通信行业深度分析：基站天线全产业链协同推进，MassiveMIMO成最先商用5G技术

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基站天线全产业链协同推进，Massive MIMO成最先商用5G技术 ■Massive MIMO基于波束成形的原理，引领5G发展：Massive MIMO是指基于多用户波束成形的原理，在基站端布臵几百根天线，对几十个目标接收机调制各自的波束，通过空间信号隔离，在同一频率资源上同时传输几十条信号。基于波束成形技术的Massive MIMO技术可以极大地提升频谱利用效率，进而提高网络容量。此外，在降低基站建设和维护成本、减轻信道干扰、实现低延时通信方面，Massive MIMO也呈现出显著的技术优势。 ■5G技术4G化，Massive MIMO成为最先商用的5G技术：虽然Massive MIMO是5G的关键技术之一，且5G的技术标准尚未完全确立，但是由于Massive MIMO在软件方面对于现网的改动非常小，同时并不完全需要终端侧的配合，因此并不依赖于5G标准的制定，可以在4G网络中率先推广运用。运营商方面，中国移动计划从2017年开始，实现Massive MIMO全网热点区域分阶段商用，逐步由4G基础版向增强版、5G最终版演进；设备商方面，中兴、华为、大唐、爱立信和诺基亚均已推出了Massive MIMO产品及解决方案。此外，伴随着Massive MIMO TDD制式的逐步商用，FDD制式也已完成样机开发和初步测试，极大地推动了Massive MIMO的商用价值。长期来看，Massive MIMO将获得规模推广商用。 ■基站天线生产企业众多，竞争充分，5G将成为行业发展分水岭：基站天线生产企业众多，行业竞争充分，国外凯仕琳集团和康普长期保持全球领先地位，我国本土厂商京信通信、摩比发展和通宇通讯的出货量位居全球前十。我们判断，5G将成为天线行业发展的分水岭。一方面，随着天线数量的增多，天线的有源化和集成化将成为5G Massive MIMO天线系统的必然要求，集成了滤波器等有源器件的有源天线系统将进一步提升移动网络的系统容量、提升网络性能、降低运维成本、降低能耗损失，因此，运营商选择有源天线、选择Massive MIMO将是必然。另一方面，有源天线这也要求射频部件更加贴近天线、与天线进行深入融合，天线厂家向滤波器等有源器件子行业延伸、积极研发有源天线矩阵，将成为在5G天线行业胜出的必由之路之一。 ■投资建议： 2017年4月，中国移动启动4G网络五期招标，明确提出Massive MIMO的商用需求并正式采购，基站天线厂商将成为直接Tabl e_Title 2017年05月31日 通信 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 002792 通宇通讯 48.84 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.84 -8.59 3.30 绝对收益 -0.66 -7.79 13.11 夏庐生 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 报告联系人 penghu@essence.com.cn 相关报告 减持新规出台，通信板块近半数公司或受不同程度影响 2017-05-30 物联网系列深度报告之二：运营商NB-IOT建网加速，华为NB-IOT芯片6月底规模出货 2017-05-29 运营商传输设备集采频发标，NB-IOT建网加速 2017-05-22 应用光电：深耕数据中心光通信，守得云开见明月 2017-05-21 从亿联网络看统一通信大市场：老树发新芽，中国在崛起！ 2017-05-09 -4%-1%2%5%8%11%14%2016-052016-092017-01通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 受益标的。重点推荐基站天线龙头厂商通宇通讯，关注摩比发展。通宇通讯是国内率先推出Massive MIMO相关产品的基站天线厂商。2015年，通宇通讯在中国国际信息通信展上就推出了2.6G Massive MIMO产品。2016年，公司收购Prism射频器件相关业务，提前布局5G天线和射频器件研发，已在3D Massive-MIMO、产品小型化等方面建立了一定的技术优势，有望率先推出有源天线等产品，抢占市场先机。伴随5G的临近，公司业绩有望快速增长。摩比发展2016年虽然业绩有所下降，但海外市场取得不俗进展，海外直销提升54.9%，已为全球超过 70 个国家与地区的逾百个运营商提供了数十万套天线小型化技术产品，预计Massive MIMO产品将在2017年出货1万套左右。 ■风险提示：Massive MIMO商用不及预期；基站天线行业竞争激烈 行业深度分析/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. Massive MIMO技术：基于波束成形的原理，引领5G发展 .................................................. 5 1.1. 大幅提升频谱利用效率，引领5G发展的关键技术 ....................................................... 5 1.2. 波束成形是技术基础，高容量和广覆盖是典型特征 ...................................................... 6 2. Massive MIMO应用：5G技术4G化，最先商用的5G关键技术 ......................................... 7 2.1. 运营商全面发力，2017年成为Massive MIMO大规模商用元年.................................. 8 2.2. 设备商积极配合运营商，不断升级Massive MIMO产品及解决方案 ............................ 9 2.3. TDD制式完成商用测试，FDD制式完成样机开发和初步测试 .................................... 10 2.4. 布局5G，3GPP持续推动Massive MIMO标准化 ..................................................... 10 3. 基站天线产业链分析：产业链充分竞争、业绩受运营商资本开支影响 ................................ 11 3.1. 上游供应商产能充足，部门结构器件商切入基站天线制造领域 .................................. 11 3.2. 下游运营商资本开支呈现周期性，决定基站天线行业发展进度 .................................. 11 3.3. 下游设备商行业集中度高，华为成功打通上下游产业链 ............................................. 12 3.4. 中游基站天线厂商众多，竞争充分 .............................................................................. 12 4. 重点公司介绍 ........................................................................................................................ 15 4.1. 通宇通讯：基站天线行业龙头，5G大周期下有望迎来新一轮增长 ............................ 15 4.2. 摩比发展：预计2017年Massive MIMO出货一万套 ................................................. 17 图表目录 图1：MIMO技术的历史演变 ............................................................................................................................. 5 图2： Massive MIMO原型机（64天线阵列） ................................................................................................. 5 图3：网络容量计算公式 .................................................................................................................................... 6 图4：Massive MIMO提升网络性能的效果图 .................................................................................................... 7 图5：中国移动Massive MIMO商用计划 .......................................................................................................... 7 图6：中国电信模块化Massive MIMO ............................................................................................................... 9 图7：中兴通讯FDD Massive MIMO测试结果展示 ......................................................................................... 10 图8：华为FDD Massive MIMO测试峰值展示图 ............................................................................................ 10 图9：5G技术研发试验总体规划 ..................................................................................................................... 11 图10：基站天线产业链 ................................................................................................................................... 11 图11：国内三大运营商2011-2017年移动网络方面的资本开支 ...................................................................... 12 图12：2015年全球四大设备商运营商业务市场份额 .................................................