敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 期指期指期指期指 周报周报周报周报 招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货研究研究研究研究 组组组组 2010年年年年12月月月月20日日日日 上涨上涨上涨上涨动能动能动能动能不足不足不足不足，，，，回到回到回到回到前期前期前期前期震荡震荡震荡震荡区间区间区间区间 股指期货股指期货股指期货股指期货20101213-20101217周评周评周评周评 主要主要主要主要 观点综述观点综述观点综述观点综述
金融市场金融市场金融市场金融市场：：：：商品市场依旧 走势强劲 ，但是 整体内弱外强。
国内股市国内股市国内股市国内股市：：：：再度再度再度再度 回到回到回到回到 前期前期前期前期 震荡震荡震荡震荡 区间区间区间区间 。。。。国内股市周一 大幅 上涨 ，但是 上升动能不足，周二开始 持续 震荡 向下 ，成交 清淡 ，资金 持续 流出 ，成交量 屡创新低 。市场 对货币 政策的不确定 性和加息 的预期 ，再加上 朝韩 冲突 升温 ，使得 市场 上涨动能 明显 不足 。缺乏热点 板块 的带动 ，近期 的热点 依旧 集中 在煤炭 和部分 创业板 股票 上，缺乏 带动 性。技术上看，上证指数再度 回到 前期 震荡 区间 的可能性 较大 ，考验2800区间 下沿的 支撑 。
操作建议操作建议操作建议操作建议：：：：当月合约回到3080-3250区间震荡 ，波段操作。期现套利部分：期指再次陷入震荡整理行情，期现价差亦呈现出区间震荡格局，倘若后市仍无大行情出现，期现价差很难改变区间震荡的走势。建议1月期现价差达到60以上 ，则买现货抛1月，激进的投资者可在55点以上入场。跨期套利方面：建议关注2-1价差走势 。目前跨期套利暂时观望。 沪深沪深沪深沪深300行业板块当行业板块当行业板块当行业板块当周周周周跌幅跌幅跌幅跌幅 300能源 300材料 300 工业 300 可选 300消费 300医药 300金融 300信息 300电信 300公用 5.310 3.180 2.360 2.910 3.210 2.600 -0.240 2.390 5.770 1.870 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻 金融市场金融市场金融市场金融市场：：：：再度再度再度再度 回到回到回到回到 前期前期前期前期 震荡震荡震荡震荡 区间区间区间区间 国内市场 ：国内股市周一 大幅 上涨 ，但是 上升动能不足，周二开始持续 震荡 向下 ，成交清淡 ，资金 持续 流出 ，成交量 屡创新低 。市场 对货币 政策 的不确定 性和加息 的预期 ，再加上 朝韩 冲突 升温 ，使得 市场 上涨动能 明显 不足 。缺乏 热点 板块 的带动 ，近期 的热点 依旧集中 在煤炭 和部分 创业板 股票 上，缺乏 带动 性。技术 上看，上证指数再度 回到 前期 震荡区间 的可能性 较大 ，考验2800区间 下沿的 支撑 。 国外 市场 ：商品市场依旧 走势强劲 ，但是 商品整体内弱外强。 政策政策政策政策 及市场及市场及市场及市场 动向动向动向动向 ：：：： 物联网十二五规划锁定十大领域 据相关专家介绍，"十二五"期间 ，物联网重点投资智能电网、智能交通、智能物流等十大领域 ，其中"十二五"期间智能电网的总投资预计达2万亿元 ，居十大领域之首，预计到2015年将形成核心技术的产业规模2000亿元 。据悉 ，按照原定的时间表，物联网"十二五"规划将在元旦前后出台。 经国务院同意，发改委已正式批复设立"山西省国家资源型经济转型综合配套改革试验区"。因涉及生产关系调整和变革，山西将被赋予"改革先行先试的试验权"。据了解 ，山西将细化金融、土地 、财税 、投资等多方面的支撑措施。综改总体方案仍在研究制定中，将在报国务院审批后实施。 周小川界定池子否定货币超发 11月初 ，央行行长周小川在财新峰会上的一番将"热钱"引入"池子"的言论引起市场的广泛猜测和讨论。时隔一个多月后，周小川于12月15日晚间首次正面解读了"池子"，他同时指出 ，近两年来货币供应量明显加大，衡量货币供应量的标准是核心CPI。 本周央行将再次净投放 在巨额准备金缴款压力下，周四公开市场再度回归地量操作，本周三月央票发行量降到10亿元 。今天央行将在公开市场信息发行10亿元三月央行票据，而在上周央行刚把三月央票发行量提升至50亿元 。 发改委 ：明年CPI目标4%经济增速8% 在14日召开的全国发展和改革工作会议上，国家发改委主任张平透露，2011年经济增长目标定为8%左右 ，CPI升幅目标约在4%。11月份 ，中国的CPI达到年内高点--5.1%，1~11月份的CPI同比上涨3.2%。张平在会上确认，2010年全年CPI增幅将超过3%，全年GDP增幅不低于10%。 持仓账户数再创新高 盘整行情令市场参与意愿持续减弱。来自中登公司的统计显示，股票开户数连续4周出现下滑 ，A股交易账户数也降至近9周的新低 。但值得一提的是，投资者持仓意愿持续逆市攀升 ，A股持仓账户数再创有统计以来新高。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略 国内市场 ：国内股市周一 大幅 上涨 ，但是 上升动能不足，周二开始持续 震荡 向下 ，成交清淡 ，资金 持续 流出 ，成交量 屡创新低 。市场 对货币 政策 的不确定 性和加息 的预期 ，再加上 朝韩 冲突 升温 ，使得 市场 上涨动能 明显 不足 。缺乏 热点 板块 的带动 ，近期 的热点 依旧集中 在煤炭 和部分 创业板 股票 上，缺乏 带动 性。