2011年2月16日认真做事的重要性

升全球研究升版权所有。渣打银行2011research.standardchartered.com早间电话|2011年2月15日格林尼治标准时间20:452011-02-16 –认真的重要性关键事件和数据印度–进一步石油补贴的风险新西兰–第四季度末煤炭和石油价格上涨带动PPI投入南非–鉴于CPI通胀逐步上升，SARB维持利率不变英国–英格兰银行赞同提高利率美国–联邦公开市场委员会声明：我们预计不会出人意料市场重点由于通胀担忧和债券流出，ZAR从增持降至中性我们建议对基金采取期权策略，预计近期会有更多的美元对南非兰特的上行空间SAGB弱势跟踪ZAR1010年SAGB98710年10月11月10日至12月10日至1月11日11年2月我们希望在未来的上涨行情中解除长期10GB SAGB头寸的目标，目标为8.30％ 新的CPI权重放大了对房屋通胀的低估请记住，在2月25日之前参加2011年欧洲货币外汇投票投票！单击下面的链接，邀请您参加：卡勒姆·亨德森（Callum Henderson），+65 6596 8246，Callum.Henderson @ sc.c omDelphine Arrighi，+ 852 3983 8568，Delphine。 Arrighi@sc.com关键数据发布/事件南非SC缺点（YTD）并没有为此类举动辩护；罪魁祸首是通货膨胀预期的转变–全球和本地。债券市场外流加剧了南非收益率反弹，尽管美元的整体表现参差不齐，但南非兰特收益率却一直是导致南非兰特兑美元汇率下跌的主要驱动力。年初至今，外国投资者已净卖出价值87.03亿南非兰特的南非债券。在南非1月份CPI报告（格林尼治标准时间09:30之前）之前，不太可能出现大幅上升。 12月CPI同比增长3.5％，而11月为3.6％。 m / m比率略低于预期，为0.2％。尽管食品和燃料价格上涨，但我们预计CPI通胀率将在2011年平均达到4.6％，在2012年达到5.3％。即使调整了通货膨胀前景以降低ZAR，南非政府债券（SAGB）近期遭到抛售-10年期为8.54％–显得过高。掉期利差在过去一周中显着收紧，掉期曲线看涨趋平，而SAGBs仍无方向，这受到全球风险情绪喜忧参半的影响。近年来，随着离岸资金流动的逆转（净购买了19.1亿南非兰特），尽管祖马总统的言论仍然对南非兰特产生负面影响，但国内基本面可能会重拾中心地位，经过长期修正后会出现反弹。尽管SARB州长吉尔·马库斯（Gil Marcus）最近削弱了过早加息的预期，但进一步的财政整顿和适度的经济数据继续表明曲线看涨。考虑到SARB的价值被高估，因此SARB可能希望其ZAR贬值-鉴于大量贸易条件的提振，矿产价格已经给南非带来了争议。如果没有这样的举动，我们会将ZAR的短期外汇评级从“增持”下调至“中性”，如果通货膨胀数字加速，则可能会延长此举。外汇–目前，实际货币资金应在ZAR上保持中性。杠杆或资金充足的投资者应考虑购买3百万美元至1南非兰特的看涨期权价差或通过RKO买入看跌期权，以降低成本。购买7.80 / 8.20 3M通话价差的成本指示为0.73％，比普通通话价低46％。如果客户也乐意卖出下跌期权，则卖出7.04美元的看跌期权使其成本为零。利率–我们期待未来的涨势来削减我们10年期SAGB的长期头寸（进入7.97％，修改目标8.30％）美国PPI（米/米）0.8%0.8%工业生产（m / m）0.4%0.5%FOMC会议纪要------风险偏好测度（SCRAM）寻求风险风险规避2009年2月09年8月2010年2月2011年8月10日至2月市场定价 1年的历史 最后Δ1d最小值最大值10年UST3.60（2个基点）2.393.99编号10Y8.98（4个基点）7.029.885年KR4.46（3个基点）3.454.77ZA 10Y8.530bp7.769.14BR一月1212.39（4个基点）11.1512.54杰西2270214307€/$1.348(0.1%)1.1921.421$/¥83.82 