即将回归A股

香港香港香港香港/中國證券研究中國證券研究中國證券研究中國證券研究 2011年年年年1月月月月3日日日日–香港香港香港香港/中國每日焦點中國每日焦點中國每日焦點中國每日焦點 永豐金證券永豐金證券永豐金證券永豐金證券 1 基建業基建業基建業基建業 中國交通建設中國交通建設中國交通建設中國交通建設(1800.HK) 買進買進買進買進 收盤價收盤價收盤價收盤價 目標價目標價目標價目標價 港幣港幣港幣港幣6.80 港幣港幣港幣港幣8.80 即将回归即将回归即将回归即将回归A股股股股 出刊原因出刊原因出刊原因出刊原因 業績更新業績更新業績更新業績更新 投資建議投資建議投資建議投資建議 維持評級維持評級維持評級維持評級 交易資料 52周內最高/最低 (港幣) 6.00/8.43 市值. (港幣百萬) 100,810 市值. (美元百萬) 12,924 發行股數 (百萬) 14,825 平均日成交量(百萬) 18.9 平均日成交額(港幣百萬) 20.6 主要股東/持股比% CCCG – 73.1 流通股比例(%) 26.9 財務資料財務資料財務資料財務資料 FY09 股東權益 (人民幣百萬) 54,614 市淨率 (倍) 1.6 總資產收益率 (%) 2.7 淨資產收益率 (%) 13.2 淨負債比率 (%) 35.8 每股淨資產 (人民幣) 3.684 股價表現 1-mth 3-mth 12-mth Stock price -2.4 -8.1 -8.6 HSCEI -3.0 2.3 -0.8 相對股價表現 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2009-9-12009-10-72009-11-122009-12-172010-1-252010-3-32010-4-122010-5-172010-6-232010-7-29China Communications ConstructionHSCEI Index 資料來源: Bloomberg 新聞新聞新聞新聞:
回归回归回归回归A股方案公布股方案公布股方案公布股方案公布。。。。中国路桥建设(600263.SS)公告称,其母公司中国交通建设(1800.HK)将对其进行换股吸收合并,同时发行A股回归境内资本市场.中交股份本次拟发行不超过35亿A股,其中包含吸收合并部分. 路桥建设公众投资者可将所持路桥建设股份按14.53元人民币/股的换股价格转换为等值的中交股份首发之A股股份. 路桥建设的公众投资者还可以将其持有的股票全部或部分行使现金选择权,现金选择权提供方将向行使现金选择权的路桥建设投资者按12.31元/股的价格支付现金对价并受让相应股份。 點評點評點評點評:
股本摊薄有限股本摊薄有限股本摊薄有限股本摊薄有限。。。。市场期待以久的中交建回A股方案公布了，符合我们预期。公司子公司振华港机（600320.SS）因市值较大而没法参与这次回归方案。中交建目前总股本为148亿股，如果按目前中交建的港股股价发行35亿A股，再减去吸收合并中国路桥建设部分，摊薄总股本17%左右，所以对公司股价影响有限。
維持買進評級維持買進評級維持買進評級維持買進評級。。。。基建类股在A股市场上估值比港股略低，如中国中铁和中国铁建的港股分别较A股高出11%和19%，但是公司的估值和同业比较低，所以我们认为回归A股方案对公司股价有小幅的拉动效应。我们维持买进评级，目标价港币8.80元，目標價對應11倍2011年市盈率。待中交建回归A股方案明确，我们会更新我们的目标价。 徐運義 (86) 21 6886 5358 ext 158 jack.xu@sinopac.com 主要財務資料主要財務資料主要財務資料主要財務資料 年結日年結日年結日年結日12月月月月31日日日日(人民幣百萬人民幣百萬人民幣百萬人民幣百萬) FY08 FY09 FY10F FY11F FY12F 收入 178,889 226,920 264,057 303,184 341,846 變動（%） 18.8 26.8 16.4 14.8 12.8 毛利 17,858 21,705 24,271 28,622 32,636 毛利率 10.0 9.6 9.2 9.4 9.5 折舊攤銷和息稅前利潤 11,887 14,626 17,178 20,957 24,387 變動 （%） 12.1 23.0 17.4 22.0 16.4 淨利潤 6,075 7,200 8,599 10,183 11,858 變動 （%） 0.7 18.5 19.4 18.4 16.5 每股盈利（人民幣） 0.410 0.486 0.580 0.687 0.800 變動（%） 0.7 18.5 19.4 18.4 16.5 每股盈利市場預期 (人民幣) - - 0.564 0.653 0.728 市盈率 14.6 12.3 10.1 8.2 7.1 每股股息（人民幣） 0.098 0.116 0.130 0.160 0.190 股息收益率（%） 1.6 1.9 2.2 2.8 3.4 資料來源:公司資料, 永豐金證券 香港香港香港香港/中國證券研究中國證券研究中國證券研究中國證券研究 2011年年年年1月月月月3日日日日–香港香港香港香港/中國每日焦點中國每日焦點中國每日焦點中國每日焦點 永豐金證券永豐金證券永豐金證券永豐金證券 2 香港香港香港香港 上海上海上海上海 永豐金證券（亞洲）有限公司 永豐金證券（亞洲）有限公司上海代表處 香港九龍尖沙咀北京道1號21樓 中國上海浦東南路256號華夏銀行大廈2405室 電話: (852) 2586 8288 電話: (86 21) 6886-5358 傳真: (852) 2586 8300 傳真: (86 21) 6886-5969 倫敦倫敦倫敦倫敦 臺北臺北臺北臺北 永豐金證券（歐洲）有限公司 永豐金證券股份有限公司 5th Floor, Habib House 臺北市重慶南路一段2號18樓 42 Moorgate 電話: (886 2) 2388-4583/2316-5150 London EC2R 6EL 傳真: (886 2) 2375-1254 United Kingdom 電話: (44 20) 7614 9999 傳真: (44 20) 7614 9970 分析員聲明分析員聲明分析員聲明分析員聲明 有關本研究報告中所提及之每一家公司，其相關分析員聲明一切表達於研究報告中的觀點已力求準確可靠地反映其對相關發行人或股份之個人觀點。分析員同時聲明無任何其個人報酬是或將是直接或間接與此研究報告中的特定推薦或觀點關連。 重要披露重要披露重要披露重要披露 本內容謹供參考用途。永豐金證券(亞洲)有限公司及/或其附屬公司及/或其關連公司(“永豐金證券”)對本研究報告已力求準確可靠，但並不對其中全部或部份內容的準確性、完整性或有效性承擔任何形式之保證，如有錯失遺漏，永豐金證券恕不負責。永豐金證券並無責任更新資料或改正任何其後顯現之錯誤。本報告提供之資料、其內容包括指示條款並不構成要約、招攬或邀請、宣傳、誘使、或任何不論種類或形式之申述或訂立任何交易的任何建議或推薦。本報告所提及之證券、金融工具或策略未必適合所有投資者。本報告之意見及推薦並無根據各個投資者各自的投資目的、狀況及獨特需要作出各種證券、金融工具或策略之推薦。投資者必須在有需要時諮詢獨立專業顧問。本報告可透過 www.sinopacasia.com, www.thomsononeanalytics.com 及彭博 (頁號: SINO)取閱。 本報告是根據永豐金證券一般合規手則之研究部政策作發表。 推薦定義: 買進 :潛在報酬率 ＞ +15％ 中立 :潛在報酬率介於 -15％ ~ +15％ 賣出 :潛在報酬率 ＜- 15％ 註：潛在報酬率 =【（12個月內目標價 ÷ 前次變更評等的前一天收盤價）-1】 × 100％ 致臺灣讀者: 本報告可透過臺灣永豐金證券股份有限公司(受臺灣證期局規管)取閱。本內容謹供參考用途。讀者必須獨立地評估投資風險及對一切投資決定作十足的責任。本報告可能不可向公開傳媒發佈或引述或未經臺灣永豐金證券股份有限公司書面同意下作公開用途。有關一切非臺灣當地買賣之證券資料謹供參考用途及並不構成要約、招攬或邀請、宣傳、誘使、或任何不論種類或形式之申述或訂立任何交易的任何建議或推薦。臺灣永豐金證券股份有限公司及/或其聯繫者可能與本報告所提及之每一家公司有投資銀行業務往來關係。 致英國讀者: 本報告可透過永豐金證券(歐洲)有限公司(受英國財經事務局 (FSA)規管) 取閱。本報告可能只可向特定人事發佈或傳閱 (根據英國金融服務及市場法案2000 (金融推廣)法令2001 (“Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001”)第19(5)條款或 第49(2) 條款或其他于英國金融服務及市場法案2000第21條款豁免條款下) 。除英國金融服務及市場法案2000下之授權人仕外，本報告不可向公開傳媒發佈或引述。本報告為保密及只打算供特定人事使用。 © 2011永豐金證券(亞洲)有限公司。保留全部權利。任何未經授權之使用、複印、轉發或向外披露可能觸犯法令及遭受起訴。永豐金證券(亞洲)有限公司及其聯繫者恕不對本報告負任何責任。