鲁证期货2010年12月13日大豆早评美豆短期仍处弱势格局报告中性偏多限制下跌空间一、行情描述上周（12月6日-12月10日）CBOT大豆主力1月合约期价周一开盘1304.0美分/蒲式耳，周内最高1306.75美分/蒲式耳，周内最低1266.5美分/蒲式耳，周五报收1273.0美分/蒲式耳，下跌27.25美分/蒲式耳，周跌幅2.09%。连豆A1109周一开盘4430元/吨，周内最高4440元/吨，周内最低4335元/吨，周五报收4364元/吨，下跌43元/吨，周跌幅0.98%。市场成因分析1、美国农业部如期再度下调库存，报告中性偏多2010年12月10日美国农业部公布的最新月度报告显示，预计美国2010/11年度大豆结转库存为1.65亿蒲，低于市场平均预测的1.67亿蒲(预估区间1.36亿-2.08亿蒲)，低于11月报告预测的1.85亿蒲，报告中性偏多。美豆库存消费比预估下调至4.89%，较上年度美豆库存消费比下调，期价重心也将整体上移。目前美豆库存消费比处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，美豆长线利多的基本面并没有改变,预计后市期价仍将震荡上行。2、南美干旱天气担忧仍存DTN气象机构预报显示，干旱不利于阿根廷新播大豆生长，预计未来10天当地降雨量稀少。据美国国家海洋和大气管理局最新的报告显示，拉尼娜天气已经横跨赤道太平洋地区，并将一直持续到2011年春季。预计在明年3月份以前，对于南美大豆主产区天气的炒作仍将持续，一旦天气威胁到南美大豆的播种和生长，都将为后期美豆期价增添反弹动能。密切关注南美地区大豆生长状况，南美大豆主产区天气将决定此轮美豆期价的反弹高度。3、USDA如期再度上调美豆出口需求，后市仍有上调空间 正如笔者前期预测，美国农业部依然低估美豆需求，12月份供需报告再度上调本年度美豆出口需求至4327万吨，较上年度增长5.92%。而根据美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至12月2日，当前市场年度累计出口62380.3万蒲，比上一年度同期增长12.795%。美国农业部对于美豆出口需求仍显偏低，后市仍有望进一步上调。或导致本年度美豆期末库存恐将进一步紧缩，仍有望为后市美豆期价反弹提供上行动能。4、美豆仍处于牛市周期从美豆连续合约月K线图不难看出，美豆期价走势具有较为明显的周期性，基本约为两年一周期。自2008年7月份展开深幅回调，至2010年7月已基本完成熊市下跌周期，后市有望迎来横盘周期或牛市周期。而从美豆基本面分析不难判断，目前美豆正处于牛市周期中。本年度美豆库存预估503万吨，一旦后市继续上调美豆需求或南美大豆产量受到威胁，都将导致美豆期末库存面临极度紧张局面，再加上美国量化宽松政策并没有改变，美豆期价长线仍有望延续牛市格局。5、基金小幅增持净多持仓，市场空头氛围减缓据CFTC公布的截止到2010年12月7日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为935192手，较2010年11月30日基金增持多单5520手，减持空单100手，市场空头氛围有所减缓。值得关注的是指数基金净多持仓大幅回升，后市仍有望成为重要的买盘力量。6、关注原油区间突破是否有效近期美元走势十分关键，引导商品期价走势。上周美元三连阴，本身也存在超跌反弹要求，但预计后市仍有一波下挫，后期仍将给商品期价提供反弹动能。此外，近期原油期价突破了维持近一年半的震荡空间，关注此突破时候有效，若有效上行空间将大幅打开，下一目标将直指100美元，若该区间突破有效将大幅提振豆类油脂期价。后市展望 正如笔者前期预测，美国农业部依然低估美豆需求，从而导致美豆期末库存进一步下调。美豆库存消费比预估下调至4.89%，处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，美豆长线利多的基本面并没有改变。但上周五美豆主力1月合约跌破10日均线支撑，短期而言仍存回调整理要求，关注1120-1170美分支撑区间，投资者需耐心等待回调企稳后的买入时机。