0.6% 80.4094.61$ /巴西雷亚尔1.670 0.2% 1.6471.884美元/韩元1119 (0.3%) 11021252$ / IDR8908 (0.1%) 88909378美元/印度卢比45.52 0.0% 44.1147.70美元/人民币6.591 (0.1%) 6.5836.833标普5001328 (0.4%) 10231332免费版1106-8561165资料来源：渣打银行研究部重要的披露可以在披露附录中找到扎尔南非兰特（ZAR）今年受到重创，兑南非兰特下跌了9.04％CPI（m / m）-1月英国0.35%0.5%到目前为止，美元（USD）和欧元（EUR）的比率分别为10.02％。年初至今的经济数据国际劳工组织的失业率（3m）7.9%7.9% 早间电话GR11JA | 2011年2月16日2阿努布蒂·萨海（Anubhuti Sahay）, +91 纳加拉吉·库尔卡尼（Nagaraj Kulkarni）, 亚洲印度–可能会有更多的石油补贴2月15日，印度石油部长宣布，2011财年（截至2011年3月31日），石油公司的亏损可能达到1万印度卢比，几乎比之前的7500亿印度卢比高出33％。更令人惊讶的是，他说，政府可能承担此类损失的50％，远高于我们预期的30-35％。在这种情况下，政府将需要提供总计5000亿印度卢比的石油补贴负担增加5004003002001000已预算宣布增加支出潜在的额外支出2011财年的补贴，意味着有更多新的CPI权重放大了对房屋通胀的低估支出2800亿印度卢比；到目前为止，它已经为石油公司的赔偿分配了2200亿印度卢比。反过来，这将导致相当于美国GDP的5.0％的财政赤字，而不是我们最近的报告所强调的4.8％的估计，在地上，2011年2月9日，“印度-财政下滑的支撑”。尽管我们在接下来的两个月中将此类补贴的支出额外增加了1,700亿印度卢比，但这一新估算值甚至更高。化肥部长的评论表明，可能会有更多的补贴来保持化肥价格稳定，风险依然存在。如果是这样，并且如果按计划进行其他支出，那么2011财年的财政赤字可能会超过GDP的5.0％。政府为这些额外补贴提供资金的方法对我们3月底的流动性估计有影响。 目前，鉴于2011财年第四季度的政府总支出估计为4印度卢比。2trn，我们预计银行系统流动性赤字为c。3月底的2000亿印度卢比。 如果政府通过减少非补贴支出来资助额外的补贴，则2011财年第四季度的总支出将保持在c。印度卢比4。2trn，不会对我们的银行系统流动性估计产生增量影响。但是，如果政府决定不减少非补贴支出，那么我们认为它可能不得不诉诸其他融资方式。 这可能包括通过某种方式从中央银行提取资金，以及从银行体系借贷（通过拍卖），因为我们预计3月底政府现金盈余将微不足道。 如果政府采取除银行系统融资以外的任何其他方式，我们认为银行系统流动性赤字可能会降至c以下。估计为2000亿印度卢比。菲律宾–短期留在PHP债券市场丹尼·苏瓦纳普鲁蒂（Danny Suwanapruti）周二进行的25年期国债拍卖（15政策利率创历史新低（％） 丹妮 Suwanapruti @ sc。康姆2月）的回应不佳。 只要珍妮佛·库苏马（Jennifer Kusuma） 詹妮弗Kusuma @ sc。康姆已分配了30亿比索，而目标是90亿比索和10比索。360亿 另外，最高，最低和平均产量是8。14％，这表明有30亿比索的奖金被授予了保单利率GDP，y / y。只是一位投资者。筹集高价量到期债务的各种, +65 6596 8262Apr-01 Mar-03 Mar-05 Feb-07 Jan-09 Jan-11新闻通讯社报道说如此紧急：渣打银行研究据说正在审查定期发行零售库存债券（RTB）的计划，该计划在2010年成功筹集了5亿美元的多币种RTB和970亿比索的当地货币RTB，以及以PHP计价的全球债券和一家日本银行的融资。