技术 上看，上证指数再度 回到 前期 震荡区间 的可能性 较大 ，考验2800区间 下沿的 支撑 。 股指期货来看，当月合约回到3080-3250区间震荡 ，波段操作。 期现套利部分：上周12月期现价差震荡 下移 ，最高为28.8，最低-11.2。由于12月合约面临交割，期现价差向0靠拢 。1月期现 价差 则区间震荡，最高65.5，最低32。整体而言 ，期指再次陷入震荡整理行情，期现价差亦呈现出区间震荡格局，倘若后市仍无大行情出现 ，期现价差很难改变区间震荡的走势。建议1月期现价差达到60以上 ，则买现货抛1月，激进的投资者可在55点以上入场。 跨期套利方面：上周01-12价差 巨幅 震荡 ，最高59.8，最低28.2。周初因为期指大涨，价差亦快速拉升，随后期指再次震荡下行，价差亦跟随回落。至周五 ，由于12月面临交割 ，走势偏弱，而1月相对更强，致使价差再次扩大。本周建议关注2-1价差走势 。目前跨期套利暂时观望。 图表分析图表分析图表分析图表分析 图图图图1：：：：国内国内国内国内 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图2：：：：外盘外盘外盘外盘 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图（（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 图图图图3：：：：沪深沪深沪深沪深300板块表现图板块表现图板块表现图板块表现图 （（（（涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 ）））） 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图4：：：：沪深沪深沪深沪深300波动率变化波动率变化波动率变化波动率变化 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 图图图图5：：：：沪深沪深沪深沪深300市盈率变化市盈率变化市盈率变化市盈率变化 资料 来源 ：Bloomberg，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 表表表表1：：：：不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的期现期现期现期现 套利边界套利边界套利边界套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 当当当当月月月月----现货现货现货现货 次次次次月月月月----现货现货现货现货 季季季季月月月月----现货现货现货现货 次季次季次季次季 ----现货现货现货现货 2.5 22.72 23.08 23.59 24.16 5.56 22.74 23.11 23.68 24.30 10 22.76 23.16 23.81 24.52 15 22.78 23.21 23.95 24.76 20 22.81 23.26 24.10 24.99 25 22.83 23.30 24.25 25.23 30 22.85 23.35 24.39 25.47 交易总成本（不含资金成本） 22.71 23.06 23.52 24.04 资料来源：招商期货研究部 表表表表2：：：：不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界不同预期年化收益率对应的跨期套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 次次次次月月月月----当当当当月月月月 季季季季月月月月----当当当当月月月月 次季次季次季次季 ----当当当当月月月月 次季次季次季次季 ----次次次次月月月月 季月季月季月季月 ----次月次月次月次月 次季次季次季次季 ----季月季月季月季月 2.5 24.22 24.30 24.38 24.74 24.66 25.24 5.56 24.26 24.40 24.54 24.91 24.78 25.48 10 24.33 24.55 24.77 25.17 24.95 25.82 15 24.40 24.72 25.03 25.46 25.15 26.20 20 24.47 24.89 25.30 25.75 25.34 26.59 25 24.55 25.06 25.56 26.03 25.54 26.97 30 24.62 25.23 25.82 26.32 25.73 27.36 转期现的交易总成本（不含资金成本） 24.18 24.21 24.24 24.59 24.56 25.05 平仓了结的交易总成本（不含资金成本） 3.25 3.28 3.32 3.34 3.30 3.37 资料来源：招商期货研究部 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 6 ☆☆☆☆招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息☆☆☆☆ 招商期货“智睿理财”将复杂的研究成果以简洁易懂的形式表现出来，并以最直接、快捷 、有效的方式在盘中即时传递给投资者，直接应用于实战。 目前已推出“套利金”、“短线盈”、“程序宝”、“期现通”等系列产品。非招商期货客户如想获取该项产品，请致电0755-82766967或发邮件至zrlc@cmschina.com.cn 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见