银行行业研究：财预50号文点评-地方债务管理要求的重申

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/简评报告 地方债务管理要求的重申 —财预50号文点评 简评报告/银行 2017年05月04日 [Table_Summary] 一、事件概述 4月25号晚间，财政部网站上发布了财预〔2017〕50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。按照通知要求，金融机构为平台公司融资时，不得接受地方政府及所属部门出具的担保函、承诺函，安慰函等任何形式的担保。在PPP项目融资中，地方政府也不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得承担社会资本方的投资本金损失，或者提供最低收益承诺。 一、 二、分析与判断  并未新增限制性规定 自从国发〔2014〕43号文之后，地方政府债务管理的要求一直较为明确，本次所发通知的要求较之前也没有明显的变化，只是进行了再次强调与重申。  业务实践中目前遵守情况应较好 通过微观调研我们也了解到，如果用于项目中存在政府对社会资本方的，最低收益承诺的话，那么相关信托项目就没有办法在地方银监局成功备案。而地方政府的承诺函问题在前期其实已经有了全面的排查。因为不管是从政策要求层面，还是在实际的落地执行层面，该通知的影响与冲击都不大。  文件出台背景或与政治局4月25日集体学习有关 从财政部网站上发布的通知来看，该文件的起草日期是4月26日，即在4月25日中央政治局进行关于金融安全的集体学习之后。在集体学习会议上，习近平总书记也对金融安全工作进行了部署与要求。因而我们倾向于认为这次通知是对4月25日集体学习会议上领导讲话的贯彻落实，主要着眼于对目前现有管理要求的重申，对银行在PPP项目上新增资产投放的影响应较为有限。 二、 三、投资建议 银行目前面对的实体融资需求仍然较旺，PPP项目的大量投放也有利于经济的企稳。我们继续看好银行今年基本面改善的大逻辑。个股方面，当前板块情绪受监管政策趋严影响较为悲观，重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。关注宁波银行、南京银行后续超跌后的反弹机会。 三、 四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 5月4日 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E 601009 南京银行 10.24 2.08 1.36 1.61 2.13 1.3 1.2 1.0 0.9 强烈推荐 002142 宁波银行 16.98 1.68 2.00 2.35 2.91 1.6 1.5 1.3 1.1 强烈推荐 601398 工商银行 4.81 0.78 0.78 0.81 0.85 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601939 建设银行 5.89 0.91 0.93 0.98 1.05 1.0 0.9 0.9 0.8 谨慎推荐 601988 中国银行 3.53 0.58 0.56 0.59 0.63 0.9 0.8 0.7 0.7 谨慎推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -5%0%5%10%14%16-0516-0816-1117-0217-05银行沪深300 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行业动态报告：被误读的同业空转 2.宁波银行（002142）2016年报及2017年一季报点评：净息差收窄趋势反转，资产质量积极向好 3.民生银行（600016）2017一季报点评：息差加速收窄拖累业绩，同业资产收缩 4.北京银行（601169）2016年报及2017年一季报点评：净息差收窄加速，同业业务持续压缩 5.银行业动态报告：同业去杠杆路径图 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形式的分析研究。 解巍巍，银行业研究助理，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。