国际合作（JBIC）担保的武士债券，2010年发行了类似的债券。 债券市场情绪仍然看跌，因为尽管通胀压力不断增加，但Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）是唯一一家在2010-11年未加息的区域中央银行。总体CPI从12月份的3.0％升至1月份的同比3.5％，而环比涨幅却一直在增加，这表明通货膨胀正在增强。此外，经济增长强劲，2010年四个季度的每个季度GDP同比增长约6-8％，这表明增长已从2008-09年的低迷中完全恢复。但是，BSP的政策利率仍保持在创纪录的低4％。我们预计第一季度，第二季度和2011年第三季度分别将加息25个基点，然后在第四季度加息50个基点，今年总计将加息125个基点。由于BSP可能会转变为追赶模式，因此我们看跌，并且对PHP政府债券维持短期立场。, +65 阿尔文·刘9 Alvin.Liew@sc.c om87654 新加坡将于2月17日（格林尼治标准时间00:00或当地时间08:00）发布2010年第四季度GDP数据的最终印刷版。根据最新的工业生产数据，2010年第4季度，制造业同比增长25.5％，低于政府在2011年1月3日发布的第4季度预期时的28.2％的预测。因此，我们预计第四季度GDP增长率将同比下调至约11.5％（去年同期为12.5％）32制造业激增不可持续；它对缓解2011年的贡献服务建设 制造业1 0GDP增长（％）2005 2006 2007 2008 2008 2009 2010E 2011年如此紧急：渣打银行研究新的CPI权重放大了对房屋通胀的低估油施肥机 早间电话GR11JA | 2011年2月16日3道格拉斯·史密斯 道格拉斯·史密斯@ sc.c om拉丁美洲巴西–零售销售疲软，与接收方职位保持一致, 托马斯·科斯特格 托马斯·科斯terg@sc.com15131197531-1-3英国–通货膨胀报告可能会支持市场认为利率必须上升的观点新的CPI权重放大了对房屋通胀的低估 Sarah.Hewin@sc.c om继1月份CPI通胀率上升至4％（目标是2％的两倍）之后，, 英格兰（BoE）州长默文·金（Mervyn King）致奥斯本大臣的一封解释性信表明政策立场可能即将发生变化。金承认，中期通胀前景存在很大的不确定性，并表示了很大的分歧。CPIY（税前影响）欧洲 葡萄牙–债券回购可能会改善情绪葡萄牙政府面临95亿欧元的债券赎回，这些赎回必须在今年上半年进行。其债务机构宣布，将进行反向拍卖，以早于计划（2月16日）回购这些e债券，并定期进行每两周一次的票据拍卖（1年期，最高10亿欧元）。国库券的收益率有望从两周前的上一次拍卖的3.71％上升至4.3-4.4％。但是，如果国家回购大量债券，我们认为这将大大缓解人们对再融资需求的担忧，从而减轻对收益率的压力。不过，葡萄牙需要为2月份到期的35亿欧元票据再融资，以及3月份到期的38亿欧元再融资；在缓解对再融资的担忧之前，必须克服这些障碍，从而缓解对利用欧洲救助基金的担忧。 早间电话GR11JA | 2011年2月16日454321联邦公开市场委员会（FOMC）声明–我们预计不会有任何意外标题CPI, 核心CPI1月4日至3月5日5月6日至7月7日9月8日至11月9日11月11日在MPC内有关这个外表。随着通货膨胀“可能回升至+44 金表示，“在未来几个月内，利率将在4％到5％之间”，“假设银行利率的上升符合市场预期”，在两到三年的时间内，通货膨胀率将回落至目标水平。我们认为，周三的通货膨胀报告将概述市场利率走势，预测到2012年第一季度将两次加息25个基点。因此，通过说将在此假设下实现通胀目标，英国央行默示表示需要加息。不过，考虑到第三季度的首次加息，这确实留有余地。如果与此同时，经济急剧放缓，政策制定者可能会重新评估未来加息的必要性。戴维·塞门斯 David.Semmens@sc.