央行2011年首次加息点评：加息周期确立,频率符合预期

行业研究 中国A股市场  中国人民银行2月8日宣布，自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。  加息周期已经确立。此次加息是续2010年10月和12月后的第三次加息，是2011年首次加息。此次加息的时间点选在节后开市前，可以推见央行对此次加息已经做出了充分的论证和准备。时点选择稍出乎意料。但前次加息时，我们已经预测加息周期已经确立。此次加息是此周期中必然之举。  加息频率符合预期。最近一次大的加息周期在2007年，该年加息6次。分别在3月、5月、7月、8月、9月、12月。在加息周期前期也是2个月一次，与此次加息的频率相当。  加息除应对通胀之外，还承担着改变负利率的重任。2007年存款和贷款的利率大多呈现出相对等的增加，对于不同期限的利率增加的幅度相当。具体而言，针对半年以上存款，3-9月五次加息中均增加了0.27个百分点，贷款利率虽然整体略小于存款增加的幅度，但差异不大，其中3月、7月和9月三次加息各期限的贷款利率与存款增加的幅度几乎一致。但近期两次加息则大体呈现出存款增加的幅度高于贷款增加的幅度（详见图表1和图表2）。可见监管层对于增加存款利率的要求相对更强烈些。我们认为这些举措是为了改善负利率的现状。国内现处于货币政策频繁调控期，不排除后期继续出台相关政策的可能性。  本次加息对银行利差构成一定的压力。去年10月份的加息是一年以内的贷款利率增加幅度超过存款利率，一年以上的贷款利率增加幅度低于存款利率，对银行净息差的影响相对正面，此次加息与上次加息，除活期和1年期以外，其他各期限的存款利率增加幅度均小于贷款幅度，从基准利率本身来看，将带来利差的缩小，对银行构成一定的压力。  加息周期已被市场预期，预计对于金融各子行业的中长期影响将不会太大。总的来看，建议重点关注加息周期给保险带来行业整体的投资机会。在银行业中仍然看好中小银行的发展机遇。建议重点关注光大银行、兴业银行、宁波银行、南京银行和北京银行。 相关报告 曾强 +86 755 21515556 zengqiang@jyzq.cn 执业证书编号： 曾强：S0370108080492 2011年2月9日 央行2011年首次加息点评 --加息周期确立，频率符合预期 Type your comment here 2011年2月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 图表1 近3次加息存款利率一览 存款基准利率 存款加息幅度 调整时间 2008.12.23 2010.10.20 2010.12.26 2010.2.9 2010.10.20 2010.12.26 2010.2.9 活期存款 0.36 0.36 0.36 0.40 0 0 0.04 三个月 1.71 1.91 2.25 2.60 0.2 0.34 0.35 半年 1.98 2.2 2.5 2.80 0.22 0.3 0.3 一年 2.25 2.5 2.75 3.00 0.25 0.25 0.25 二年 2.79 3.25 3.55 3.90 0.46 0.3 0.35 三年 3.33 3.85 4.15 4.50 0.52 0.3 0.35 五年 3.6 4.2 4.55 5.00 0.6 0.35 0.45 数据来源：中国人民银行，中证网，金元证券研究所 图表2 近3次加息贷款利率一览 贷款 贷款基准利率 贷款加息幅度 调整时间 2008.12.23 2010.10.20 2010.12.26 2011.02.09 2010.10.20 2010.12.26 2010.2.9 六个月以内 4.86 5.1 5.35 5.6 0.24 0.25 0.25 六个月至一年 5.31 5.56 5.81 6.06 0.25 0.25 0.25 一至三年 5.4 5.6 5.85 6.1 0.2 0.25 0.25 三至五年 5.76 5.96 6.22 6.45 0.2 0.26 0.23 五年以上 5.94 6.14 6.40 6.6 0.2 0.26 0.2 数据来源：中国人民银行，中证网，金元证券研究所 2011年2月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6 个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6 个月内基本与大盘持平； 减持：行业股票指数在未来6 个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上； 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2008. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed 。