2010年1-11月工业利润数据点评：工业企业盈利增长良好,关注环保、制糖等盈利爆发性增长行业

宏观快评2010年12月27日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年1-11月份工业企业利润点评 工业企业盈利增长良好，关注环保、制糖等盈利爆发性增长行业 事项： 国家统计局公布2010年1-11月工业企业利润数据： 1-11月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润38828亿元，同比增长49.4%。 主要观点： „ 2010年1-11月工业企业利润增幅受基数影响继续回落，但仍超出正常年份增速水平。根据工业企业利润、工业增加值、GDP增长的趋同性，我们判断今年四季度GDP将延续回落势头。今年前11个月的累计同比增速继续受到基数影响而出现回落，对比2004年以来的经济正常年份（剔除2008和2009年数据）工业企业利润状况，今年前11个月49.4%的增速仍较大程度地高于历史同期的平均水平。 „ 从二位码行业看，2010年前11个月利润增幅排位基本延续了前8个月的格局，增幅靠前的行业主要集中在中、上游。2010年1-11月利润较大幅增长的前5个行业，除化学纤维制造业和废气资源和废旧材料回收加工业以外，都是去年同期利润跌幅较大的行业，5个行业的增幅都显著超过2007年同期。1-8月利润增幅排前10位的行业，除其他采矿业和化学原料及化学制品制造业之外，另外8个行业继续留在1-11月利润增幅的前10位之列。 „ 三位码细分行业看，2010年前11个月利润增幅靠前行业分布呈多样化； 2007年至今，前11个月盈利持续增长的行业主要集中在终端消费品制造、电子元器件制造、铁矿采选冶炼、合成纤维及材料制造等行业，而环保和制糖产业则在近两年呈现出爆发式增长。 总之，今年全年总体工业企业盈利增长状况良好，今年一季度以来的增速回落主要是基数影响的结果。预期工业企业盈利增速回落的过程将在2011年一季度以后结束，随后进入一个相对正常的增长周期，但2011年增速有可能明显低于2010年。 吴 杰 联系人 S1060110070149 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 李晓莉 S1060209100182 0755-22622147 Lixl@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/6 „ 2010年1-11月工业企业利润增幅受基数影响继续回落，但仍超出正常年份增速水平 2010年1-11月全国规模以上工业企业实现利润同比增长49.4%，较今年前8个月回落5.6个百分点，利润增幅延续了回落趋势。根据工业企业利润、工业增加值、GDP增长的趋同性，我们判断，2010年四季度GDP将延续回落势头。 2010年全国规模以上工业企业实现利润累计增幅继续呈现回落趋势，考察去年同期数据，发现进入2009年11月份后，利润累计同比增速转负为正，因此去年同期持续抬高的增速使今年前11个月的累计同比增速继续受到基数影响而出现回落。 通过考察2004年以来的经济正常年份（剔除2008和2009年数据）工业企业利润状况，发现2004-2007年间其累计同比平均增速为34.16%，表明今年前11个月49.4%的增速仍较大程度地高于历史同期的平均水平。 图表1 1-11月工业企业利润增幅受基数影响继续回落，但仍高于经济正常年份平均值 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表2 2010年1-11月企业利润 资料来源：ACMR 04-07年同期工业企业利润累计同比平均增速为34.16% 09年进入11月份后，工业企业利润累计同比增速转负为正 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/6 „ 从二位码行业看，2010年前11个月利润增幅排位基本延续了前8个月的格局，增幅靠前的行业主要集中在中、上游 2010年1-11月39个工业行业中，无利润亏损行业。看利润较大幅增长的前5个行业，除化学纤维制造业和废气资源和废旧材料回收加工业以外，都是去年同期利润跌幅较大的行业。如果剔除2008和2009年两个异常年度，将2010年1-11月利润与2007年同期相比，5个行业的增幅都显著超过2007年同期。 再对比今年年内的二位码行业利润增幅排位情况，发现1-11月份的利润增幅基本延续了前8个月的排位格局：1-8月利润增幅排前10位的行业，除其他采矿业和化学原料及化学制品制造业之外，另外8个行业继续留在1-11月利润增幅的前10位之列。 二位码看化学纤维制造业2010年和2009年前11个月均有较大的利润同比增幅，但我们深入到四位码看，2009年和2010年利润同比增长较大的细分行业并不相同，今年涤纶和化纤浆粕制造的利润增幅较大。 图表3 2010年前11个月二位码行业利润增幅前10位行业的历史表现 单位：% 二位码行业 2010年1-11月2010年1-8月2009年1-11月 2007年1-11月水的生产和供应业 295.61773.4-2.34 16.9化学纤维制造业 127.5103.4187.4 109.3废弃资源和废旧材料回收加工业125.174.53.59 51.2黑色金属矿采选业 112.3134.8-48.8 94.6有色金属冶炼及压延加工业 78.4126.6-17.1 26.6有色金属矿采选业 74.895.5-26.7 34.5其他采矿业 72.552.267.9 125.2石油和天然气开采业 65.493.2-60.7 -7.7电力、热力的生产和供应业 62.1119.5268.6 39.0化学原料及化学制品制造业 62.049.69.1 51.5工业企业利润 49.455.07.8 36.7资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR数据计算 图表4 化学纤维制造业4位码行业前11个月利润累计同比增幅情况 单位：% 化纤制造业 10年1-11月09年1-11月 08年 1-11月28-化学纤维制造业 127.5187.4 -74.9281-纤维素纤维原料及纤维制造 -6.3351.5 -82.72811-化纤浆粕制造 209.1135.3 -71.12812-人造纤维（纤维素纤维）制造 -45.8102.2 -65.7282-合成纤维制造 6.6654.9 -87.62821-锦纶纤维制造 125.6137.1 -40.82822-涤纶纤维制造 245.0103.2 -44.02823-腈纶纤维制造 -113.375.9 -1,375.82824-维纶纤维制造 -190.2-127.1 -3.82829-其他合成纤维制造 67.1-7.1 -46.7资料来源：平安证券综合研究所根据ACMR数据计算 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 4/6 „ 三