央行上调存款准备金率点评：准备金上调符合预期,紧缩调控仍将继续

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 准备金上调符合预期 紧缩调控仍将继续——央行上调存款准备金率点评 z 央行公告： 研 究 员 张文刚 投资咨询证书号 S0620210030008 电 话 （025）83367888—3206 邮 箱 wgzhang1972@yahoo.com.cn 研 究 员 陈皙 投资咨询证书 S0620210030004 电 话 （025）83367888—3206 邮 箱 chenxi2013@126.com 中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 2011 年 02月 21 日 宏观研究报告 - 1 - - 1 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明z 点评： 央行 18 日晚间宣布，将于 24 日起上调存款准备金率 0.5 个百分点，这是今年年内第二次上调存款准备金率，也是去年以来第八次上调存款准备金率，将冻结资金约 3561 亿元，上调之后，大型存款类金融机构存款准备金率达到 19.5%的历史高位。 此次上调存款准备金率在市场预期之内，各项经济指标均显示当前央行进一步回收流动性和管理通胀预期的必要性很大。首先，尽管 1 月份 CPI 数据低于预期，但 PPI 创新高、国际大宗商品价格持续高位、劳动力价格上涨、国内成品油价格再次上调等多重因素都表明当前通胀压力有增无减，控通胀仍是当前政策调控的第一要务；其次，在多轮严厉的房地产调控政策出台之后，房地产市场还未见明显调控成效，最新公布的 1 月份房价数据表明房价总体仍呈普涨态势，70 个大中城市房价环比下降的仅有 3 个；再次，2 月份信贷投放压力不容轻视，实体经济对信贷需求仍较旺盛，银行一季度信贷投放冲动也较强，通过上调存款准备金率来达到合理控制银行信贷投放、保持货币适度增长的调控目标；最后，近期公开市场到期资金量较大，2、3 月份累计到期资金为 11020 亿元，而公开市场回笼流动性功能仍偏弱，公开市场资金净投放会加大流动性管理压力，上调存款准备金率也成为必然之举。 2011 年以来央行已加息一次、上调存款准备金率两次，紧缩政策出台频率较快，凸显了政策调控通胀的态度和决心，而 PMI、信贷、外贸等指标数据也反映了当前实体经济平稳复苏的良好态势，这也为紧缩调控提供了操作空间。从当前情况看，高企的通胀压力仍将成为加息的触发点，累计加息效应也会逐步显现，有利于从降低社会总需求角度来缓解通胀压力，未来温和加息可能性更大，加息空间在 50 基点左右；存款准备金率已屡创新高，银行超额准备金率已处于历史低位，未来存款准备金上调的空间有限。 - 2 - - 2 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明图：2010 年以来存款准备金率调整情况 时间 调整前 调整后 调整幅度 （大型）19 19.5 0.5 2011-2-24 （中小型）17 17.5 0.5 （大型）18.5 19 0.5 2011-1-20 （中小型）16.517 0.5 （大型）18 18.5 0.5 2010-12-20 （中小型）16 16.5 0.5 （大型）17.5 18 0.5 2010-11-29 （中小型）15.516 0.5 （大型）17 17.5 0.5 2010-11-16 （中小型）15 15.5 0.5 （大型）16.5 17 0.5 2010-5-10 （中小型）14.515 0.5 （大型）16.0 16.5 0.5 2010-2-25 （中小型）14.014.5 0.5 （大型）15.5 16 0.5 2010-1-18 （中小型）13.514 0.5