传媒行业2011年(年度)投资策略：挺进传媒娱乐的数字化与消费型时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业策略报告2010年12月15日 传媒 署名人：冷星星 S0960209060284 0755-82026747 lengxingxing@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 28 总市值（亿元） 2262 占A股比例（%） 0.42% 平均市盈率（倍） 95.42 行业表现 （%） 1M 3M 6M 传媒 -0.46 2.27 5.04 上证综合指数 -1.95 8.87 0.00 -33%-22%-11%0%11%22%33%2009/122010/42010/72010/11095819162874383247905748成交金额传媒上证综合指数 相关报告 《快乐并快速成长的中国电影》2010-8-9 《传媒2010年中期投资策略-当文化产业腾飞的梦想逐渐照进现实》2010-5-27 传媒行业2011年（年度）投资策略 看好挺进传媒娱乐的数字化与消费型时代 投资要点： „ 我们生活在一个经济逐渐发达的社会，文化产业发展将成为不可阻挡的时代潮流！随着文化体制改革的深化、消费的不断升级和技术的快速进步，中国传媒行业将逐步挺进数字化与消费型时代，2011将拉开十二五迈向支柱性产业的精彩大幕。„ 维持行业“看好”评级。文化产业巨大的发展潜力和一系列积极的变化将成为板块估值提升的重要推动力；同时，传媒业务特别是具有消费特性的业务盈利能力将不断提升，因此维持行业“看好”评级。 „ 前程远大的内容产业将在数字中国绽放快乐产业的超级消费品风采：1）电影行业将秀出故事的力量，预计2011年票房将超过150亿元，同比增长60%；2）动漫产业将以“快乐内容”撬动全产业链消费，预计动漫制作和衍生品开发都将有所突破，动画片产量将保持50%的增长，市场规模增长30%；动漫电影市场规模增长超过70%；衍生品行业将在儿童消费品日益品牌化的推动下逐步发展；3）网游行业中有端网游触底反弹，新型产品引领消费，市场规模将实现26%的增长。 „ 体制改革下的传统行业在融合与变革中突破，向多元与数字化前行：1）广电行业-有线网整合备战三网融合 大规模双向网改期待浴火重生；2）出版行业-加速证券化 寻求多元发展；3）广告行业-周期向上稳步上行 网络广告增速亮眼，预计行业增速将达10.5%，网络广告增长将超过40%。 „ 随着移动互联时代的到来，在技术、渠道、应用和终端发展的共同推动下，新媒体行业正探索有效商业模式，开拓信息娱乐蓝海。 „ 2011年，我们认为投资机会将主要集中在具有“消费性”和 “整合性”的公司，同时，已有明晰商业模式的数字新媒体公司也将是较好的投资标的。从个股估值水平出发，投资建议是：1）目前首选组合：华谊兄弟+省广股份+蓝色光标：强烈推荐“华谊兄弟”（进入年末贺岁档提升公司关注度、成长性好、有整合预期）、推荐行业和公司业绩增长快且有并购预期的“省广股份”、“蓝色光标”；2）推荐“天威视讯”（业绩明显提升、有整合预期）、“博瑞传播”（估值低有安全边际，有整合预期，新媒体业务值得等待）；3）推荐“奥飞动漫”为长线品种持有；4）建议关注“焦点科技”、“东方财富”、“中视传媒”、“东方明珠”、“北巴传媒”。 风险提示： „ 政策管制风险；内容创意产业高风险；投资周期较长风险。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 300027 华谊兄弟 0.25 0.45 0.72 1.04 124 69 43 30 强烈推荐002292 奥飞动漫 0.40 0.42 0.52 0.66 92 88 71 56 推荐002400 省广股份 0.65 0.91 1.30 1.59 80 57 40 33 推荐300058 蓝色光标 0.40 0.60 0.78 1.01 92 62 47 36 推荐600880 博瑞传播 0.43 0.53 0.65 0.77 45 36 30 25 推荐002238 天威视讯 0.29 0.38 0.73 0.75 103 79 41 40 推荐600037 歌华有线 0.31 0.35 0.32 0.39 45 40 43 36 推荐600373 *ST鑫新 -0.46 0.55 0.70 0.80 -38 31 25 22 推荐002315 焦点科技 1.01 1.23 1.66 2.25 80 66 49 36 中性000917 电广传媒 0.07 0.29 0.35 0.42 384 93 77 64 中性600832 东方明珠 0.14 0.16 0.18 0.20 66 58 52 47 中性600386 北巴传媒 0.29 0.40 0.480.58372722 18中性 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/27 目 录 前言..........................................................................................................................................................3 1、挺进传媒娱乐的数字化与消费型时代，维持行业“看好”评级................................................................4 2、前程远大的内容产业-在数字中国绽放快乐产业的超级消费品风采......................................................5 2.1 电影行业-秀出故事的力量...........................................................................................................5 2.2 动漫行业-以“快乐内容”撬动全产业链消费................................................................................. 