医药生物行业：医药工业增速趋稳，关注细分行业龙头

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 医药工业增速趋稳，关注细分行业龙头 医药生物行业 投资要点：  医药工业增速趋稳，分化延续，整体盈利能力有所改善。 16年医药工业主营业务收入2.96万亿元，同比增长9.92%，增速较上年同期提高0.90个百分点，位居全国工业各子行业前列，实现利润总额3216.43亿元，同比增长15.57%，增速较上年同期提高3.35个百分点。各子行业中，营收增长最快的是医疗仪器设备及器械制造，化学原料药、中成药、制药设备的增速低于行业平均水平；净利润增长最快的是化学原料药，制药设备出现负增长。整体来看，医药工业营收增速趋稳、盈利能力有所改善，预计未来几年医药行业增速将维持在10%左右，行业分化将延续，部分领域仍将有较好表现，存在结构性机会。  行业变革延续，上市公司增长加速。 16年上市公司实现营收9116亿，增长17.9%，实现归母净利738亿元，同比提升18.4%；17年1季度延续了较快增长，实现营收2454亿，同比增长17.4%，实现归母净利润204亿，同比增加18.3%。我们认为医药上市公司的高速增长与行业变革期间，并购整合较快以及市场份额向龙头企业集中有较大关系，上市公司大多具有较高的行业地位、较强的管理、资金、技术优势，行业变革的大背景下，龙头企业有望持续收益。从细分领域来看，原料药及医药商业变现较好，前者主要受益于环保趋严等因素，后者主要受益于两票制带来的行业集中度提升。  建议关注增长稳健的细分领域龙头及估值合理的高增长个股。 从行业发展趋势上来看，医保控费、两票制、一致性评价等仍将是未来几年对行业影响最大的因子，我们认为行业洗牌有加速趋势，建议关注细分领域龙头企业以及估值合理的高成长个股；1）医药商业：受益于两票制带来的行业集中度提升，关注上海医药（601607.SH）、国药一致（000028.SZ）、中国医药（600056.SH）、国药股份（600511.SH）等，2）化学制剂领域，受益于一致性评价的龙头企业，如复星医药（600196.SH）、上海医药（601607.SH）、人福医药（600079.SH）、现代制药（600420.SH）、华润双鹤（600062.SH）等，3）原料药行业，受益于环保趋严，竞争格局持续改善的龙头企业，如普洛药业（000739.SZ）、新华制药（000756.SZ）等，4）中医药行业：云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）、华润三九（000999.SZ）等。另外建议关注估值合理、高速增长的细分领域龙头企业，如山大华特（ 000915.SZ）、羚锐制药（600285.SH）、仙琚制药（002332.SZ）、千金药业（600479.SH）等。  风险提示政策风险，系统性风险 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年05月02日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 周静 分析师 执业证书编号：S0590516030001 电话：025-84578383 邮箱：zhoujing@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 樊景扬 联系人 电话：0510-82832380 邮箱：fjy@glsc.com.cn 夏禹联系人 电话：0510-85607875 邮箱：yuxia@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《医改全面推开，推进医疗联合体建设》 2017.05.02 2、《医药工业稳中有升，医保药品拟动态调整》 2017.04.24 3、《医保谈判药品公布，关注后续谈判进展》 2017.04.17 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-4%2%8%14%2016-052016-082016-122017-04医药生物沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 1 医药制造业行业简析 .................................................... 4 1.1 全行业分析 ................................................................................................. 4 1.2 子行业分析 ................................................................................................. 5 2 医药上市公司盈利能力分析 .............................................. 6 2.1 原料药 ........................................................................................................ 7 2.2 医药商业 ..................................................................................................... 8 2.3 化学制剂 ..................................................................................................... 9 2.4 医疗服务 ................................................................................................... 10 2.5 生物制品 ................................................................................................... 12 2.6 中药 .......................................................................................................... 13 2.7 医疗器械 ................................................................................................... 14 3 医药上市公司三费情况 ................................................. 15 4 医药上市公司营运能力分析 ............................................. 16 5 估值水平和涨跌幅 ..................................................... 17 6 行业推荐 ............................................................ 18 图表目录 图表1：医药生物行业2011年以来收入变化（亿元） ................................................... 4 图表2：医药生物行业2011年以来利润变化（亿元） ................................................... 4 图表3：2011年以来医药生物行业毛利率和利润率 ........................................................ 5 图表4：2011年以来医药生物行业期间费用率 ............................................................... 5 图表5：医药制造子行业2016年利润总额情况 .............................................................. 5 图表6：医药制造子行业2016年主营收入情况 .............................................................. 5 图表7：医药上市公司营收 .............................................................................................. 6 图表8：医药上市公司归母净利 ....................................................................................... 6 图表9：医药上市公司扣非归母净利 ............................................................................... 6 图表10：医药上市公司ROE ........................................................................................... 6 图表11：各子板块营收和归母净利情况 .......................................................................... 7 图表12：原料药板块营收和净利润增长率变化 ............................................................... 7 图表13：原料药板块ROE .............................................................................................. 7 图表14：利润增长绝对额较多的原料药企业及原因 ....................................................... 8 图表15：医药商业板块业务情况 ..................................................................................... 8 图表16：医药商业板块ROE ........................................................................................... 8 图表17：16年归母净利增长20%以上的医药商业企业及原因 ....................................... 9 图表18：化药制剂板块营收、净利情况 ........................................................................ 10 图表19：化药制剂板块ROE ............................