申购策略报告：生化药品的生产制造商

诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 新 股 申 购 策 略 2011年2月1日星期二 生化药品的生产制造商 ——千红制药(002550)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，千红制药确定发行价为32.00元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为40.51倍。本次发行4000万股，上网发行3200万股,申购代码:002550，发行日期:2011-02-09，中签率公告日:2011-02-11，申购资金解冻日:2011-02-14。 据招股说明书介绍，公司主要从事生化药品的研发、生产和销售，目前主要以生产多糖和酶类生化药品为主。公司分别于2005年和2007年被国家科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，2007年被国家发展与改革委员会授予“国家高技术产业化示范工程”基地称号，2008年被认定为国家级高新技术企业。公司主要产品肝素钠原料药、胰激肽原酶、门冬酰胺酶的生产技术已处于国际同步、国内领先水平；其中“胰酶两酶联产技术”、门冬酰胺酶的生产技术均获江苏省科技进步二等奖。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.公司产品生产流程长、工艺复杂，影响公司产品质量的因素多，原材料采购、中间体和产成品的生产、存储和运输等过程都可能会出现质量风险；2.如果未来肝素原料药价格出现波动，将对公司的经营业绩产生较大影响；3.原材料供应风险；4.进口国贸易壁垒风险；5.肝素钠原料药毛利率波动风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 策略研究小组 分 析 师：李清华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com 公司网址：www.gfhfzq.com.cn 联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 据招股说明书数据显示，公司近几年主营业务收入保持了良好的增长态势，2007年、2008年、2009年主营业务收入分别为28,454.33万元、47,078.69万元、74,283.50万元，2009年主营业务收入较上年同期增加27,204.81万元，增长57.79%。2010年1-6月实现主营业务收入66,389.54万元，比上年同期增长95.50%。公司2010年1-6月净利润达到8,362.13万元，比上年同期增长136.26%。2009年实现净利润较2008年增长39.07%，2008年净利润较上年同期增长98.27%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 千红制药最近三年及 1 期主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 公司本次发行募集资金将全部投入以下项目： 数据来源：公司招股说明书 根据招股说明书披露，千红制药09年基本每股收益为1.05元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2010年预期每股收益为 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 申购策略 1.27元，生物药品制造业上市公司2010年预测市盈率约为41.02倍左右。同时公司主要产品肝素钠原料药、胰激肽原酶、门冬酰胺酶的生产技术已处于国际同步、国内领先水平。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为34.29-38.24元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2010PB(2010三季度)销售毛利率(2010 三季度)ROE(2010 三季度 摊薄) 2009PE华兰生物 32.55 11.97 77.00 23.38 39.96 科华生物 32.74 9.36 53.81 21.73 39.44 双鹭药业 43.82 11.91 80.23 17.62 54.26 达安基因 60.82 9.06 58.80 10.04 77.42 数据来源：WIND资讯、广发华福研究 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过32000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到凯美特气、金新农、春兴精工与千红制药同日发行造成资金上的冲突，预计千红制药的网上申购中签率约为2.146%左右。考虑到近期新股破发现象较多，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。考虑到近期市场行情较弱，新股破发现象比较普遍，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 行 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 申购策略 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。