宏观经济周报：PMI回落,增长动能减弱但基本面继续向好

敬请阅读篇末的免责声明 Page 1 2011年01月04日 格林期货研发中心 宏观经济周报 格林期货研发中心 研究员：陈达海 电话：0755-33983283 Chendahai1984@gmail.com 独立性声明： 作者保证报告所采用数据均来自于合规渠道，分析逡辑基于本人的职业理解，通过合理判断，幵得出结论，力求客观、公正、结论丌受任何第三方的授意，影响特此声明。 PMI指数在连续攀升4个月后首度回落，反映出经济在第四季度强劲复苏后经济增长显露疲态，经济增长动能有所减弱。新订单大幅下降，出口订单环比增长，凸显出短期内外需求不平衡性；同时在内需不旺的情况下，企业库存持续增长，短期供需失衡有可能加剧。购进指标出现大幅回落，体现了政府物价调控及节能减排措施的影响，但鉴于指标仍处于高位，通胀压力依然难以得到释放。总体看，PMI继续保持在扩展区间运行，经济基本面继续向好，但增长幅度将有所放缓。 评论观点： 增长动能减弱但基本面继续向好 库存指标连续回升，内外需失衡 购进价格回落，但通胀压力不减 PMI回落，增长动能减弱但基本面继续向好 敬请阅读篇末的免责声明 Page 2 宏观经济周报 PMI回落，增长动能减弱但基本面继续向好 中国物流不采购联合会1日发布数据，2010年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，在连续四个月上升后首度回落，较上月回落1.3个百分点。12月份汇丰中国制造业PMI下降至54.4，为3个月以来最低。尽管最后一月的PMI有所回落，但仍连续运行在50以上，中国制造业经营状况继续向好，但整体增长动力减弱，应对通货膨胀而非保增长仍然是政策着力点。 从各分项指数来看，均呈现下降态势。同上月相比，新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数上升，但升幅较小，且多在 1 个百分点以内；其余各指数均有所下降。 PMI 指数在经过连续四个月回升后出现小幅回落，主要是新订单及购进价格的回落。其中新订单指数为 55.4%，比上月回落 2.9 个百分点；购进价格指数为 66.7%，比上月回落 6.8 个百分点。目前新订单仍处于高位，企业经营状况依然活跃，目前几大大宗商品已纷纷反弹至前期高位幵创出新高，未来购进价格指数有回落风险，但也难以出现持续性回落。经过前几个月的强劲增长后，出现回落在预期之内，经济幵未进入下行通道，但实体经济的需求正在回落，增长放缓可能成为现实。 图：PMI4月来首现回流，增长动能减弱 来源：wind资讯 数据来源:Wind资讯09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1109-05PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:购进价格51515454575760606363666669697272 敬请阅读篇末的免责声明 Page 3 宏观经济周报 库存指标连续回升，内外需失衡 本月产成品库存、原材料库存指标继续上行均，幵且略超历史季节规律，后者首次突破 50%分界线，前期出现的库存放缓迹象在本月得以逆转。回顾历史看，8月原材料库存指数小幅回落，购进价格指数明显回升，9-11月两者都连续回升，12月原材料库存指数继续回升，购进价格指数回落，但整体上库存依然处于回补势头之中。国内需求增速明显下滑，新订单指数 55.4，较上月大降 2.9个百分点。 国外需求继续平稳增长，本月出口新订单指数 53.5，比上月增长 0.3个百分点。库存指标表明，购进价格下降以及抑制政策即将释放对库存回补的改善、总需求整体稳健的支撑趋状况，但内外需短期失衡的现象持续的可能性增大。 图：内外需求短期失衡：内需大幅下滑，外需稳步增长 来源：wind资讯 图：库存稳步攀升，供需失衡有可能加剧 来源：wind资讯 数据来源:Wind资讯09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1109-05PMI:新订单PMI:新出口订单505051515252535354545555565657575858595960606161数据来源:Wind资讯09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1109-05PMI:产成品库存PMI:原材料库存4343444445454646474748484949505051515252 敬请阅读篇末的免责声明 Page 4 宏观经济周报 购进价格回落，但通胀压力不减 12月购进价格指数 66.7，较上月下降了 6.8个百分点。回落幅度十分明显，国家前一阶段的物价调控及节能减排等措施影响开始得到体现。购进价格表现不PPI同步变化，购进价格指数的回落反映出工业原材料的价格持续上涨的局面得到一定程度的缓解。分行业来看，20个行业中，12月份仍有19个行业购进价格指数高于50%，其中以黑色金属冶炼及压延加工业为首的6个行业达到70%以上，为首的行业高于80%。购进价格指数回落幅度尽管很大，但总体看仍处于高位，后期通胀压力依然很大。 图：购进价格大幅回落，通胀压力丌减 来源：wind资讯 总结: PMI指数在连续攀升4个月后首度回落，反映出经济在第四季度强劲复苏后经济增长显露疲态，经济增长动能有所减弱。新订单大幅下降，出口订单环比增长，凸显出短期内外需求丌平衡性；同时在内需丌旺的情况下，企业库存持续增长，短期供需失衡有可能加剧。购进指标出现大幅回落，体现了政府物价调控及节能减排措施的影响，但鉴于指标仍处于高位，通胀压力依然难以得到释放。总体看，PMI继续运行在经济扩张区间，经济基本面继续向好，但增长幅度将有所放缓。 数据来源:Wind资讯09-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1109-05PMI:购进价格(右轴)PPI:全部工业品:当月同比CPI:当月同比-8-6-4-202465154576063666972 敬请阅读篇末的免责声明 Page 5 宏观经济周报 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。