申购策略报告：国内领先的电梯控制系统和变频器制造商

2010年12月14日星期二 新 股 申 购 策 略 国内领先的电梯控制系统和变频器制造商 ——新时达 (002527)申购策略报告新时达确定发行价为16.00元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为59.26倍。本次发行5000万股，上网发行4000万股,申购 代 码 :002527，发行日期:2010-12-15，中签率公告日:2010-12-19，申购资金解冻日:2010-12-20。 公司主要从事电梯控制系统与电梯变频器的研发、生产及销售。公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商，微机控制主板（电梯控制系统的核心）的国内市场占有率近三年稳居行业第一。公司同时赢得了包括美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力等国际著名电梯整机厂商在内的国内外众多优质客户的青睐。在电梯变频器市场上，公司是民族品牌中的优势企业。公司设有国家博士后科研工作站，是上海市2008年第一批认定的国家重点支持高新技术企业。公司主持或参与了多项行业国家标准制定。公司实施全球化、差异化营销战略，并针对高端客户对售后服务和技术支持“快速响应”要求的特点，在国内设有上海、北京、广州、成都四个办事处以及十四个区域性联络处，形成覆盖全国的营销服务网络；还建立了海外事业部、德国子公司、香港子公司为一体的海外销售系统。 公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为38189万元、34286万元和40759万元，08年和09年营业收入同比分别减少10.22%和增长18.88%。公司07年、08年和09年净利润分别为7422万元、5848万元和6511万元，08年和09年净利润同比分别减少21.21%和增长11.34%。公司经营面临的主要风险有：房地产行业周期性风险、客户相对集中风险、产品价格和毛利率波动风险等。公司最近三年主要财务指标如下：评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 策略研究小组 分析师：雷震 执业编号：S0210209040079 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 5 页 公司研究 图表 1 新时达最近三年主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 本次募集资金将用于以下项目： 根据公司公告，新时达09年基本每股收益为0.43元,预计公司2010每股收益为0.42元。电子产品制造业上市公司2010年预测市盈率67.62倍。考虑到公司受房地产行业影响较大，我们认为公司合理估值区间为15.24-17.85元，离发行价有-4.75%-11.56%的空间。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 5 页 公司研究 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2010PB20092009销售毛利率ROE(2009 加权)2009PE 航天电器 35.93783.933145. 87588.9945.6976广州国光 36.77765.869927.507713.0449.3156晶源电子 79.4248.343323.63378.52100.5767得润电子 86.513215.851618.640310.22162.0268雪莱特 152.19545.588725.53572.81201.3994莱宝高科 73.934217.563843.137210.98167.7227康强电子 36.5814.323214.72038.7354.3697科陆电子 61.160917.611544.591717.06109.362中环股份 181.8589.36262.6322-6.27-143.0414顺络电子 45.34549.26941.675712.1279.0533拓邦股份 51.379210.742523.306513.7982.0879蓉胜超微 104.16125.21588.34661.1475.369通富微电 50.13647.096717. 07165.82125.5684中航光电 50.67587.563732.256411.7767.9339华天科技 35.14745.102223. 23218.792460.5761新嘉联 97.34465.957625.35485.22117.1454大立科技 61.801511.139249.465112.9390.8755拓日新能 77.976810.292633.78444.83217.5042福晶科技 64.4826.767558.82437.3292.5378大华股份 55.642815.057938.805915.1106.429歌尔声学 79.676724.37523.444311.88213.6386水晶光电 61.095413.654550.961114.4199.581超华科技 90.69025.153728.860311.2474.2548宇顺电子 44.20026.329316.562213.2483.0459漫步者 34.111414.087932.12853943.0173卓翼科技 56.991724.90815.947832.4989.1253七星电子 85.555624.843733.85318.7145.2872新亚制程 72.195621.134124.637321.06108.0846南洋科技 78.485725.24935.220526.93105.9915和而泰 54.418318.947223.496526.5580.8289高德红外 55.682525.132560.746534.682.6386海康威视 46.071830.538452.077860.1864.7342胜利精密 32.411510.416732.058230.1337.7129兆驰股份 34.311419.850812.73141.554.4515兴森科技 64.124525.559537.360727.1797.7401国星光电 61.19622.145633.430429.7884.8702欧菲光 88.774928.298326.46923.22136.0511沪电股份 34.53168.106324.319922.9538.7116圣莱达 80.231921.319534.428726.0899.649立讯精密 86.27931.100721. 605828.7136.4884诚信专业 创造价值 第 3 页 共 5 页 公司研究 江海股份 61.131214.264419.786519.2381.5025东光微电 94.060613.175332.434310.09137.1606超日太阳 56.11320.716523.724240.868.039达华智能 84.325230.867328.473838.12101.6136数据来源：WIND资讯、广发华福研发 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过40000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到英飞拓、海源机械同日发行造成资金上的冲突，预计新时达的网上申购中签率为1.56%左右。考虑到新时达合理估值离发行价尚有-4.75%-11.56%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者积极参与申购。新时达、英飞拓、海源机械3只新股同日发行，由于英飞拓发行规模较大，分仓可适当向英飞拓倾斜。诚信专业 创造价值 第 4 页 共 5 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 5 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。