电信服务行业：12月电信运营市场动态跟踪及前瞻
敬请参阅报告结尾处免责声明 1 同步大市-A 电信服务 T_ReportAbstract 12 月电信运营市场动态跟踪及前瞻 报告关键点： & 从数据上，联通的市场表现平平，尚未有质的变化。 & 本月机会捕捉：联通明年3G增长、移动互联网SNS方向、网优及WLAN相关、 云计算。 报告摘要： ÿ 明年乐观看联通3G增长 n 我们的估计，明年新增3G用户约在3500万户上下，约合每月新增300万3G 用户，平均是今年的3倍！以此来看，从一定意义上可提升投资者对于公司 的信心；但效果需要观察，第一，由于三大运营商2G用户增长趋缓，未来 联通的3G用户来自本网2G用户迁移比例会增加；第二，低端用户占比加大 （结合最新推出的46元套餐）；第三，低端3G用户的忠诚度较高端用户低； n 终端补贴依旧保持高位水平，结合设备折旧不会有特别的变化，因此我们 对真实的收入贡献依旧持谨慎乐观的态度； n 联通业绩增长较大程度上需要关注其在移动互联网业务上的增长，理由是 不需要重资产投入，如沃商店、IM、社区、游戏、视频、音乐、支付、家 庭信息终端等为代表的一系列业务。 ÿ 联通11月运营数据表现平平 n 联通11月运营数据表现平平，3G用户新增112万户，持续四个月走强。2G 增长乏力，宽带与固话进入弱势季节周期； n 移动、电信的2G增速均放缓，国内2G市场趋于饱和的趋势越发凸显。 ÿ 本月大事 n 华为宣布扎根印度新五年计划 将投资20亿美元 （关注中兴通讯、 盛路通信） n 联通新增3G套餐：包月最低46元 3GB半年卡300元 n 华为发布云计算战略和解决方案（关注华胜天成、亿阳信通、天源迪科） n 携号转网或助联通翻身：海外经验提供几个启示（关注顺网科技） n WLAN升级大网应对流量激增（华星创业、星网锐捷） ÿ 趋势关注 n 1月，运营商2011年投资计划的相对确认 n 1月，联通3G业务的具体目标及发展情况 行业月度报告 T_RankInfo 电信服务 同步大市A T_ReportDate 报告日期 20101224 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 盛路通信 35 买入-A 华星创业 无评级 T_StockAdjustInfo 12 个月行业表现 T_Graph -30% -18% -5% 8% 20% 12-09 03-10 06-10 09-10 电信服务 沪深300 T_Analyst 研究员 黄文戈 行业分析师 01066581635 huangwg@essence.com.cn 证书编号 S1450210030004 王学恒 报告联系人 02168765276 wangxh2@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 电信：日本电信行业考察的启示 2009-04-06 电信：3G牌照发放引发的思考2009-01-08 把握电信重组带来的投资机会 2008-12-09 电信服务 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1. 产业拜访 本月， 我拜访了联通集团几位中层领导， 对于联通明年的发展得到如下几个认识： 1）对明年的 3G用户发展持有乐观态度，结合我们的估计，明年新增 3G 用户约 在 3500 万上下，约合每月新增 300 万 3G 用户，平均是今年的 3倍！以此来看，从一 定意义上可提升投资者对于公司的信心；但效果需要观察，第一，由于三大运营商 2G 用户增长趋缓，未来联通的 3G 用户来自本网 2G 用户迁移比例会增加；第二，低端 用户占比加大（结合最新推出的 46 元套餐）；第三，低端 3G 用户的忠诚度较高端用 户低 2）终端补贴依旧保持高位水平，结合设备折旧不会有特别的变化，因此我们对 真实的收入贡献依旧持谨慎乐观的态度； 3）联通业绩增长较大程度上需要关注其在移动互联网业务上的增长，理由是不 需要重资产投入，如沃商店、IM、社区、游戏、视频、音乐、支付、家庭信息终端等 为代表的一些列业务； 2. 