有色金属行业周报：央行再次加息,金属短期压力加大

定期报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【行业·研究报告】国内外价格：受圣诞节假日影响，本周外盘市场交易清淡，对中国明年将补充库存的预期提振了市场情绪。LME 本周基本金属普涨。其中铝涨幅最大，达到3.3%，铜和锡也有3%以上涨幅，镍是唯一下跌金属，跌幅达到3.4%。COMEX黄金本周上涨0.4%,3 月黄金期货收于1381.47 美元/盎司。因部分投资者选择在年末获利了结，我们跟踪的主要黄金 ETF 持金量比上周减少 13.44 吨，总量维持在 1473.56 吨的高位。国内金属本周表现平稳，铅和镍有小于 1%的跌幅，其余金属略有上涨，涨幅均有低于 1%。 本周我们跟踪的小金属中，钽继上周之后，连续第二周为涨幅最大品种，本周上涨 4.8%，达到 110 美元/磅，欧洲钛铁上涨 1.9%，钼上涨 1.5%，锗下滑 3.8%，钨下滑 0.9%，锑下滑 0.4%。碳酸稀土矿本周上涨 0.5%。稀土氧化物本周有所反弹，氧化钕涨幅最大，上涨 1.2%，氧化镨上涨 0.4%。 交易所库存：本周全球交易所金属库存除铝和锡小幅下滑外，其余金属库存均有所上涨。其中镍涨幅较大，上涨 3.8%，铜、铝，镍和锡今年来库存累计降幅为 20.1%，4.3%，16.5%和 41.7%。 央行再次加息：中国央行本周六宣布再次上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.25 个百分点。 央行在两个月多一点的时间内三次上调准备金率，两次加息。频率之高，历史上较为罕见。表明在面对日益沉重的通胀压力之下，央行回收流动性决心坚决。东方策略团队认为通胀形势仍不容乐观，央行下次加息时点可能在春节前后。我们认为受益于以美联储 QE2 为首的全球宽松流动性以及 ETF 推出加大金属需求，商品价格预期仍将维持高位运行态势。但国内流动性紧缩政策，恐带来国内股票整体估值中枢下移。 全球经济复苏形势：12 月份美国消费者信心指数的终值为 74.5 点，低于预期。美国 11 月的新屋销量为 29 万幢，低于预期。11 月的二手房销量增至468 万幢，环比增长 5.6%，略高于市场预期。显示美国房地产市场延续着近来的缓步复苏势头，11 月份的耐用品订单环比下跌 1.3%。跌幅超预期。 我们的观点： 我们长期看好黄金。我们还看好供应面紧张的基本金属如铜；受益于十二五规划的稀土、钛、钽；行业整合比较明确的钨、钼；以及受节能减排影响产能大幅减少的锰。 投资标的：建议关注基本金属，推荐：江西铜业（买入）中金岭南（买入）。建议继续关注黄金和小金属板块。推荐：山东黄金（买入），中金黄金（买入），宝钛股份（买入），金钼股份（买入），金瑞科技（买入），贵研铂业（买入），东方钽业（买入）。 。有色金属行业跟踪报告 央行再次加息 金属短期压力加大张镭 有色金属行业资深分析师 8621－63325888×6102 zhanglei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860110060035 徐建花 执业证书编号：S0860109121342 杨宝峰 执业证书编号：S0860207100115 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A股行业 金属报告日期 2010年12月27日 行业表现 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%09-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-11有色金属(申万)沪深300 重点覆盖公司盈利预测和估值表 评级 09A 10E 11E 12E 10E 11E 12E山东黄金 买入 1.05 0.9 1.3 1.49 58 40 35 中金黄金 买入 0.66 0.99 1.28 1.77 39 30 22 宝钛股份 买入 0.04 0.19 0.69 1.31 144 40 21 金钼股份 买入 0.17 0.36 0.6 0.92 65 39 25 中金岭南 买入 0.47 0.6 0.85 0.91 35 25 23 贵研铂业 买入 0.08 0.63 0.89 1.22 62 44 32 焦作万方 增持 0.40 0.89 1.12 1.39 24 19 16 东方钽业 买入 0.11 0.18 0.45 0.54 138.1 55.2 46金瑞科技 买入 -0.96 0.20 0.97 2.02 114.5 23.6 11.3PEEPS 2 （一） 行业动态 z 中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。上调后，一年期存款基准利率提升至2.75%；一年期贷款基准利率提升至5.81%。