 2011E2012年资料来源，公司报告和辉立证券资料来源，AASTOCK辉立证券（香港）有限公司碧桂园（2007。香港）2011年3月2日。页2010年的销售额大幅增长鱼子广东省仍是其核心地区，广东以外的地区将成为新的销售亮点。 2010年启动了13个新项目，包括广东的10个项目。 2010年广东的销售额占总销售额的68％。关于其他地区的销售额，首先是超过100亿的销售额，我们预计未来3年其他地区的比例将占50％。碧桂园计划2011年的销售目标为人民币430亿元。我们认为，碧桂园在2010年实现了出色的销售，该公司已经展示了其在广东和其他地区的营销能力。较低的土地成本，在国外的地理位置和丰富的产品有助于其优势，但2011年430亿美元的销售目标被认为太过激进了。帽图，收入和毛利率视图人民币32,000周转毛利率表，估值2011年帽2010年总收入258亿，其中预订收入246亿，增长49％，基本达到了我们的预期。预定总建筑面积为49.3亿，同比增长41.3％，预定均价为每平方米4999，同比增长5.4％。 2010年净利润为43亿元，同比增长96％，每股收益为0.26元人民币。资产回报率息税折旧摊销前利润未来发展3200万平方米帽息税折旧摊销前利润在出色的损益表的推动下，资产负债表得到改善，财务状况保持稳定。负债资产比率为48.4％，净债务比率为59％，反映其财务状况稳定。但是，2011年计划的销售目标430亿美元存在财务风险。管理层将增加费用以扩大销售规模，因此公司将不得不进行再融资，财务杠杆将显着提高。为了不确定未来的销售，管理层需要面对财务风险。P / E-2011销量低于预期。息税折旧摊销前利润帽资产回报率表，估值鱼子市场帽PE2011EV / BEst息税折旧摊销前利润P / B资产回报率如果鱼子产量-％2008年周转税毛利率 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内2比当前价格下跌15％以上我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明本出版物由辉立证券（香港）有限公司（“辉立证券”）编写。收到或阅读此出版物，即表示您同意接受以下列出的条款和限制。您不得出于任何目的对本出版物进行部分或全部复制，分发或出版。辉立证券对因使用本出版物所含材料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本出版物中包含的信息均来自菲利普证券没有理由认为不可靠的公共来源，本出版物中包含的任何分析，预测，预测，期望和观点（统称为“研究”）均基于此类信息，并且仅是信念的表达。 Phillip Securities尚未验证此信息，并且不作任何明示或暗示的陈述或保证，即此类信息或Research是准确的，完整的或经过验证的，或应以此为依据。本出版物中包含的任何此类信息或研究可能会随时更改，并且Phillip Securities不承担任何责任来维护可用的信息或研究或提供与之相关的任何更正，更新或发布。菲利普证券公司对因使用所提供的信息或研究成果而可能造成的任何特殊，间接，偶然或后果性损害概不负责，即使已被告知可能造成此类损害。本材料中包含的任何意见，预测，假设，估计，估值和价格均截至所示日期，并且随时可能更改，恕不另行通知。本材料仅供一般发行，不考虑任何特定人士的特定投资目标，财务状况或特定需求。本材料中提到的产品可能并不适合所有投资者，接收或阅读本材料的人应考虑此类产品的特定投资目标，财务状况或特殊需要，向财务顾问寻求有关此类产品的建议。承诺投资任何此类产品之前。未经接受者自己独立的核实和判断，不应依赖该出版物为权威。提供此出版物的事实既不代表进行特定交易的建议，也不表示该材料中描述的任何产品适合或适合接收者。接收者应意识到，本出版物中可能描述的许多产品都存在重大风险，可能并不适合所有投资者，除非您理解并理解了所有此类风险，否则不得做出涉及此类产品的交易的任何决定。已经独立确定此类交易是适当的。此处对任何产品所含风险的任何讨论均不应视为对所有风险的披露或对此类风险的完整讨论。50.00%24,00040.00%16,00030.00%20.00%8,00010.00%0本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。购买本研究中提到的证券的任何决定均应考虑到现有的公共信息，包括有关该证券的任何已注册的招股说明书。 电话：（44）207426 59500.00% 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内3分析师披露：撰写本报告的分析师及其联系人士均未在本报告所涵盖的上市公司中拥有任何财务利益，也不担任该公司的高级管理人员。公司的披露：Phillip Securities与本报告所涵盖的上市公司没有任何投资银行业务关系，也不具有上市公司市值的1％或以上的金融权益。此外，辉立证券的高管人员均不担任上市公司的高级管理人员。