连盘大豆仍处区间震荡格局，暂且4250-4450区间短线交易。豆油1109在9870压力仍存，多单减持，待有效突破9870再行跟进。豆粕仍处于11月震荡区间，仍处区间震荡格局，暂且3150-3280区间短线交易。鲁证期货李苑0531－81678637鲁证期货2010201020102010年12121212月13131313日LLDPELLDPELLDPELLDPE、PVCPVCPVCPVC早评本周小幅波动，等待方向性选择一、市场描述LV主力合约1105本周震荡企稳，L收一长下影十字星，涨1.09%，收盘11865。V小跌1.52%。塑料指数成交增加持仓增加，PVC成交增加持仓增加。LV的走势与原油相比，明显弱势，这也是国内商品受政策打压的影响的共同特点。二、行情成因分析（一）经济与金融高盛称，2011年美元预计将走软，经济增长加速并不会带动美元走强。ThomasStolper领头的高盛分析师写道，美联储进一步加大购买公债的刺激举措将不会在因正面的经济数据而停止。他写道，除日本以外主要经济体的货币政策预计会限制信贷并导致利率升高。“由于利率较低，而且对于美国经济失衡的担忧萦绕不散，任何投资流入美国前很可能仍将会进 行汇率避险操作，”Stolper写道，“因此我们仍然相信，美元将会被进一步低估，而且幅度可能很大，以帮助纠正美国经济益发失衡的状况。”彭博无法联系到Stopler进一步置评。中国利率掉期升至一周高点，因市场猜测11月通胀率将从10月份创25个月高位的水平进一步上升，因此加大押注央行将继续升息。中国基准货币市场利率下滑，因央行连续第四周通过公开市场操作向金融系统注入资金，净投放640亿元人民币。按国家统计局官方网站的计划，下周一将公布11月各项经济数据。据了解，多数机构认为11月份CPI涨幅将达到4.8%左右，创今年以来新高，加息的压力将再度加大。中金公司报告预计11月份CPI可能攀升0.4个百分点至4.8%。报告指出，冬季农产品供给受到限制，同时新年和春节因素使得季节性需求较高，未来数月农产品价格难以回落。兴业银行、上海证券等预测的涨幅分别是4.8%和4.7%。申银万国证券研究所预计，11月份CPI涨幅为5.1%，12月将有所回落，但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大，本周末加息概率很大。（二）化工行业伊朗常驻欧佩克代表穆哈默德.阿里.哈蒂认为全球能源供应安全正面临很大的不确定性。因全球油价仍低于其真正的价值，油价在短期内将达到每桶100美元。哈蒂比表示，全球市场正接近不确定的石油供应危机。全球之所以担忧能源供应的安全，这是因为预期全球石油产量将下降以及来自非欧佩克产油国的石油供应将减少。关于明年油价走向，哈蒂比表示，每桶100美元的油价在短期内将是“十分正常的”。美国能源信息署(EIA)周二预期2011年的全球原油消费量将由2010年的每天200万桶减少至每天140万桶。在发达国家中，美国明年的原油消费预计将每天温和增长20万桶。EIA估计，石油输出国组织(OPEC)以外的国家在2011年的原油供应将每天增加100万桶，EIA此前在11月份对此的估计为每天减少25万桶。预计OPEC国家在2011年的原油供应将每天增 加40万桶，相比EIA在11月份时的预期减少10万桶。EIA预计OPEC国家在2010年的原油供应将每天减少30万桶，符合其11月份时的预期。荷兰国际集团（ING）和德意志银行日前先后加入其他提高原油价格预测银行的行列。全球越来越多的银行认为，由于供应收紧，原油价格还有上涨的空间。银行界的分析师们认为油价在今后的几年里将比此前预计的要上涨更多，其中有些分析师预测油价将达到每桶100美元。在国际油价冲高的连动下，国内成品油调价变化度突破4%已是不争的事实。对备受关注的国内成品油调价一事，分析人士认为，在新成品油调价机制明朗前，国内成品油价或继续“休眠”，保持现状。同时，目前修改后的成品油调价机制正上报审批，待择日出台。业内普遍认为，现行成品油调价机制将暂被冻结。