其他各档次存贷款基准利率均相应调整。其中，两年期和三年期存款利率均上调0.3个百分点，五年以上期存款利率上调0.35个百分点。 z 英美公司智利分公司执行长 Miguel Angel Duran 周四表示，智利 Collahuasi 铜矿的主要出口港将关闭数月。港口关闭日期比预期更长可能促使人们对于全球供应的担忧持续。英美公司（Anglo American）和瑞士 Xstrata 公司联合拥有该矿，其于周一对铜销售宣布遭遇不可抗力。周末期间，Patache 港的事故造成三名工人丧生。该矿是全球第三大铜矿。“初步预计港口将关闭一个月，但可能超过一个月，或许关闭数个月。 他表示，Collahuasi 铜矿继续寻找替代港口，并称出口中断将不会损及生产，因公司拥有大量铜的储存空间。 z 中铝集团秘鲁特罗莫克(Toromocho)铜矿项目近日通过了环境与社会影响评价报告，这标志着该项目进程再次取得突破性进展，项目主体建设开工在即。 特罗莫克铜矿项目是中铝公司2007年8月成功收购的加拿大秘鲁铜业公司核心资产。该项目拥有铜当量金属资源量约1200万吨，是全球拟开发建设的特大型铜矿之一，其铜资源量约占我国国内铜资源总量的19%；该铜矿建设规模为年产铜精矿90至100万吨（含铜金属量20~25万吨），相当于我国矿产铜年产量的四分之一，按此规模可运营三十六年以上。该项目建设总投资达20至25亿美元，将成为我国对秘鲁最大的矿业投资项目。 z 河南供电形势严峻，多地出现限电，据当地部分企业反映，本周供电量减少，企业正常生产受到影响。上海有色网调查获悉，目前豫光金铅供电量比平时正常水平减少了 20%。并铅锌产量直接受到影响，锌的影响略大于铅。另外，万洋表示目前供电也水平低于正常情况，现在刚完成技术改造投产的新设备不能达产。而金利、志成等企业表示未有影响，目前尚生产正常。河南省各火电厂的电煤库存已经报警：该省冬季电煤的警戒线是 350 万吨，而到 12 月中旬，河南省冬季电煤库存只有 256 万吨。省电力公司倍感忧虑：如果当前电煤供应形势没有明显好转，一旦出现全省范围内的雨雪恶劣天气造成电煤运输受阻，供电紧张局面可能加剧，只能采取限电。 z 12 月份美国消费者信心指数的终值为 74.5 点，低于预期。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为 74.8 点。 z 美国商务部宣布，11 月的新屋销量为 29 万幢，低于预期。经济学家对此的平均预期为 30 万幢。10 月的新屋销量为 28.3 万幢。11 月二手房销售报告显示，美国房地产市场延续着近来的缓步复苏势头，11 月的二手房销量增至 468 万幢，环比增长 5.6%，略高于市场预期。 z 11月份的耐用品订单环比下跌1.3%。跌幅超预期。 z 美国劳工部发布的上周首次申请失业救济人数报告显示，初请失业金人数环比小幅下降，总量略低于市场预期。这表明美国劳动力市场的改善速度太慢，不足以推动失业率明显降低。在截至12月18日的一周中，初请失业金人数降至42万。据汤森路透集团的调查，经济学家对此的平均预期为42.2万。此前一周的人数由早先公布的42万上调至42.3万。 3 （二） 一周有色金属价格和库存/库需比变化 受圣诞节假日影响，本周外盘市场交易清淡，对中国明年将补充库存的预期提振了市场情绪。LME 本周基本金属普涨。其中铝涨幅最大，达到 3.3%，铜和锡也有 3%以上涨幅，镍是唯一下跌金属，跌幅达到 3.4%。COMEX 黄金本周上涨 0.4%,3 月黄金期货收于1381.47 美元/盎司。我们跟踪的主要黄金 ETF 持金量比上周减少 13.44 吨，总量维持在 1473.56 吨的高位。 国内金属本周表现平稳，铅和镍有小于 1%的跌幅，其余金属略有上涨，涨幅均有低于 1%。 本周全球交易所金属库存除铝和锡小幅下滑外，其余金属库存均有所上涨。其中镍涨幅较大，上涨 3.8%，铜、铝，镍和锡今年来库存累计降幅为 20.1%，4.3%，16.5%和 41.7%。 本周我们跟踪的小金属中，钽继上周之后，连续第二周为涨幅最大品种，本周上涨4.8%，达到110美元/磅，欧洲钛铁上涨1.9%，钼上涨1.5%，锗下滑3.8%，钨下滑0.9%，锑下滑0.4%。碳酸稀土矿本周上涨0.5%。稀土氧化物本周有所反弹，氧化钕涨幅最大，上涨1.2%，氧化镨上涨0.4%。 表1：国内外有色金属价格和库存变动 / 小金属价格变动 国内长江 最新价 一周变动 一月变动 三月变动 今年变动铜 67125 0.4% 6.6% 13.2% 13.9% 铝 16210 0.2% 0.4% 6.1% -2.2% 铅 17050 -0.9% -3.7% 3.3% 6.9% 锌 18575 0.0% 2.2% 4.4% -10.2% 镍 182000 -0.8% 4.6% 6.1% 28.6% 锡 162000 0.5% 1.1% 8.9% 27.8% 黄金 298.39 0.5% 2.0% 7.5% 22.0% LM