可用性此处提供的信息，工具和材料不针对任何司法管辖区或国家或地区的任何个人或实体，或旨在将其分发，发布，提供或使用会违反适用法律或法规，或要求Phillip Securities接受任何注册或许可或其他要求，或在该司法管辖区内对违反此类要求的行为处以罚款。 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内4©2011辉立证券（香港）有限公司辉立资本–区域会员公司新加坡菲利普证券私人有限公司来福士大厦北桥路250号＃06-00新加坡179101电话：（65）6533 6001传真：（65）6535 6631网址：www.poems.com.sg 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内5马来西亚辉立资本管理有限公司BJ-6梅根道II B-2-6吉邑关城50450吉隆坡电话：（603）2166 8099传真：（603）2166 5099网址：www.poems.com.my香港辉立证券（香港）有限公司香港金钟道95号联合中心1-12楼电话：（852）2277 6600传真：（852）2868 5307网址：www.poems.com.hk泰国51,2667.756.841.755.8818.663.69辉立证券（泰国）公共有限公司14,9297.197.611.183.397.631.13是隆路849号沃拉瓦特大楼15楼12,7257.110.454.0013.611.80泰国曼谷105008,5588.269.620.664.368.565.79电话：（622）635 71006,73313.3542.140.570.65-0.551.15传真：（622）635 16165,0045.005.360.902.7612.145.12网址：www.poems.in.th4,2004.665.191.115.5413.373.16日本4,1413.3810.030.904.6819.150.00成濑证券有限公司3,3968.1211.120.503.196.042.90日本东京日本中央区日本桥歌舞to町4-2，103-0026电话：（81）03-3666-2101传真：（81）03-3664-0141网址：www.naruse-sec.co.jp英国金沙克森有限公司伦敦加农街120号Candlewick House 6楼EC4N 6AS电话：（44）207426 5950传真：（44）207626 175717,73515,71317,58625,80429,743网址：www.kingandshaxson.com-9,561-8,687-12,968-17,453-19,333毛利8,1747,0264,6188,35110,410息税前利润6,9655,5023,7866,9378,238EBT6,8113,2613,3866,7207,662税-2,607-1,846-1,150-2,402-3,122税率38.28%56.61%33.96%35.74%40.74%本年度利润4,2041,4152,2364,3184,540少数群体利益-68-37-46-27-30 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内6净利4,1361,3782,1904,2914,510未经接受者自己独立的核实和判断，不应依赖该出版物为权威。提供此出版物的事实既不代表进行特定交易的建议，也不表示该材料中描述的任何产品适合或适合接收者。接收者应意识到，本出版物中可能描述的许多产品都存在重大风险，可能并不适合所有投资者，除非您理解并理解了所有此类风险，否则不得做出涉及此类产品的交易的任何决定。已经独立确定此类交易是适当的。此处对任何产品所含风险的任何讨论均不应视为对所有风险的披露或对此类风险的完整讨论。46.09%44.71%26.26%32.36%35.00%息税前利润率39.27%35.02%21.53%26.88%27.69%净利润率23.32%8.77%12.45%16.63%15.16%股利2,0704917401,6051,579派息比率50.05%35.63%33.79%37.40%35.00%每股收益0.2660.0820.1310.2570.270DPS0.0950.0290.0440.0960.095市盈率33.923.119.910.29.7股息收益率1.05%1.54%1.70%3.68%3.62% 购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内7菲利普研究股票选择系统购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内卖比当前价格下跌15％以上我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明本出版