华泰期货|中国宏观 2019-10-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 蔡超  021-60827984  caichao@htfc.com 从业资格号：F3035843 投资咨询号：Z0014736 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 贸易环境改善，宽松力度加强 ——宏观经济观察005 2019-10-14 全球经济放缓的延续 ——宏观经济观察004 2019-10-08 宽松政策的延续 ——宏观经济观察003 2019-09-23 继续防范经济下行风险 ——宏观经济观察002 2019-09-16 关注经济短期韧性，逆周期政策调整风险加大 宏观事件 1. 央行上海总部：支持中央扩大金融业对外开放的举措在浦东率先落地。 2. 农业农村部新闻发布会：生猪生产恢复的积极因素增多，形势逐步好转；秋季蔬菜供应充足价格迅速下跌；预计元旦、春节前猪肉价格将保持高位运行走势。 3. 欧盟委员会主席容克与英国首相约翰逊宣布欧盟与英国达成新的脱欧协议，有待英国议会表决通过；10月17日至18日，欧盟峰会在比利时布鲁塞尔召开。 宏观数据 1. 商务部：9月当月我国实际使用外资791.8亿元，同比增长3.8%。 2. 国资委：前三季度央企累计实现净利润10567亿元，同比增长7.4%。 3. 财政部：前三季度全国一般公共预算收入同比增3.3%，税收收入同比降0.4%。 今日关注 1. 中国三季度GDP预期同比增长6.1%，二季度为6.2%。 2. 中国9月规模以上工业增加值预期同比增长5%，8月为4.4%。 3. 中国9月城镇固定资产投资预期同比增长5.4%，8月为5.5%。 4. 中国9月社会消费品零售总额预期同比增长7.8%，8月为7.5%。 宏观：要素供给侧改革的仍在延续意味着中国经济依然处在寻找潜在增速的过程中。全球经济的下行周期拖累出口项，而国内下行过程中延续通胀压力增长的状态。周期下滑以为共识，但风险偏好较低的情况下，年初以来的宽松难以带动周期企稳改善。随着中美冲突、英国退欧在10月均出现较大进展迹象（尽管还存反复），我们认为周期转变的条件可能只差资产端从主权部门的扩张，若后期叠加私人部门悲观改善情况下短期经济的韧性，将加大逆周期政策短期退出形成的市场波动，构建右侧入场点。关注今日三季度宏观经济数据的发布，市场预期以投资为代表的经济指标仍将延续回落状态。 策略：经济增长低位波动，通胀维持高位 风险点：经济韧性超预期 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 2 / 7 分项指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 社会融资规模 9月 22700亿元 ↑ ↓ 增速稳定 M2 9月 8.4% ↑ ↓ 上涨空间有限 社会消费品零售 8月 7.5% ↓ ↓ 保持平稳 固定资产投资 8月 5.5% ↓ ↓ 上行空间有限 工业增加值 8月 4.4% ↓ ↓ 维持较低增速 进口（按美元计） 9月 -8.5% ↓ ↓ 维持低增速 出口（按美元计） 9月 -3.2% ↓ ↓ 未来不容乐观 近1日 近1周 (1Y)AA-AAA信用利差 10月17日 0.27% ↓ ↓ 信用利差回落 SHIBOR隔夜 10月17日 2.585% ↓ ↑ 隔夜利率下滑 中国经济意外指数 10月17日 -22.2 ↑ ↓ 意外指数改善 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 3 / 7 市场数据跟踪 流动性变化 股票市场变化 图 1： 流动性走势变化（%） 图 2： 股票指数中小板指强于上证综指（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 期货市场变化 外汇市场变化 图 3： 大类商品贵金属强于能源（%） 图 4： 人民币汇率走势变化（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -4.05 -0.86 0.18 -10-505101520253035SHIBOR 隔夜SHIBOR 1周SHIBOR 1个月5天20天1天0.58 0.11 0.03 -0.05 -3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5中小板指创业板指深证成指上证综指5天20天1天0.8 0.4 0.1 0.1 0.1 -0.1 -0.2 -0.3 -1.4 -1.6 -8-6-4-202贵金属软商品农副产品谷物油脂油料煤焦钢矿非金属建材化工有色能源5天20天1天-0.27 -0.01 0.70 0.83 -3-2-1012美元兑人民币人民币兑林吉特澳元兑人民币雷亚尔兑人民币5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 4 / 7 国内股债商比价 图 5： 股市↑>债市↑>商品↓（2004.1.5=100） 图 6： 权益商品比价（↑） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 权益债券比价（↑） 图 8： 债券商品比价（↑） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 010020030040050020042008201220162020中债财富Wind商品沪深300012345620042008201220162020沪深300/商品012345620042008201220162020沪深300/中债0.51.01.52.02.520042008201220162020中债/商品 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 5 / 7 高频数据跟踪 图 9： 上游变化跟踪（铝价强于日均耗煤，%） 图 10： 中游变化跟踪（玻璃价格强于钢价，%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 下游地产成交变化（二线强于一线，%） 图 12： 下游变化周度跟踪（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 物价变化跟踪（蔬菜批发价格变动2.01 %） 图 14： 运输费变化跟踪（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.73 0.26 0.00 -0.17 -1.09 -10-8-6-4-202铝价镍价矿价铜价日均耗煤5天20天1天0.22 0.00 -0.43 -3-2-10123玻璃价格化纤价格钢价5天20天1天2.80 1.10 0.23 -2.30 -50050100二线30大中城市三线一线5天20天1天689.9643.38.74.20.111.5-2000200400600800土地成交面积土地成交总价半钢胎开工率土地溢价率纺织价格土地供应面积4周13周1周2.01 1.71 0.11 -100102030蔬菜批发价格猪肉批发价农产品批发价格5天20天1天-0.94 -1.54 -30-20-10010BDIBCI5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 6 / 7 图 15： 天气变化跟踪（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -8-6-4-2024哈尔滨南宁日喀则驻马店牡丹江烟台前日最高温-过去7天最高温平均值前日最低温-过去7天最低温平均值 华泰期货|中国宏观 2019-10-18 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com