电力设备与新能源行业点评研究报告：电力行业重组将如期而至
www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评研究报告 ● 电力设备与新能源 2017年5月9日 电力行业重组将如期而至 国企改革 推荐 维持 投资要点： 1．事件 据上海证券报报道，国资委主任肖亚庆3月9日在国企改革发布会上表示：“钢铁、煤炭、重型装备、电力等方面不重组是肯定不行的”。 2．我们的分析与判断 （一）、当前，电力行业重组具备有利条件 近期，能源行业人事调整频繁。神华集团原董事长张玉卓调任天津市委常委、滨海新区书记。能源局两位副局长调任。此外中核集团、华能集团、大唐集团、国家电投主要负责人临近退休年龄。中核建董事长空缺。国防科工局局长空缺。这些都为电力能源行业的重组创造了有利条件。 （二）、整合之后，电力行业话语权有望增强 电力企业之间的横向整合将加强发电行业的话语权，扭转发电企业在面对电网、地方政府和煤炭企业时的弱势局面，在电力体制改革的大背景下，“市场煤、计划电”将向“市场煤、市场电”过度，电量、电价将均由市场机制形成，此时发电行业由垄断竞争转变为寡头垄断，结合正在进行的煤电行业供给侧结构性改革，将不断提高电价水平和利用小时数，进而提高收入和毛利率水平，最终导致整个行业的价值重估。 （三）继续看好负荷地区煤电机组 计划电向市场电过渡之后，负荷地区的煤电机组成为稀缺资源，发电利用小时数有望获得提升。 3．投资建议 发电企业的横向整合有望增强发电行业的话语权，而电改的持续推进将使得本地机组的优势更加凸显。在外来电占本省用电量比重较高的电力负荷省份上海（2015年占44%）、广东（27%）、河北（22%）、浙江（19%）等，本地机组发电利用小时数提升的空间更大。继续看好上海和河北的煤电运营商：上海电力和东方能源。 4．风险提示 煤电的供给侧改革推进缓慢；电力需求长期萎靡。 分析师 张 玲 ：（8610）6656 8643 ：zhangling_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020003 于化鹏 ：（8610）8357 1395 ：yuhuapeng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517030002 相关研究 1、公司简评_上海电力：上海电力龙头，一带一路先行者 2016.03.25 2、公司简评_上海电力：土耳其访问大漕泾电力，推进煤电等的能源合作 2016.03.28 3、公司简评_上海电力：国际化的综合能源供应商 2016.03.29 4、公司简评_上海电力：新能源项目持续投产贡献业绩 2016.04.07 5、公司简评_上海电力：煤价虽涨，业绩有望持续超预期 2016.04.26 6、公司简评_上海电力：煤炭需求低迷，煤价低位，一季度高盈利水平或持续 2016.05.16 7、公司简评_上海电力：结构优化将缓解煤价上涨压力 海外收购及资产重组值得期 2016.08.26 8、公司跟踪_上海电力：现金收购KE公司不摊薄股本 大量资本开支增添工程利润 2016.12.19 9、公司点评_上海电力：“国际化、综合化、清洁化、平台化”四化实现重大突破 2016. 12.21 10、公司点评_上海电力：目标具备国际竞争力的跨国公司 2016.01.05 11、公司点评_上海电力：审批逐个落实 KE交割或年中完成 2017.01.16 12、公司点评_上海电力：集团加速推进国际化进程，公司为主要平台 2017.01.18 13、行业点评_混改：混改加速，电力先行 2017.04.07 14、行业点评_混改2：优中选优，首选上海电力 2017.04.21 行业点评研究报告/电力设备与新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 张玲、于化鹏，电力设备及新能源行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评研究报告/电力设备与新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹璐0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外地区：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn
