收购杭州龙鑫，增加尿液检测产品线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/公司快评 医药保健 阳普医疗（300030） 无评级 收购事项快评 医疗器械与服务 收购杭州龙鑫，增加尿液检测产品线 证券分析师： 丁丹 0755-82139908 dingdan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120006 证券分析师： 贺平鸽 0755-82133396 hepg@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026 事项： 阳普医疗今日公告，拟收购杭州龙鑫科技有限公司部分股权并认购增资，交易完成后阳普医疗拥有杭州龙鑫51%股权，成为第一大股东。龙鑫主要生产尿液检测系列产品，收购完成后将丰富阳普的产品线，同时在销售渠道上获得协同效应。我们继续保持对公司明年以后“业绩弹性”的关注。 评论：  使用超募资金，一步到位获控股权 阳普医疗拟以4891.8 万元收购杭州龙鑫科技有限公司的部分股权并增资，其中以600 万收购杭州龙鑫本次交易前11.32%股权（其中向沈一珊收购杭州龙鑫10.19%的股权，向沈俊收购杭州龙鑫1.13%的股权），然后再以现金4291.80 万元增加杭州龙鑫注册资本526.37 万元。最终实现一步到位获得龙鑫控股权。收购资金来源于超募资金。  杭州龙鑫主营尿液产品系列 杭州龙鑫为一家专业生产和销售尿液领域分析仪器及试纸的高新技术企业，的产品线涵盖全自动尿沉渣分析仪、全自动尿液分析仪、全自动尿液分析系统、尿液试纸及耗材，产品拥有独立的自主知识产权。目前在销售的是全自动尿沉渣分析仪。 未来全自动尿液分析系统为未来重点产品：该产品只采用一个进样，就可以实现尿液干化学全自动检测和尿有形成份的全自动镜检同步进行，无需样本预处理，机内自动传送试纸条，整体检测快捷、准确、方便，大大提高了实验室工作人员的效率，国内仅有少数企业有类似产品，龙鑫公司的产品已出口国际市场。  利润承诺降低投资风险 龙鑫目前的收入利润规模还非常小：2010年前11个月收入1317万元，净利润26万元。 龙鑫原实际控制人沈一珊承诺：杭州龙鑫经审计的2011年销售收入不低于5000 万元，税后净利润不低于人民币1000 万元，2012年税后净利润不低于人民币1300 万元，2013 年、2014 年不低于2012年的盈利水平。如果杭州龙鑫科技有限公司2011 年、2012 年未能实现上述利润承诺目标，沈一珊承诺以现金形式向杭州龙鑫科技有限公司补足差额利润部分。 按此项承诺，阳普医疗收购的11 PE将小于4.9倍。 2010年12月31日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  收购丰富检测产品线，销售渠道有望产生协同效应 公司之前的产品线主要是真空采血系统，较为单一，公司自身也在积极开拓包括自动脱盖机等其他面向医院检验科室的产品。此次收购龙鑫获得国内领先的尿液检测产品系列，丰富了公司的产品线。预计明年初杭州龙鑫的尿液分析仪、尿液试纸及耗材、全自动尿液分析系统将在国内开始销售。龙鑫产品可借助阳普已有的国际、国内渠道，有望实现快速增长。  收购增厚业绩，继续保持对其“弹性”的关注 公司上市后即遭遇了搬迁带来的严重产能瓶颈，但公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势，随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放，公司后续的销售跟进情况值得积极关注，加上收购龙鑫的业绩承诺，则明年的业绩弹性很大。我们初步估计10EPS0.40~0.44元，同比增长10%~20%；11EPS0.70~0.90元，同比增60%~100%。暂不给予评级，继续保持关注。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示: 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 证券投资咨询业务的说明: 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。