11 2.3 网游行业-有端网游触底反弹 新型产品引领消费.......................................................................15 3、体制改革下的传统行业-在融合与变革中突破 向多元与数字化前行...................................................16 3.1 广电行业-有线网整合备战三网融合 大规模双向网改期待浴火重生..........................................16 3.2 出版行业-加速证券化 寻求多元发展.........................................................................................19 3.3 广告行业-周期向上稳步上行 网络广告增速亮眼.......................................................................19 4、繁荣于移动互联时代的新媒体行业-探索有效商业模式 开创信息娱乐蓝海........................................21 5、2011年年度投资策略........................................................................................................................22 6、上市公司...........................................................................................................................................24 6.1 华谊兄弟-影视娱乐先锋的产业链延伸发展令人期待-强烈推荐..................................................24 6.2 奥飞动漫-产品销售渐入佳境 抢占资源积极布局未来-推荐.......................................................26 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/27 前言 美国传媒产业的强大、默多克传媒帝国的发展传奇，无不向我们展示了传媒产业和传媒集团的发展原来可以如此辉煌。 种种事实也表明中国同样拥有适合媒体产业发展的土壤，传媒行业发展空间巨大（详见本作者报告《在经济下行的避风港收获确定地增长》）。在这样一个消费逐步升级、技术日新月异的时代，在文化体制改革大背景下，中国传媒产业正在积极地探索着适合自我的发展道路并努力前进着。我们坚定地相信，中国传媒行业的未来定会亮出精彩（详见作者报告《发展之路与传媒精彩》）。 作为一个生产快乐的，并正在快速发展的，且将能够长期进步的特殊产业，在资本市场也必将是投资者追逐丰厚回报的优质投资标的。伟大股神巴菲特用事实经历证明了：投资传媒产业的超额收益，不只是个传说！ 2010年，三网融合在国务院层面推出、传统媒体改制整合火爆进行、内容产业快乐出发，中国传媒产业踏上崛起的征程（详见作者报告《踏上快乐火爆的崛起征程》）。随之文化产业的规模扩大，新旧媒体快速发展，产业腾飞的梦想逐渐照进现实（详见作者报告《当文化产业腾飞的梦想逐渐照进现实》）。 2011年，随着文化体制改革的进一步深化、消费的不断升级和技术的快速进步，中国传媒行业将逐步挺进数字化与消费型时代，拉开十二五迈向支柱性产业的精彩大幕。对于一个经济逐渐发达的社会而言，文化产业发展将成为不可阻挡的时代潮流！ 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/27 1、挺进传媒娱乐的数字化与消费型时代，维持行业“看好”评级 回顾十一五（2006-2010年）规划中关于文化产业的内容，只是提到要积极发展文化事业和文化产业，相关论述还很少。而在今年10月份中共中央发布的十二五（2011-2015）规划中，文化产业已被单独列出，并提出要推动文化产业成为国民经济支柱性产业，相关论述更为丰富和具体。国家振兴文化产业的决心由此可见，未来五年文化产业发展的宏观政策环境一定是好的。同时，美英日等发达经济体的经验来看，当经济发展到一定阶段时，国家和人民对于精神文明的追求会更高，文化产业发展将成为不可阻挡的时代潮流。 目前中国传媒行业发展较快并已经初具规模，我们认为随着文化体制改革的进一步深化、消费的不断升级和技术的快速进步，传媒行业将逐步挺进数字化与消费型时代，并展现出巨大的投资机会： 第一，文化