电信运营月度回顾 2.1. 运营商发展点评 联通 3G 用户增长连续四个月稳中有升（94 万、101万、104 万、110 万、112 万） ， 且趋势可持续。2G 用户 11 月仅增长 60.4 万，处于历史中低位。结合移动、电信 2G 用户均有一定幅度的增幅放缓，我们观察，国内的 2G 市场正在步入一个明显的增速 瓶颈中。 11 月联通固话流失继续增加至 73.4 万，宽带仅增长 30 万，均表现得平平。但一 般说来，固定网络产品（固话、宽带）在 11、12 月会步入弱势周期，因此我们认为 这属于季节性调整。 移动 11 月 3G 用户增长 185.4 万户，继续维持较高增速，2G 月新增用户为 462 万，处于历史新低。 中国电信月增长 251万，创出年内新低。固话月流失116 万户，宽带新增用户 78 万，同联通趋势相同。 2.2. 本月产业大事 2.2.1. 华为宣布扎根印度新五年计划 将投资 20亿美元 中国华为公司高级副总裁姚卫民宣布了扎根印度市场十年后的宏伟计划。他表 示，印度是华为在海外的最大市场。6000 名印度公司员工中，本地化率达到 90%。如 今，该公司产品合作运营商所面对的是超过 6 亿的印度电信用户。他指出，华为非常 重视印度市场，也积极投身企业社会责任的实践。最近，华为提出在未来五年中将投 入约 20 亿美元，用于印度的研发、生产、外包和人才培训等领域，以及支持印度农 村 IT教育工程等。 我们认为，结合温家宝总理近期对印度访问，并签订千亿元大单，中印明年的合 作环境将会发生根本变化，随之将利好的 A股公司除华为之外包括中兴通讯、盛路通 信等。 2.2.2. 联通新增 3G套餐：包月最低 46元 3GB 半年卡 300元 中国联通于今年 12 月底前正式推出 3G 基本套餐 C 和无线上网卡半年卡和年卡 资费，同时原有 A、B 系列套餐门槛进一步降低至 46元。新推出的 3G 资费套餐大幅 降低了 3G消费门槛，增加了更多的本地通话分钟数、更加灵活的上网卡计费方式等， 充分满足了不同用户的实际需求。 我们认为，这将为明年的 3G 放量（年初月增 200 万，年中月增稳步在 300 万） 奠定基础。 行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 2.2.3. 华为发布云计算战略和解决方案 华为在北京正式面向全球发布云计算战略及端到端的解决方案。其云计算战略包 括三个方面：构建云计算平台，促进资源共享、效率提升和节能环保；推动业务与应 用云化，促进各个行业应用向云计算迁移；开放合作，构筑共赢生态链。 华为云计算解决方案包括SingleCLOUD云平台解决方案和电信应用云解决方案。 SingleCLOUD 云平台，支持“百万级服务器集群、百万 T 的存储能力、百 T 级网络 互连能力” ，支撑海量信息的计算和存储，并通过“ZeroTouch的自动管控” ，大大降 低运维成本。在华为云计算的大平台策略下，客户可以借助云平台产品和技术快速搭 建基本的云计算数据中心，也可以通过标准接口开发定制化的 ICT融合云应用。 我们看好云计算在通信领域的发展，这种发展的终极模式是 managed service（服 务外包） ，即设备厂商将会承接代维运营商网络，并利用云计算平台上提升网络管理、 营销的精细度。有此概念的通信企业包括华胜天成（云计算） 、亿阳信通（OSS）、天 源迪科（BI应用）都值得关注。 2.2.4. 携号转网或助联通翻身：海外经验提供几个启示 携号转网日本、韩国的几个启示： 1）联通机会在于 3G增量市场 日本第一大运营商遭明显冲击携号转网实施前，NTTDoCoMo、KDDI和 Softbank 分别占据 56%、28%和 16%的市场份额；而携号转网实施后，NTTDoCoMo 在 2006 财年~2009财年市场份额逐年下滑，到 2009 财年已降至 50%。 韩国于 2004 年 1 月 1 日起开放携号转网，在起步时也是走非对称管制路线。最 小的运营商 LG 电讯实现了市场份额和营运利润的双赢。 