三、后市研判本周商品市场整体呈现震荡格局，走势呈现凌乱的迹象。之所以凌乱，是因为震荡行情没有方向，完全看外盘走势定调。化工方面，从分时图上看，已然形成三角形走势，随着走势接近末端，行情将出现大的趋势性选择，建议大家关注。操作上，LV的持仓放大成交上升预示着市场资金在整体萎缩的情况下，比较偏好于LV。再加上价格已然在此区间上下震荡较长时间，一旦方向性突破，就会比较迅猛，无论是上涨还是下跌，下周都是值得关注的，建议投资者把握机会，稍重些仓位参与，止损放小。鲁证期货张勇0531－81678625鲁证期货2010201020102010年12121212月13131313日铜铝早评铜强铝弱，全球投资者热衷于铜一、行情描述 本周伦铜创下历史新高，上涨3.83%，最高9091，最低8704收于9022美元；伦铝下跌0.86%，最高2408，最低2253，收于2306美元。LME铜的库存减少至348625吨，铝的库存则增加至4274025吨，美元收于80.1。本周沪铜继续大幅上涨，1103合约最高67950，最低65180，收于67780，总体上涨3.02%；沪铝1103合约略微下跌0.18%，最高16570，最低16320，收于16450。上海现货周五铜报价66600，较上周上涨1800，铝报价15970，较上周下跌50。上期所铜库存减少833吨，至115964吨，铝库存增加8557吨，至452371吨。二、行情分析（一）全球性通货膨胀推高金属价格在美国QE2成为既成事实之后，美联储主席伯南克不排除第三波量化宽松措施的言论，再次引发市场对全球性通货膨胀的预期。事实上，无论是美国的QE2，还是欧盟国家对爱尔兰、希腊等国的救援，最终的履行方式都会变成货币大量发行，而且很可能是过量发行，这就导致了在相当一段时间全球货币总体贬值，而商品被动升值的事实。（二）国内流动性紧缩将维持一段时间根据周三(12月8日)人民银行最新公告显示，3年期央票重出江湖8个月后遭遇首次暂停。这可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11月份CPI指数同比涨幅预期高企，令市场紧缩预期骤然升温，同时周五公布的国内11月份人民币贷款增加5640亿元，今年前11个月信贷投放已几乎达到年初定制的7.5万亿目标，12月份流动性紧缩将会加剧。周五晚，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,再创历史新高。同时周六公布的11月份CPI超过了5%，表示加息预期并没有减弱。短期内，铜铝价格可能因素有所回调，但很难撼动中长期的走强之势，特别是国际性较强的铜价。 （三）国内明年将对有色品种进行限产有消息称，国家将对铜、铝、铅、锌等在内的十种有色金属进行总量控制，总产能控制在4100万吨以内。小金属的发展则将特别受到关注，在控制总量的同时，将大力提升产品附加值，发展下游深加工产业。总体上讲，由于我国铜对外依赖度较高，减少产量的可行性较小，而原铝则由于节能减排的政策影响，将会进一步淘汰落后产能，长期对价格产生支撑，但短期内对市场的影响微乎其微。（四）11月份铜铝进口环比增加中国2010年11月未锻造的铜及铜材进口为351,597吨，较10月的273,511吨上升28.5%；1-11月，未锻造的铜及铜材进口3,947,870吨，同比增长0.7%。中国2010年11月废铜进口40万吨；1-11月，废铜进口393万吨，同比增长10.6%。11月份铜进口的大幅回升表明了中国需求仍是外盘炒作重点。海关总署并公布，中国11月氧化铝进口27万吨；1至11月，氧化铝进口同比减少18.5%至390万吨。中国11月未锻造的铝及铝材进口为76,293吨，高于10月的70,729吨；1至11月，未锻造的铝及铝材进口同比减少60.4%至872,461吨。中国11月废铝进口为25万吨；1至11月，废铝进口同比增长12.0%至259万吨。中国11月未锻轧铝出口为73,767吨，高于10月的69,005吨；1至11月，未锻轧铝出口同比增长175.2%至675,556吨。（