欧美：运营商竞争加剧但效果差异较大。芬兰、丹麦和西班牙转网用户在总用户 中所占比例最高。其中客户流动性最高的芬兰，在携号转网开放1 年后约有 20%的用 户转网；而在德国，这个比重相对较低，两年内大约只有 0.6%的用户办理了转网。 2）竞争加剧，运营商财务数据开始下滑 日本 NTTDoCoMo 虽然用户规模持续扩大，2006~2009 分别为 5262 万户、5338 万户、5460 万户和 5608 万户，但之前一路增长的移动电话收入在携号转网后出现倒 退，分别为 4.16 万亿日元、4.18 万亿日元、4.02万亿日元和 3.66万亿日元。 从 2003 年~2007 年，韩国电信运营商的整体运营费用增加了 58.6%，营运利润减 少了 28%，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）率从 41%下降到 27.1%。同时各运营 商的 EBITDA 率都呈现下滑趋势；SK 电讯的 EBITDA 率从高峰期 2001 年的 54%下 降到 2007 年的 35.7%；KTF 从 2005 年的 39.8%下降到 2007 年的 28.4%；LG 电讯从 2003 年的 25.7%下降到 2007 年的 14.8%。 3）增值业务的高速发展，从“内容为王”到“用户为王” Gree、Mixi 和 DeNA是 2006 年之后日本成长速度最快的移动增值业务类公司。3 家公司中， DeNA成立于 1999 年， 在 2006年之后进入黄金发展期。 公司 2006 年~2008 年的复合增长率在 100%左右。Mixi 在 2006~2008 年 3 年，收入的复合增长率达到 140%。Gree三年的复核成长约为 220%。 如果越来越多的移动增值企业不再依附于运营商，运营商将沦为数据传输的通 道。所以早些年业内推崇的“内容为王”现在已经演变为“用户为王” 。 基于以上三点，我们的观点有二： 1）对于市场传言的“明年携号转网可全国范围内推行”的可能性我们尚未确定， 如若推行，则 1 年之内确定的利好联通。但 1年后三个运营商的营销、挽留成本增加 以及利润率下滑也是较为确定的。 总结下来一句话是“携号转网是联通的情敌” ，先蜜月再苦水。 2）日本三家成功的移动互联网企业都是 SNS 概念公司。国内尚无 SNS 移动互联 电信服务 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 网标的， 我们认为， 移动互联网之后最有机会的方向之一是 SNS （社交网络、 web2.0） ， 顺网科技有可能成为一家。 2.2.5. WLAN升级大网应对流量激增 中国联通规模达 20 万台的 WLAN 招标尘埃落定之后，中国移动规模约 30 万台 的 WLAN 集采招标的入围遴选已接近尾声，竞标企业超过三十家，与此同时，中国 电信 WLAN 规模集采也进入后期阶段。InStat 预计，到 2010 年底，中国的 WLAN 热点数量有望达到 28.5 万处。 我们估计明年，三大运营商依然会加大对 WLAN 的投入，我们推荐关注的标的 有二：华星创业、星网锐捷。 3. 趋势提示 表 1 待关注事件一览 时间 待关注事件 1 月 运营商11年投资计划的相对确认 1 月 3G业务具体目标 资料来源：安信证券研究中心 行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责申明 5 附表：各运营商重点业务发展情况 图 1 联通 3G用户增长连续四个月走强 图 2 联通 2G用户增长 60.4万户，表现平平 92 85 47 76 68 102 103 94 101 104 110 112 0 50 100 150 09 12 10 01 10 02 10 03 10 04 10 05 10 06 10 07 10 08 10 09 10 10 10 11 60% 40% 20% 0% 20% 40% 60% 80% 中国联通:3G用户本月净增数 增长率
